Експерт із антимонопольного злиття каже, що придбання Spirit через Frontier або JetBlue, швидше за все, буде схвалено

Через мої ділові стосунки та акції з Spirit і JetBlue я не писав про запропоноване злиття Frontier-Spirit і JetBlue-Spirit протягом останніх кількох місяців. Зараз це гаряча тема, тому я подумав, що читачам Forbes було б чудово почути від когось із близьких людей.

Публічні заяви Frontier і Spirit припускають, що вони вважають, що їхня угода має 100% схвалення і що поєднання з JetBlue має 0% шансів. Мені це здалося невірним, тому я хотів отримати думку експерта. Гленн Померанц закінчив юридичний факультет Гарвардського університету та був провідним судовим юрисконсультом для уряду у резонансних проблемах щодо злиття. Його нещодавно залучила JetBlue, щоб представити точку зору на нормативний ландшафт. У цих питаннях і відповідях зі мною він ділиться думками про те, як Міністерство юстиції США (DJ) може розглядати подальшу консолідацію галузі.

Гленн, мені приємно спілкуватися з тобою сьогодні. Розкажіть трохи про свій досвід.

Дякую, Бен. Я займаюся практикою майже 40 років. Я один із небагатьох приватних юристів, яких Міністерство юстиції та численні генеральні прокурори попросили виступити провідним судовим юрисконсультом для уряду у резонансних проблемах щодо злиття, включаючи Злиття AT&T/T-Mobile. Антимонопольний процес завжди був моїм основним професійним інтересом.

Багато людей думають, що зараз важко здійснити будь-яке злиття авіакомпаній. Ви згодні?

Нинішня адміністрація заявила, що хоче бачити інший рівень контролю за великими злиттями, у тому числі в секторі авіакомпаній. Будь-яке злиття буде складніше, ніж кілька років тому. Однак я думаю, що регуляторні перешкоди для угоди Frontier-Spirit або JetBlue-Spirit надзвичайно схожі. У будь-якому випадку, останнє слово має суд, а не Міністерство юстиції. Я думаю, що обидві угоди мають шанси на закриття більше ніж 50%.

Якби ви представляли JetBlue в Міністерстві юстиції, якою була б ваша посада?

Я б нагадав міністерству юстиції їхні власні слова. У своїй заяві до суду для Північно-східного альянсу JetBlue Міністерство юстиції гаряче хвалило JetBlue за «Ефект JetBlue” та його здатність “кинути виклик основним авіакомпаніям” з нижчими тарифами та чудовим сервісом. Тому, коли JetBlue виходить на ринок, великі авіакомпанії знижують свої ставки. Далі Міністерство юстиції говорить про те, що JetBlue є «унікально руйнівним» і наскільки важливим є його зростання для конкуренції в США. Очевидно, що вони бачать зростання JetBlue як хорошу річ, і вони вважають конкурентний вплив JetBlue унікальним серед нинішніх авіакомпаній, в т.ч. ультра-лоукост-перевізники. Це тому, що застарілі авіакомпанії не реагують однаково, коли ультра-лоукост-перевізники вступають на нові маршрути. Ультра-лоукост-перевізники не пропонують послугу, порівнянну з JetBlue, що робить JetBlue такою конкурентною загрозою для застарілих авіакомпаній. Спроба JetBlue об’єднатися з Spirit мені підказує, що вони зосереджені на розширенні цього ефекту JetBlue по всій країні та зриву бізнесу застарілих перевізників.

Тож ви скажете, що Міністерство юстиції, яке подає позов до JetBlue, насправді підтримує комбінацію JetBlue-Spirit? Це не те, що Дух хотів би вам подумати.

Так, я кажу, що міркування Міністерства юстиції в Позов NEA підтримує комбінацію JetBlue-Spirit. Крім того, тільки тому, що Міністерство юстиції подає на вас до суду з одного питання, не означає, що воно автоматично подасть на вас до суду з іншого. Це не особиста річ. Питання Північно-Східного Альянсу буде вирішено в цій судовій тяжбі. Вони розглядали б зв’язок між JetBlue і Spirit окремо, за його власними перевагами.

Якщо акціонери Spirit кажуть, що вони воліли б використовувати JetBlue, яка найбільша проблема у цієї комбінації з регуляторами?

Як я вже сказав, будь-яке злиття буде важче отримати схвалення Міністерства юстиції прямо зараз, враховуючи нинішню адміністрацію. Спеціально для JetBlue-Spirit Міністерство юстиції оцінить вплив лоукост-перевізника, який купує ультрадешевого перевізника, а також унікальний вплив JetBlue на тарифи та якість продуктів. Вони також розглянуть розширення та переміщення інших ультра-лоукост-перевізників. І модель JetBlue, і ультра-дешева модель приносять користь мандрівникам, але переваги різні. JetBlue стверджує, що їх переваги набагато ширші та ефективніші, ніж наддешева модель. Саме таку вигоду суд ретельно зважить, якби Міністерство юстиції вирішило, що хоче оскаржити це злиття.

Як ви думаєте, Міністерство юстиції віддало б перевагу комбінації Frontier-Spirit?

Я не бачу це таким чином. Люди не зосереджувалися на тому факті, що Frontier і Spirit мають багато збігів маршрутів по всій країні – набагато більше, ніж JetBlue і Spirit – і Міністерство юстиції, з мого досвіду, буде оцінювати подібні речі. Крім того, Міністерство юстиції заявило в суді, що їм дуже подобається JetBlue Effect. Я не бачив, щоб вони злилися разом з першим і другим найбільшими ультра-лоукостерами. Це занепокоєння виникло ще до того, як JetBlue навіть з’явився на знімку.

Деякі стверджують, що один ультра-лоукост-перевізник був би сильнішим конкурентом великим авіакомпаніям. Який твій погляд?

Я не бачу нічого додаткового для споживачів, об’єднавши двох найбільших ультра-лоукост-перевізників. Ви можете стверджувати, що ефективність допомагає їм підтримувати низькі тарифи, але це не змінить гру, і ви можете в кінцевому підсумку усунення конкуренції між Frontier і Spirit на цілій купі маршрутів. Економічні дані, які я бачив, показують, що JetBlue набагато більше шкодить усталеним тарифам, ніж наддешеві оператори. Це тому, що надання JetBlue більшої мережі зробить його більш грізним конкурентом застарілим авіакомпаніям. Аналіз, який я бачив, показує, що те ж саме не було б вірним, якщо об’єднати двох ультра-дешевих операторів. Спадщина не так само реагує на ультра-лоукост-перевізників. І ультра-дешева бізнес-модель не налаштована таким чином, щоб оператор міг отримати переваги від розширеної мережі так само, як JetBlue.

Це лише про тарифи для Міністерства юстиції?

Це не так просто, як виграє найнижча ціна. Міністерство юстиції також не хоче, щоб ціни на проїзд зростали порівняно зі спадщиною, тому вони вивчатимуть, як спадщина може реагувати на більший JetBlue або більший Frontier. Вони також розглядатимуть нецінові фактори, як-от якість продукції та графіки обслуговування. Це важливі елементи для створення конкурентних ефектів. Для Міністерства юстиції це буде складна оцінка, оскільки JetBlue відомий дуже інклюзивним рівнем обслуговування та пропозиціями, які сподобаються як відпочивальникам, так і діловим мандрівникам. Spirit і Frontier мають базовий рівень дешевого обслуговування, і ви платите за все додатково.

Якби ви зараз були в Міністерстві юстиції, що б ви запитали себе?

Міністерство юстиції усвідомлює, що чотири мега-перевізники мають контроль над американським ринком. Ми потрапили сюди через консолідацію, яку дозволило Міністерство юстиції, тож дивно, що Міністерству юстиції може знадобитися дозволити більше консолідації, щоб виправити це. Але це не буде політично популярним, тому вони є в улові-22. Я додам, що саме тому, якщо потрібно, ми маємо судову систему як остаточне рішення. Хоча Міністерство юстиції може по-різному підходити до виконання в різних адміністраціях, закон, яким дотримується суд, залишається майже однаковим. І я думаю, що суд побачить, що поєднання JetBlue і Spirit призведе до більшої конкуренції з мега-перевізниками, що в кінцевому підсумку принесе користь споживачам.

Як ви бачите все це закінчення?

Для будь-якого злиття авіакомпаній, враховуючи політичний ландшафт, є регуляторні перешкоди, але я вважаю, що ризик надзвичайно подібний для злиття Frontier-Spirit або JetBlue-Spirit. І я вважаю, що у JetBlue є хороший шанс укласти угоду. Що дійсно переконало мене, так це те, як Міністерство юстиції висловило це своїми словами в судовій заяві Північно-Східного альянсу.