Діаграма з розсіяними точками може бачити FOMC прямо проти себе

2022 рік виявився американськими гірками для економіки.

Після майже десятиліття штучно низьких процентних ставок і таких інституцій, як ФРС, які не змогли підвищити інфляцію до цільових 2%, цього року ціни підскочили до найвищого рівня з 1980-х років.

Ви шукаєте швидкі новини, гарячі поради та аналіз ринку?

Підпишіться на розсилку Invezz сьогодні.

Завтра FOMC збереться в останній раз у календарному році.

Важливо, що наприкінці кварталу ринок з нетерпінням чекатиме виходу довгоочікуваного Зведення економічних прогнозів і точкової діаграми, яка містить розбивку очікувань кожного з учасників.

Для детального ознайомлення з поточним підсумком економічних прогнозів зацікавлені читачі можуть переглянути це стаття з вересня.

Грудневе зібрання дозволить учасникам ринку побачити зсередини цільові рівні процентних ставок і дізнатися, як довго особи, які приймають рішення, очікують, що вони залишатимуться високими в майбутньому.

Голуби проти яструбів

У червні CPI різко зріс до 9.1% (про що я писав тут), викликаючи перше з чотирьох підвищення швидкості втричі порівняно з традиційними 25 біт/с.   

Наразі FOMC підвищив ставки з нуля протягом семи зустрічей поспіль до діапазону 3.75%–4%.

Майже повна втрата цінової стабільності на початку року, посилена шаленими цінами на пальне, призвела до одностайного рішення про підвищення ставок членами FOMC.

Однак в останньому виданні показники CPI знизилися до 7.1% (доступно тут), нижче 7.7% за попередній місяць.

Свіжі дані, опубліковані ФРС Нью-Йорка, також вказують на послаблення інфляційних очікувань.

Крім того, нещодавній звіт Мічиганський університет показали, що інфляційні очікування на рік вперед знизилися до 15-місячного мінімуму в 4.6%, ускладнюючи динаміку між «яструбами» та «голубами», які працюють у комітеті.

Ринок загалом очікує, що FOMC продовжить підвищувати ставки, але зробить це на 50 базисних пунктів на грудневому засіданні замість 75 базисних пунктів.

Незважаючи на те, що очікуване рішення про ставку цього тижня в основному викристалізувалося в умах учасників фінансового ринку, прогнозована динаміка ставок – це те, що приверне найбільший інтерес.

Одне з ключових питань щодо майбутнього курсу ставок – це вплив лагів, які я обговорював у цьому частина.

Загалом, економісти погоджуються, що монетарні рішення потребують часу, щоб просочитися через економіку.

Для «голубиного» табору пом’якшення загальної інфляції після безпрецедентного підвищення ставок є ознакою того, що ФРС має розглянути можливість уповільнити жорсткість монетарної політики або навіть призупинити її, щоб повністю оцінити вплив на систему в цілому.

Якщо ФРС продовжуватиме запланований шлях досягнення ставки близько 5% для боротьби з інфляцією, члени-голубині побоюються, що це може виявитися шкідливим або навіть катастрофічним для важливих секторів, які дуже чутливі до змін процентних ставок, включаючи житло, автоматичний, а також до споживчих витрат.

Тим не менш, на історичній основі рівень інфляції все ще значно перевищує той, який ми зазвичай можемо спостерігати під час циклу жорсткості.

З точки зору сталості режиму вищих ставок, якому, схоже, відданий голова Пауелл, він сподіватиметься на відносно консолідовану точкову графіку, де більшість членів погоджуються, що ставки повинні залишатися високими у 2023 році для підтримки цінової стабільності.

З іншого боку, діаграма з розсіяними точками, ймовірно, сигналізувала б про набагато більше тертя в переговорах з іншими членами FOMC.

Вихід Джеймса Булларда, президента Федерального резервного банку Сент-Луїса з FOMC пізніше цього року, може означати втрату ключового союзника програми посилення.

Даніель ДіМартіно Бут, генеральний директор Quill Intelligence та радник ФРС Далласа з 2006 по 2015 рік вважає, що все може стати дуже складним, якщо зі зниженням показників інфляції Джон К. Вільямс з ФРС Нью-Йорка та Лейл Брейнард з Ради керуючих, обидва традиційні голуби, знайдуть спільну мову.

Потенційні прогнози

Кінцева ставка ФРС, швидше за все, залишатиметься на рівні близько 5%.

Зсув цільового показника вище, скажімо, до 5.5%, змусить ФРС продовжити курс до літа 2023 року та втратити так необхідну гнучкість на майбутніх зустрічах.

Крім того, ФРС може ризикувати втратою загальної довіри, якщо очікує, що процентні ставки на цьому етапі перевищать цільові показники.

Однак, якщо цього тижня ставки підвищаться на 50 базисних пунктів, дуже малоймовірно, що монетарні дії зупиняться негайно, сигналізуючи про те, що ринок може очікувати мінімальне зростання на 25 базисних пунктів на першому засіданні 2023 року.

Економічна слабкість

Хоча останнім часом фінансові ринки зазнали відносного підйому, головною перешкодою на шляху Пауелла, ймовірно, буде повне розкручування ринку праці.

Опитування споживачів, опубліковане Мічиганським університетом минулого місяця заявив,,

Близько 43% споживачів очікували зростання безробіття в наступному році, востаннє ця частка перевищувалася на початку пандемії та до цього в 2009 році.

Бут зазначає, що а вчитися ФРС Сент-Луїса виявила, що значна частина рекламних вакансій була орієнтована на висококваліфіковану робочу силу з метою переманити таланти у конкурентів.

Хоча це не нова практика, дослідження показує, що за останні два роки спостерігалося різке зростання такої поведінки пошуку талантів з боку фірм.

Це свідчить про те, що багато вакансій насправді є переведенням робочої сили з однієї роботи на іншу, а не наявністю новостворених робочих місць.

A Bloomberg Стаття також показала, що в післявоєнній історії ФРС не було випадків, коли рівень безробіття підвищувався між 0.5% і 2% протягом ділового циклу.

Іншими словами, щоб знизити інфляцію до цільового рівня в 2%, ФРС доведеться піти на жорстку посадку та скоротити ринок праці.

З огляду на повідомлення про закриття великої кількості малих підприємств, більшість посад, які призначені для працівників без вищої освіти та менш кваліфікованих працівників, можливо, вже в основному зайняті.

За грудневими даними, початкові звернення за безробіттям у порівнянні з минулим роком стали позитивними, що, ймовірно, є передвісником того, що станеться.

Прогноз рівня життя також почав погіршуватися 58% споживачів із найнижчою третиною доходів готуються скоротити витрати в наступні 12 місяців.

Можливо, навіть більше, те ж опитування показує, що 47% найбільш зароблених також прагнуть скоротити витрати у відповідь на високу інфляцію, яка стане катастрофічною для шукачів роботи в найближчі квартали.

Житло, витрати на відпустку та ВВП у третьому кварталі

Ціни на житло, яке є дуже чутливим до підвищення ставок, також обвалилися в юрисдикціях по всій країні після підвищення ставок по іпотеці, про що я розповідав у статті тут.

Індекс Кейс-Шіллера (про який ви можете прочитати тут), який був надзвичайно позитивним лише кілька місяців тому, став важким поворотом і впав нижче очікувань.

Очікується, що споживчі витрати в святковий сезон цього року значно сповільняться, повідомляє CNBC Всеамериканське економічне дослідження, показуючи, що 41% респондентів планують скоротити свої витрати через інфляцію та слабкість ринку праці проти 27% у попередньому році.

Крім того, спостерігалося зниження очікуваних витрат на подарунки на 10%, оскільки пряма фіскальна підтримка з боку уряду почала зникати.

Бут також зазначив, що зростання ВВП у третьому кварталі до позитивної території на 3% (коментар до якого можна знайти тут), не є аномалією, але насправді є ознакою більшості періодів рецесії.

Поліпшення ВВП, ймовірно, буде короткочасним і відображає тимчасові фактори, такі як високий експорт енергія до Європи.

прогноз

На засіданні цього тижня FOMC підвищить ставки на 50 базисних пунктів і майже напевно підвищить ставки на першому засіданні 2023 року.

Незважаючи на ослаблення очікувань і тріщини на різних ринках, ФРС, ймовірно, заявить, що консолідація ставок буде необхідною протягом тривалого періоду.

Зі свіжими ротаціями у складі FOMC Джею Пауелу може бути важче збалансувати свою стратегію посилення з появою більш скромних голосів.

У такій атмосфері важко уявити, що ФРС продовжуватиме неухильно посилювати політику та підтримувати високі ставки, а втрата робочих місць неминуче зростатиме.

Голова відділу глобальних економічних досліджень Банку Америки, Ітан Харріс, вважає, що посилення ФРС могло б знизити інфляцію до рівнів 3%-4%, але досягнення цільового показника в 2% може бути неможливим навіть протягом 2-3 років. 

Іншим важливим компонентом є поступове скасування відшкодування податку на прибуток від бізнесу урядом США у 2023 році, який наразі склав понад 100 мільярдів доларів у 2022 році, і збільшив витрати серед власників малого бізнесу, часто в сегментах споживання предметів розкоші.

Цей дефіцит у наступному році значно ускладнить фінансові умови, зазначає Бут,

Підливний поїзд від’їжджає від станції.