Чи коротші бізнес-цикли наступні великі зміни в економіці?

Уявіть собі, якби змінилися деякі з ключових закономірностей нашого життя, наприклад, тривалість і характер пір року. З наростаючим кліматом це цілком може статися. В інших аспектах людського життя, таких як довголіття, тривалість і форма робочого дня, давно усталені закономірності вже змінюються – в підсумку ми будемо жити довше активним життям і працювати безперервно, не виходячи з дому.

Ще одна глибока зміна – бізнес-цикл. Не так багато людей витрачають час на роздуми про бізнес-цикл, оскільки це нудний куточок економіки, але припливи та відливи циклу впливають на нас фундаментальним чином, через пенсії, роботу, інвестиції та багатство.

Попереду рецесія?

У останніх публікаціях я кілька разів згадував бізнес-цикл у тому сенсі, що його ритм незабаром може змінитися, і зараз я хочу трохи розширити це питання.

Щоб поставити це в контекст, ми, згідно з еталоном історії, пережили ненормальний період протягом останніх тридцяти років, оскільки він характеризувався трьома з чотирьох найдовших бізнес-циклів у сучасній історії (повернувшись до 1870 року згідно з NBER). . Починаючи з 1990 року з падінням комунізму та зростанням глобалізації, вони розтягнулися в середньому на 120 місяців, що вдвічі більше, ніж у середньому за довгострокову перспективу. Якщо зайти далі в історію, використовуючи переважно дані Великобританії, ділові цикли, як правило, були ще більш стрибкими.

Справді, ці стакатизовані ділові цикли були зумовлені такими факторами, як погані врожаї (1880 р.), війни (наполеонівські війни) та кредитні кризи (1870-і рр.) – кожна з яких сьогодні є проблематичною. У цьому контексті моя гіпотеза полягає в тому, що світова економіка знову повернеться до ритму коротших бізнес-циклів з наступних причин.

Більш короткі цикли

Перше, як очікують постійні читачі, це те, що глобалізація зламана. Багато з його складових частин, такі як довгострокові світські тенденції в технологіях, експорт дефляції з Китаю та стабільний геоекономічний клімат, і це деякі з них, були рушійними силами тривалих періодів розширення. Тепер переваги глобалізації – низька інфляція та ставки, геополітична стабільність та плавні ланцюги торгівлі/постачання – змінюються.

Друга причина полягає в тому, що остання частина періоду глобалізації призвела до ряду дисбалансів. Наступні десять чи близько того років будуть ознаменовані розкручуванням цих дисбалансів. Зокрема, я б відзначив три: баланси центрального банку та грошово-кредитна політика загалом, міжнародний борг до рівня ВВП та шкода для клімату. Виправлення цих дисбалансів стане однією з, якщо не визначальною, турботою політиків цього десятиліття.

Баланси центрального банку з наступного тижня з приходом «QT» почнуть важке скорочення, результатом якого буде різкий негативний ефект багатства, повернення до «нормальних» ринків у тому сенсі, що вони забезпечують набагато кращі, реалістичні сигнали про стан світу. Одним із побічних ефектів є те, що кредитні ринки працюватимуть краще, може бути менше компаній-зомбі та краще розподіляти капітал, хоча ймовірний вплив цього на бізнес-цикл матиме ефект скорочення.

Борговий тягар

У свою чергу, середовище, де інфляція та процентні ставки є «менш низькими» боргом, стає важче керувати, а на ринках, що розвиваються, вже назрівають міні-кризи боргу. Одна з моїх досить драматичних гіпотез полягає в тому, що в 2024 році (століття боргової кризи 1924 року) ми маємо всесвітню боргову конференцію, яка має на меті зменшити рівень боргу за допомогою грандіозної програми реструктуризації та прощення. Така конференція може виникнути лише через кризу 2008 року, яка за нинішніх темпів не виходить за рамки політики.

Це драматичний сценарій, і більш імовірний такий сценарій полягає в тому, що тягар боргу між країнами та компаніями робить повторення довгих циклів розширення нещодавнього минулого важким для виконання.

Дотримуючись боргу, моє улюблене порівняння — це швидкість потепління клімату (процентильний рейтинг останніх середніх температур у світі) і зростання заборгованості. Обидва є симптомами не стільки глобалізації, скільки нестійкого розвитку – в обох випадках екзистенційні ризики наростають, і колективні дії не вдаються до них. Таким чином, так само, як світова економіка відновлюється після боргової кризи 2024 року, вона перекинеться під час кліматичної кризи 2028 року.

Досить прокляття, але я хочу зосередитися на колективних діях. У недавньому минулому великі розвинені країни світу та країни, що розвиваються, були синхронізовані двома способами. По-перше, структурно, оскільки Захід забезпечував капітал і споживання, а Схід — виробництво. Зараз це порушено – кажучи дуже широко, Захід хоче відпочити, тоді як Схід із задоволенням споживає товари, які він виготовляє, і все більше насолоджується власним багатством.

По-друге, політика в усіх блоках була скоординована, або, принаймні, було відчуття відкритості та плинності політичних дискусій – угода Plaza Accord є раннім прикладом, як і «Комітет порятунку світу», який завершив азійську кризу. а потім інтервенція G20 у 2008 році є іншою. Сьогодні Китай і США майже не спілкуються, а ідея стратегічної автономії означає, що Європі все більше потрібно піклуватися про себе.

Остаточна складність ділового циклу полягає в тому, що змінюється так багато аспектів економіки – характер і структура роботи, тривожна тенденція до низької продуктивності, економічні недоліки високої нерівності багатства та спосіб, у який уявлення про стратегічну автономію буде деформовано. інвестиційні тенденції. Це створює багато економічного шуму, і я відчуваю, що все це створює світ, де бізнес-цикл безперервно порушується, і де підприємства та політики повинні думати в термінах чотирьох, а не десятирічних бізнес-циклів.