Через рік ФРС ще має пройти довгий шлях у боротьбі з інфляцією

Рік тому цього місяця Федеральна резервна система розпочала свою першу атаку на інфляцію, яка просочувалася в економіці США принаймні останній рік.

Той перший удар, оглядаючись назад, здавався б боязким: Справедливий збільшення на чверть процентного пункту щоб подолати стрибки цін, які досягнуть максимуму лише за кілька місяців найвищий річний показник з кінця 1981 року. Невдовзі політики зрозуміють, що цього початкового кроку недостатньо.

У наступні місяці відбулися набагато більші підвищення, достатні, щоб підняти базову ставку запозичень ФРС на 4.5 відсоткових пункти до найвищого рівня з 2007 року.

Отже, як йдуть справи після року боротьби з інфляцією?

Коротше кажучи, добре, але не набагато більше.

Підвищення ставок, здається, частково придушило сплеск інфляції, який надихнув на посилення політики. Але уявлення про те, що ФРС запізнилося почати, залишається, і зростає питання щодо того, скільки часу знадобиться центральному банку, щоб повернутися до стандарту інфляції в 2%.

«У них є шлях», — сказав Квінсі Кросбі, головний глобальний стратег LPL Financial. «Їм знадобилося багато часу, щоб визнати, що інфляція була сильнішою, ніж вони спочатку оцінювали».

Дійсно, офіційні особи ФРС протягом кількох місяців твердили, що інфляція є «тимчасовий» і зникне сама по собі. Тим часом ціни різко зросли, заробітна плата зросла, але не встигала, а у центральних банків залишилося враження, що вони спали, поки вирувала економічна криза.

A Опитування Геллапа наприкінці 2022 року показали, що лише 37% громадськості склали сприятливе враження про ФРС, яка ще недавно була однією з найбільш довірених державних установ.

«Це не для того, щоб їх критикувати, а для того, щоб зрозуміти: вони знають про інфляцію не більше, ніж пересічний споживач. Це важливо", - сказав Кросбі. «Просто це їхня робота знати. І тут з’являється критика».

Ця критика прозвучала на тлі деяких приголомшливих даних про інфляцію.

Ціни на енергоносії в один момент минулого літа були більше 41% протягом 12 місяців. Продовольча інфляція перевищила 11%. Ціни на окремі продукти, такі як яйця, тарифи на авіаквитки та корм для домашніх тварин, різко зросли.

Голова ФРС Джером Пауелл нещодавно наполягав на тому, що він і його колеги зараз вживають «рішучих кроків», щоб знизити інфляцію. Пауелл та інші офіційні особи ФРС майже повсюдно визнали, що вони не поспішали визнати стійкість інфляції, але зараз вони діють належним чином, щоб вирішити цю проблему.

«Було б дуже передчасно оголошувати перемогу або думати, що ми справді це отримали», — додав Пауелл Прес-конференція 1 лютого. «Наша мета, звичайно, — знизити інфляцію».

Інфляція - це мозаїка багатьох показників. Принаймні нещодавно з'явилися ознаки того, що один із найбільш уважно стежених вимірювачів, Міністерство праці індекс споживчих цін, принаймні рухається в правильному напрямку. Останнім часом індекс показав річний рівень інфляції в 6.4% порівняно з піком близько 9% влітку 2022 року.

Команда індекс цін на особисті споживчі витрати, за яким ФРС більш уважно стежить, оскільки він швидше пристосовується до коливань у поведінці споживачів, також знижується до 5.4% щорічно та наближається до CPI.

Але враховуючи, що інфляція все ще значно перевищує цільовий показник ФРС, на фінансових ринках зростає занепокоєння, що буде потрібно більше підвищення процентних ставок, навіть більше, ніж очікують офіційні особи центрального банку. Федеральний комітет з відкритих ринків, який встановлює ставки, протягом останніх місяців знизив рівень підвищення ставок з чотирьох послідовних підвищення на три чверті пункту до підвищення на половину пункту в грудні та зміни на чверть пункту на початку лютого.

«Вони передчасно сповільнили [темп походів]. Ми лише на початку їх рішучої політики», – сказав Стівен Бліц, головний економіст США в TS Lombard. «Вони почали маленькими кроками, що справді відображало те, наскільки вони відстали в досягненні ставок, де вони навіть почали б кусатися».

Ще один великий страх ринку полягає в тому, що ФРС спричинить рецесію своїми підвищеннями процентних ставок, які підняли базову ставку позик овернайт до діапазону від 4.5% до 4.75%. Згідно з даними ф’ючерсної торгівлі, ринки вважають, що ФРС підвищить цю ставку до діапазону 5.25%-5.5%, перш ніж зупиниться.

Але Бліц сказав, що помірна рецесія може бути найкращим випадком.

"Якщо ми не отримаємо рецесії, ми будемо на рівні 6% до кінця року", - сказав він. «Якщо ми все-таки почнемо рецесію... наприкінці ми матимемо 3% ставки».

Однак поки що рецесія не виглядає принаймні загрозою в найближчій перспективі. ФРС Атланти відстеження валового внутрішнього продукту зростання на 2.3% за перший квартал, трохи випереджаючи рівень 2.7% у четвертому кварталі 2022 року.

Дії ФРС найбільше вдарили по секторах економіки, які більш чутливі до ставок. На початку пандемії COVID-XNUMX житлово-комунальне господарство відійшло від висот, що були на початку пандемії Covid, у той час як Силіконова долина також постраждала від вищих витрат і була підштовхнута до болісної серії звільнень після надмірної кількості працівників.

Але великий ринок праці виявився надзвичайно стійким, опублікувавши рівень безробіття в 3.4%, що є найнижчим показником з 1953 року після сплеску в січні, який відбувся несільськогосподарський фонд оплати праці зріс на 517,000 XNUMX.

Величезний розрив між вакансіями та наявними працівниками є однією з причин, чому економісти вважають, що США зможуть уникнути рецесії цього року.

Однак є проблемні точки: у той час як житлове будівництво загрузло в тривалому спаді, виробництво скорочувалося протягом останніх трьох місяців. Ці умови узгоджуються з чим деякі економісти називають «поступовими рецесіями», за якого скорочується не вся економіка, а окремі сектори.

Споживачі, однак, залишаються сильними, з роздрібні продажі зросли на 3% у січні, коли покупці використовували накопичені заощадження, залишаючи ресторани та бари заповненими та збільшуючи онлайн-продажі.

Хоча це гарна новина для тих, хто хоче бачити економіку на пожвавленні, це не обов’язково приємно для ФРС, яка навмисно намагається уповільнити економіку, щоб взяти інфляцію під контроль.

Економіст Citigroup Ендрю Холленхорст вважає, що ФРС зможе приборкати ключові показники інфляції приблизно до 4% до кінця цього року. Це було б краще, ніж останній базовий CPI 5.6% і основний PCE 4.7%, але все ще на великій відстані від цілі.

Він додав, що нещодавно вищі, ніж очікувалося, показники для обох вимірювальних приладів показують, що ризик зростає.

Зниження «повинно зосередити посадовців ФРС на достатньому уповільненні економіки, щоб знизити інфляційний тиск», — написав Холленхорст у своєму зверненні до клієнта цього тижня. «Але дані про діяльність також не співпрацюють».

Goldman Sachs також впевнений, що інфляція знизиться протягом наступного місяця. Але «проте деякі новини за останній місяць зробили найближчу перспективу більш складною», — написав економіст Goldman Ронні Вокер.

Вокер зазначає, що ціни на такі товари, як вживані автомобілі, швидко зростають. Він також підрахував, що «супербазова» інфляція — показник, про який нещодавно говорив голова Пауелл, який виключає витрати на їжу, енергію та житло — ймовірно, становитиме близько 4%.

У сукупності ці дані свідчать про те, що «баланс ризиків для нашого прогнозу» для ключової процентної ставки ФРС «схилився в бік підвищення», – написав Вокер.

Одна складна частина зусиль ФРС полягає в тому, що політичні кроки повинні діяти через «фінансові умови» — суміш індикаторів, що охоплюють усе: від спреду прибутковості облігацій до змін на фондовому ринку до іпотечних ставок та інших набагато більш таємничих заходів.

Чиказька Федеральна резервна система має систему відстеження, яка добре визначає, у якому напрямку рухаються події. Цікаво, що незважаючи на те, що ФРС продовжувала посилювати політику, Чиказький індекс фактично знизився з жовтня, допомагаючи продемонструвати складність калібрування політики відповідно до умов на місці. (Показники вище нуля означають посилення, тоді як показники нижче нуля показують слабкіші умови.)

Це особливо збентежує те, що Пауелл сказав на прес-конференції 1 лютого, що умови «дуже значно посилилися» з початку підвищення ставок.

Незважаючи на боротьбу змінити потік інфляції, президент ФРС Міннеаполіса Ніл Кашкарі заявив у середу, що він бачить докази того, що політика працює.

Однак він визнав, що попереду ще багато роботи.

«Реальні ставки є позитивними по всій кривій, і все це говорить мені про те, що наша політика має бажаний ефект — гальмує економіку», — сказав Кашкарі під час заходу в Су-Фолс, штат SD.

«Але я усвідомлюю, що якщо ми оголосимо про перемогу занадто рано, буде така повінь надихання, і тоді нам доведеться докласти ще більше зусиль, щоб повернути це назад», — додав він. «Тож ми продовжуватимемо робити те, що робимо, доки не завершимо роботу, і я зобов’язуюсь це робити».