Інвестори-активісти шукають цілі на ринку SPAC, але виграти битви буде нелегко

(Клацніть тут щоб підписатися на інформаційний бюлетень Delivering Alpha.)

Колись розпечений ринок SPAC стає благодатним ґрунтом для інвесторів-активістів, які наполягають на змінах у проблемних компаніях і заробляють на них.

Рекордна кількість компаній вийшла на біржу за останні два роки шляхом злиття з компаніями спеціального призначення – альтернативним механізмом швидкого IPO. Експерти галузі вважають, що ці компанії є новими на публічних ринках і часто мають низьку ефективність.

«Має сенс, що вони будуть дивитися на SPAC, тому що часто, коли відбувається злиття і поглинання де-SPAC, акції впадають на 10% або 15% навіть у найкращому випадку», — сказала Перрі Вайнер, партнер Baker McKenzie LLP. «Можливо, є можливості для купівлі, і активісти зможуть досягти успіху. Для SPAC, коли вони вперше виходять з ладу, потрібен деякий час, щоб підняти їх на ноги, і іноді команди керівництва не такі гарні, як вони повинні бути».

Ефективність SPAC після їх злиття була жахливою. Власний Індекс постугод CNBC SPAC, до складу якого входять SPAC, які завершили злиття та оприлюднили свої цільові компанії, впав майже на 30% за рік і на колосальні 50% порівняно з роком тому.

Минулого місяця Ден Леб отримав 6.4% голосів Cano Health, оператор закладу догляду за старшими, який об'єднався з Jaws Acquisition Corp., яку підтримує мільярдер Баррі Стернліхт. Loeb з Third Point спонукає Cano виставити себе на продаж, оскільки інвестори мають «значно несприятливий погляд» на SPAC.

Такий крок Леба став одним із перших випадків, коли відомий інвестор-активіст націлив компанію, яка стала публічною через SPAC, але багато хто очікує ще більше.

«Ми знаємо, що зараз є кілька активістів, які оцінюють потенційні цілі майже в кожному секторі», — сказав Брюс Голдфарб, президент і генеральний директор Okapi Partners, дорадчої фірми з корпоративного управління. «У деяких випадках годинники вже тикають на наступний сезон довіреності, оскільки активні інвестори оцінюють цілі перед вікном номінації на наступну зустріч для обрання директорів».

Незважаючи на те, що бум SPAC створив безліч нових цілей для активістів, їм може бути нелегко спровокувати зміни в просторі через спеціальну структуру правління та управління.

Спонсори SPAC мають представників у правлінні, які дуже близькі до керівництва, а спонсори також володіють приблизно 20% компанії, що дає їм значне право голосу, сказав Голдфарб.

Крім того, багато нових компаній мають різні класи права голосу, що ускладнює вплив інших інвесторів на голосування. Більше того, більшість цих компаній мають шахові ради, а це означає, що всі директори не можуть бути обрані відразу, додав він.

«Активісти, швидше за все, орієнтуються на компанії, які вийшли на біржу через SPAC, особливо якщо вони продовжують працювати з низькими показниками, але це не те, що стріляти рибу в бочку», – сказав Голдфарб.