Пропозиція Microsoft (MSFT) про купівлю гіганта відеоігор Activision Blizzard (ATVI) на суму майже 69 мільярдів доларів США перебувала під пильною увагою відтоді, як вона була вперше оголошена ще в січні. Але принаймні одна дослідницька фірма з Уолл-стріт каже, що дуже ймовірно, що угода буде завершена найближчим часом. Ми схильні погоджуватися. У той час як клуб, який утримує Microsoft, виплачував би велику премію за акції ATVI на основі поточних ринкових цін, технічний гігант завжди був готовий заплатити за популярні ігри Activision Blizzard, такі як «Call of Duty» і «World of Warcraft». у поєднанні зі своєю шановною франшизою «Halo» та консолями Xbox. Схвалення угоди такого розміру також було б корисним для фондового ринку в цілому, оскільки це могло б надіслати повідомлення про те, що адміністрація Байдена не закрита для всіх M & A. Цього тижня Wedbush додав Activision Blizzard до свого списку найкращих ідей, зазначивши, що вірить, що поглинання Microsoft Activision Blizzard, швидше за все, буде завершено протягом наступних шести місяців. Час, звичайно, складний через низку регуляторних перешкод, які потрібно буде подолати як у США і за кордоном. Аналітики Wedbush роблять ставку на те, що Microsoft буде готова піти на поступки, наприклад, «зробити «Call of Duty» доступною на консолях PlayStation протягом наступного десятиліття». Як правило, угоди блокуються через думку, що їх проведення призведе до надто великої концентрації ринку і, отже, придушить конкуренцію. Регулятори також усвідомлюють, що менша кількість гравців у будь-якій галузі може призвести до підвищення цін і відсутності інновацій на шкоду споживачам. Визначення антиконкурентного ризику Один зі способів визначення потенційного антиконкурентного ризику регуляторними органами – це використання так званого індексу Герфіндаля–Гіршмана (HHI). Цей показник спрямований на кількісну оцінку концентрації ринку та може бути використаний для розрахунку того, як буде виглядати ця частка, якщо відбудеться злиття чи поглинання. Це ще не кінець усього, але все одно варто розглянути. Індекс вимірюється від майже нуля до 10,000 XNUMX. Низький HHI вказує на високу конкуренцію на ринку, тоді як високий вказує на контроль меншої кількості гравців. Справжня монополія перевершує шкалу в 10,000 XNUMX. Згідно з веб-сайтом Міністерства юстиції, «агентства зазвичай вважають ринки, на яких HHI становить від 1,500 до 2,500 пунктів, помірно концентрованими, а ринки, на яких HHI перевищує 2,500 пунктів, вважають висококонцентрованими». Крім того, вони зазначають, що трансакції, які «збільшують HHI більш ніж на 200 пунктів на висококонцентрованих ринках, ймовірно, посилять ринкову владу відповідно до Рекомендацій щодо горизонтального злиття, виданих Міністерством юстиції та Федеральною торговою комісією». Розрахувати значення HHI для галузі досить просто: ви просто зводите частку ринку кожної компанії в квадрат і додаєте значення. Наприклад, у галузі, що складається з чотирьох фірм, кожна з яких має рівну 25% частку ринку, HHI буде 2,500. Формула така: 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 на загальну суму 2,500. Для індустрії з трьома гравцями, один з яких контролює 40%, а два інших – по 30% кожен, це буде 30 2 +30 2 +40 2 для загальної кількості 3,400. Застосовуючи цю методологію до індустрії відеоігор, важко зрозуміти, як регулятори можуть виправдати блокування угоди на основі історичних обставин. Згідно з нещодавнім звітом Newzoo, 10 найбільших ігрових компаній за виручкою представляють близько 65% ринку із загальним обсягом продажів у 126 мільярдів доларів. Екстраполюючи це, загальний ринок становить близько 194 мільярдів доларів. Найбільшою є китайська Tencent з часткою близько 17%, а найменшою в топ-10 є Sea Limited з часткою близько 2%. Це означає, що інші 35% ринку складають фірми, частка ринку яких дорівнює або менше приблизно 2%. Для простоти припустімо, що додаткові 17 фірм мають 2% частки ринку кожна, щоб ми досягли 100% ринку. (Ми знаємо, що інші 35% можуть становити сотні чи навіть тисячі дрібних гравців). Чим більше гравців, тим нижчий результат HHI. Таким чином, наш підхід є більш консервативним, поділивши ринок на 17 додаткових гравців з часткою, яка майже дорівнює частці Sea Limited.) Це означає, що HHI, розрахований шляхом зведення числа часток ринку в квадрат, а потім доданого для всіх 27 компаній, буде бути менше 650. Це набагато менше, ніж поріг у 2,500 для того, що формула вважала б висококонцентрованим ринком. Якщо угода між Microsoft і Activision Blizzard відбудеться, і ви об’єднаєте концентрацію ринкових часток двох компаній, HII становитиме трохи більше 700. Зрозуміло, що на основі HHI важко заблокувати угоду на тій підставі, що якщо цього не зробити, Microsoft отримає монопольну владу в ігровій індустрії. Можливі регулятивні та юридичні перешкоди. Однак нещодавно регулятори спробували подумати про владу іншими способами, не лише з точки зору частки ринку, але й впливу, який важче піддати кількісній оцінці. Нинішня Федеральна торгова комісія під головуванням Ліни Кан з підозрою ставиться майже до будь-якої комбінації та не дуже хоче дозволяти угоди, якщо це точно не принесе користі споживачу. Справді, у The Yale Law Journal у 2017 році, зосереджуючись на тому, як Amazon (AMZN) вдалося закріпитися в багатьох галузях, уникаючи антимонопольного контролю, Кан писав: «Поточна система антимонопольного законодавства — зокрема її прив’язка конкуренції до «благополуччя споживачів». , визначений як короткостроковий вплив ціни, — не здатний охопити архітектуру ринкової влади в сучасній економіці». На її думку, «поточна доктрина недооцінює ризик хижацького ціноутворення та те, як інтеграція між різними бізнес-напрямками може виявитися антиконкурентною». Аргумент щодо інтеграції між різними бізнес-напрямками може бути центром уваги щодо пропозиції Microsoft, оскільки відеоігри стають все більш хмарними, а Microsoft є лідером хмарної галузі. Конкурент Microsoft Sony, яка робить Xbox конкурентом PlayStation, оскаржила угоду, стверджуючи, що надзвичайно популярна гра Activision «Call of Duty» є підставою для блокування. Аргумент Sony ґрунтується на тому, що може означати втрата цієї гри для PlayStation від Sony, якщо Microsoft зробить її ексклюзивною для Xbox. Нещодавно федеральний суддя заблокував Penguin Random House придбання конкурента Simon & Schuster від Paramount Global (PARA) через побоювання, що це може «зменшити конкуренцію» за «книги, що найбільше продаються». Таким чином, Sony може мати підстави для підтримки, стверджуючи, що «Call of Duty», найбільш продавана гра, заслуговує особливої уваги, крім інших менш популярних ігор, з якими більшість може бути не знайома, але додає конкуренції на ринку в ширшому сенсі. . Нещодавно Politico повідомило, що FTC, ймовірно, подасть антимонопольний позов на цих підставах. Знову ж таки, Wedbush цитував у своїй примітці, що для досягнення угоди Microsoft, ймовірно, потрібно буде залишити ігрову консоль Activision агностиком протягом певного періоду часу. Можливо, це не найгірше. Хоча Microsoft, можливо, захоче залишити ігри лише для Xbox, це, швидше за все, обмежить продажі ігор більше, ніж збільшить продажі Xbox. Відеоігри досить закріпилися, коли справа доходить до консолей, і не бажають перемикатися. Інша проблема полягає в тому, як виміряти ринок ігор. У той час як ми базували наш аналіз на отриманні прибутку, змусивши включити такі імена, як Apple (AAPL) і Alphabet (GOOGL), які багато хто може не вважати назвами ігрової індустрії, оскільки вони не виробляють консолі в традиційному значенні та не розробляють чи публікувати власні ігри. (Хоча можна стверджувати, що смартфони — це портативні ігрові пристрої). Натомість вони монетизують ігри, розроблені третіми сторонами, через їхні магазини додатків — і, крім того, у випадку Alphabet, доходи від потокового передавання YouTube. Федеральна торгова комісія може взяти за основу ринок назв консолей і відеоігор або вплив на США споживачів і вирішили не згадувати такі назви, як Tencent, NetEase або Sea Limited. Іншими словами, FTC може по-іншому сприймати розпад ринку та обговорювати його з цієї точки зору. Підсумок. Щоб було зрозуміло, ми не вважаємо цю угоду антиконкурентною взагалі, і ми не думаємо, що FTC хоче порушувати справу, яку вона не впевнена, що зможе виграти. Усі на Уолл-стріт спостерігають за цією угодою, враховуючи ринкову ціну акцій Activision — близько 76 доларів США — у порівнянні з пропозицією Microsoft готівкою в розмірі 95 доларів за акцію. Це велика премія в 25%. Але пам’ятайте, що ATVI торгувався близько 65 доларів за день до оголошення угоди. Багато спостерігачів намагаються побачити, як це не проходить. Навіть Berkshire Hathaway (BKR.a) Уоррена Баффета, яка дуже рідко інвестує в компанії, що здійснюють злиття, є власником акцій Activision. Berkshire ініціював назву в четвертому кварталі 2021 року до того, як про угоду було оголошено в січні. Він додав ATVI у першому та другому кварталах цього року, а потім трохи скоротив свої позиції у третьому кварталі. На щорічних зборах Berkshire у квітні Баффет сказав: «Якщо угода відбудеться, ми заробимо трохи грошей, а якщо угода не відбудеться, хто знає, що станеться». Зрештою, незалежно від того, чи є у вас частка в цьому, ви захочете спостерігати за цією угодою. Це тому, що те, як тут відбуватимуться події, може визначити майбутній апетит до M & A (злиття та поглинання), від якого залежить зростання багатьох компаній. Надійне або, принаймні, не зовсім вороже середовище для M & A може сприяти досягненню дна загального фондового ринку та сприяти покращенню настроїв інвесторів. FTC явно прагне оновити своє ставлення до корпоративної влади та цієї угоди, а також кількох інших, таких як запропонована угода JetBlue (JBLU) – Spirit (SAVE) та супермаркет Kroger (KR) – Albertsons (ACI). злиття, дасть цінну інформацію про те, як агентство думає про зміну своєї системи для схвалення або блокування угод у майбутньому. Нагадаємо, DuPont (DD) розірвала угоду з Rogers (ROG), оскільки не змогла отримати схвалення в Китаї. Тому буде цікаво подивитися, як працюють різні регулюючі органи не тільки в США але в усьому світі аналізують конкурентні наслідки угоди MSFT-ATVI. Що стосується клубу, який утримує Microsoft, ми вважаємо, що в будь-якому випадку все буде добре. Ми вважаємо, що придбання ATVI було б чудовим кроком, оскільки воно забезпечує одну з найбільших у світі інтелектуальної власності на відеоігри та сприяє їхній ініціативі щодо створення надійної служби потокового передавання ігор. Однак ігри є лише одним з аспектів неймовірно успішної бізнес-моделі Microsoft, і ми вважаємо, що зростання Azure та всесвітній перехід до хмарних обчислень продовжуватимуть сприяти зростанню в довгостроковій перспективі. (Благодійний фонд Джима Крамера — це довгострокові MSFT, AAPL і GOOGL. Повний список акцій див. тут.) Як передплатник CNBC Investing Club з Джимом Крамером, ви отримаєте сповіщення про торгівлю, перш ніж Джим зробить угоду. Джим чекає 45 хвилин після надсилання торгового сповіщення, перш ніж купувати чи продавати акції в портфелі свого благодійного фонду. Якщо Джим говорив про акцію на телеканалі CNBC, він чекає 72 години після видачі торгового сповіщення, перш ніж здійснити угоду. ВИЩЕНАВЕДЕНА ІНФОРМАЦІЯ INVESTING CLUB РЕГУЛЮЄТЬСЯ НАШИМ ПОЛОЖЕННЯМ ТА УМОВАМ ТА ПОЛІТИЦІ КОНФІДЕНЦІЙНОСТІ РАЗОМ З НАШОЮ ВІДМОВОЮ ВІД ВІДПОВІДАЛЬНОСТІ. ЖОДНИХ ДОВІРНИХ ЗОБОВ'ЯЗАНЬ АБО ОБОВ'ЯЗКІВ НЕ ІСНУЄ АБО НЕ ВИНИКАЄТЬСЯ ЧЕРЕЗ ОТРИМАННЯ ВАМИ БУДЬ-ЯКОЇ ІНФОРМАЦІЇ, НАДАНОЇ У ЗВ'ЯЗКУ З INVESTING CLUB. 
Сцена з «Call of Duty Modern Warfare».
Джерело: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft(MSFT) готівковою пропозицією придбати гіганта відеоігор на суму майже 69 мільярдів доларів США Activision Blizzard (ATVI) перебуває під пильною увагою відтоді, як про це було вперше оголошено ще в січні. Але принаймні одна дослідницька фірма з Уолл-стріт каже, що дуже ймовірно, що угода буде завершена найближчим часом. Ми схильні погоджуватися.
Джерело: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html