Обмеження ціни на російську нафту замкне сарай після того, як двері зачиняться

Низка урядів наполягає на обмеженні ціни на нафту, яку їм продає Росія, щоб покарати її за українське вторгнення. (П: Як по-російськи означає «українське вторгнення»? В: «Сибір») Ідея полягає в тому, що зменшення їхніх нафтових доходів змусить їх більше прагнути сісти за стіл переговорів. На жаль, схоже, що це матиме незначний ефект або взагалі його не матиме, враховуючи структуру пропозиції та характер ринку нафти.

У квітні МЕА припустило, що травневий видобуток у Росії може впасти на 2.5 мб/день через санкції, офіційні чи інші, але реальність виявилася набагато меншою, можливо, 1 мб/д. Нафтові ринки взаємозамінні, і хоча це, безсумнівно, дратує і навіть дорого (кажуть, що деякі російські продажі були знижені на 30 доларів за барель), ринок має довгу історію перенаправлення поставок новим клієнтам. Дійсно, необізнані спостерігачі іноді шоковані, коли чують, що імпорт США, скажімо, із Саудівської Аравії впав або різко зріс у певному місяці, не знаючи, що такі коливання є звичайним явищем.

Під час нафтової кризи 1973 року світова торгівля нафтою здебільшого контролювалася Сімом Сестрами, які розподіляли поставки так, щоб жодна нація не постраждала надмірно. До 1990 року, коли іракська та кувейтська нафти були вилучені з ринку, ціна майже не зрушилася, оскільки спотовий ринок ефективно перерозподіляв поставки. Представник МЕА пізніше сказав на семінарі Массачусетського технологічного інституту, що Туреччина, яка була великим імпортером іракської нафти, звернулася до організації з проханням про допомогу в рамках Системи екстреного обміну (яка тоді не була і ніколи офіційно не використовувалася), і організація виявила, що постачання для них. Але нафта була на узбережжі Мексиканської затоки США і була доступна за спотовою ціною плюс доставка до Туреччини. Турки вирішили, що вони можуть купувати нафту спот на середземноморському ринку і зберегти судноплавство.

Подібно до європейських санкцій проти закупівлі російської нафти, запропоноване наразі обмеження ціни набуде чинності не відразу, а пізніше цього року. Незважаючи на те, що останніми днями ціни на нафту відновилися після падіння минулого тижня, очікується, що ринковий баланс продовжить покращуватися в цьому та наступному кварталах, частково через слабкий попит, але головним чином через помірне збільшення пропозиції з боку ОПЕК+ та більшого зростання з країн, що не є країнами-членами. ОПЕК, включно з Канадою, Гайаною та США. В останньому звіті МЕА про ринок нафти прогнозується збільшення запасів у другій половині 2022 року приблизно на 1.5 мб/день, або майже 300 мільйонів барелів, приблизно достатньо, щоб довести запаси до « нормальних рівнів, як показано на малюнку нижче. (На малюнку показані лише запаси ОЕСР, і я припустив, що приблизно половина накопиченого запасу надходить до ОЕСР.)

Інший аспект, який громадськості важко зрозуміти, полягає в тому, що ціни не просто реагують на фундаментальні показники ринку, а й на очікування, зокрема нафтотрейдерів. Ціна зросла не тому, що російські пропозиції скоротилися в квітні та травні, а тому, що трейдери очікували, що ЄС запровадить санкції щодо російської нафти, і це призведе до подальшого скорочення їх експорту, як згадувалося. Коли санкції почнуть діяти повністю, цінова реакція залишиться далеко в минулому, і з такою ж ймовірністю виникне ефект «купуй на чутках, продавай на новинах».

Але, як показали останні дні, все більше здається, що вплив на російські поставки було переоцінено, і до того моменту, коли санкції будуть повністю введені в дію, ринок уже давно пристосується. Побоювання, що ціни на нафту піднімуться до 150 або 200 доларів за барель пізніше цього року, схоже, ґрунтуються набагато більше на очікуваннях того, що вплив санкцій тоді кусатиметься, але цей кінь уже вийшов із хліва, виграв перегони та був вигнаний до шпилька Найближчими днями та тижнями спостерігатимуться різкі коливання цін із новинами з Росії, Близького Сходу, Лівії, Венесуели, Ірану (і переговорів щодо JCPOA), але, схоже, поточна цінова тенденція є низхідною, оскільки період напруженості ринку минув раніше. , як показано на малюнку вище.

Що принесе наступний рік? Невизначеність і нестабільність. Крім того, погода, економічне зростання, політичні труднощі та смерть багатьох знаменитостей. Все передбачувано з упевненістю.