Зростаючий індекс нещастя вказує на чотирикратне збільшення у 2022 році

Під час після Другої світової війни індекс бідності коливався від низького рівня трохи менше трьох у липні 1953 року, коли інфляція була незначною і США були повністю зайняті, до приблизно 22 у червні 1980 року на піку стагфляції за президента Джиммі Картера. . Минулого року індекс бідності стабільно зростав, у квітні збільшившись до двозначних цифр, а в грудні становив 10.9. Не дивно, що в міру того, як нещастя зростали, індекс споживчих настроїв Мічиганського університету почав змінюватися.

Останній раз індекс бідності став двозначним у травні 2012 року, коли він становив 10.4, а рівень безробіття на рівні 8.1% під час повільного відновлення після рецесії після фінансової кризи 2007-09 років. Але тоді інфляція була пригнічена на рівні 2.3%, як і протягом більшої частини минулої чверті століття.

Тобто до минулого року. Індекс бідності зріс, а споживчі настрої впали, незважаючи на постійне зниження рівня безробіття до 3.9% у грудні. Інфляція виявилася більш непримиренною, ніж швидкоплинною, термін, який оптимістично використовували чиновники Федеральної резервної системи, і це означало нещастя для тих, хто змушений платити вищі ціни.

І тому минулого тижня інфляція перемістилася до вечірніх новин та перших сторінок газет: індекс споживчих цін у грудні виріс на 7% порівняно з роком раніше, що є найбільшим зростанням у порівнянні з минулим роком за чотири десятиліття. Провину покладають на широко розрекламовані зламки в ланцюгах поставок, оскільки пандемія Covid-19 продовжується.

Але Джозеф Карсон, колишній головний економіст AllianceBernstein, який неодноразово висловлювався про інфляцію, вважає, що легкі гроші сприяли інфляції, що повідомляється, так само, як і дефіцит пропозиції та вузькі місця.

Він припускає, що всі стрибки цін на нові та вживані транспортні засоби, орендовані автомобілі, домашні меблі та техніку, одяг, спортивні товари та продукти харчування, споживані поза домом, пояснюють обмеження пропозиції. За його словами, ці пункти склали близько 3.5 відсоткових пунктів від зростання ІСЦ на 7%.

Хоча в новинах йшлося про те, що це було найбільше щорічне зростання ІСЦ за майже чотири десятиліття, Карсон зазначає, що стрибок був би набагато більшим, якби індекс був розрахований за формулою, яка використовувалася до 1982 року, яка враховувала ціни на житло для оцінки власників житла. ' витрати на житло. Згідно з останнім індексом S&P Core Logic Case-Shiller Composite, ціни на житло виросли на 19% порівняно з роком раніше. Призначена орендна плата — показник CPI, який оцінює, скільки домовласники готові були б платити за оренду свого житла — зросла лише на 3.8%. Коригування витрат власників житла на фактичні ціни додало б додаткові 3.5 відсоткових пункти до повідомленого зростання ІСЦ на 7%.

Карсон стверджує, що легкі гроші сприяли цьому фактичному сплеску інфляції, тоді як пандемія підвищила інші ціни. Чомусь ми сумніваємося, що на цих контейнеровозах, які стоять на якорі біля західного узбережжя, є будинки чи квартири, які полегшили б жорсткий ринок житла.

Що також відрізняється від останнього разу, коли інфляція була такою гарячою, так це ставка за федеральними фондами, яку Джим Рід, керівник тематичного дослідження в

Deutsche Bank
,
спостерігалося на рівні 13% у 1982 році. Оскільки ФРС зараз продовжує прив’язувати свою ключову ставку на рівні від 0% до 0.25%, реальна ставка (після коригування на інфляцію) нижча за будь-яку ставку під час Великої інфляції 1970-х років і порівнянна лише з Епохи Другої світової війни, — написав він у примітці клієнта. Глибоко негативні реальні ставки прирівнюються до суперлегких грошей.

На слуханнях про підтвердження перед банківським комітетом Сенату минулого тижня голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл підтвердив намір центрального банку не дати нинішній високої інфляції закріпитися в економіці.

Але на запитання сенатора Пета Тумі (Р., Пенсильванія), наскільки реалістично було повернути інфляцію до цільових показників ФРС при збереженні від’ємних реальних процентних ставок, Пауелл спочатку відповів на те, що збої, що спричинили зниження попиту в пропозиції, були винуватцями. Він додав, що якщо ФРС побачить, що інфляція зберігається, вона використає свої інструменти та підвищить ставки.

Тим часом політика ФРС залишається дуже експансіоністською перед обличчям інфляції, яка робить нас нещасними. Хоча більшість з них пов’язано з різким зростанням цін на товари, більші витрати на послуги можуть стати більшою проблемою, особливо коли відставання орендної плати починає вноситися в ІСЦ.

Зараз між вищими посадовими особами ФРС та учасниками ринку є консенсус, що підвищення ставки ФРС відбудеться на засіданні Федерального комітету з відкритого ринку 15-16 березня, при цьому ймовірність підвищення на 25 базових пунктів у четвер становить 83%. за матеріалами сайту CME FedWatch. Коефіцієнти сприяють додатковим рухам на 25 базисних пунктів у червні та вересні, причому четверте збільшення в грудні є кращим, ніж шанси на парні гроші. Чотири підвищення призвели б до того, що ставка по фондах становитиме колосальний від 1% до 1.25%, що все ще негативно в реальному вираженні. (Базовий пункт — це 1/100 відсоткового пункту.)

Незважаючи на те, що це збільшення на горизонті, ФРС продовжує щомісяця купувати казначейські цінні папери на 40 мільярдів доларів США та 20 мільярдів доларів, забезпечених іпотечними цінними паперами. Хоча FOMC оголосив про подальше скорочення обсягів купівлі облігацій на грудневому засіданні, він продовжує додавати ліквідність, розширюючи свій баланс, який наближається до 9 трлн доларів, порівняно з приблизно 4 трлн доларів до пандемії.

Останні дані про інфляцію повинні спонукати ФРС оголосити про припинення покупок цінних паперів на засіданні 25-26 січня, пише в електронному листі Ніл Датта, керівник економічного відділу Renaissance Macro Research. Хоча купівля активів має завершитися до березня, що відкриває шлях для довгоочікуваного першого підвищення ставок, він сказав, що попередній кінець буде дуже невеликим, яструбиним сюрпризом для ринків, які очікують остаточного виходу в баланс.

Датта бачить низькі шанси на зниження інфляції до зони 2% до кінця року, як це передбачено останнім підсумком економічних прогнозів FOMC. «Існує досить велика інфляція, – каже він. За його оцінками, сукупні доходи зростають приблизно на 10%. Таким чином, якщо не припустити реальне зростання в 8%, важко уявити рівень інфляції в 2%, додає він.

Щоб стримати інфляцію, грошово-кредитну експансію ФРС доведеться сповільнити і зрештою повернути назад. Оскільки центральний банк припиняє купувати та починає викуплювати цінні папери зі строком погашення, JP Morgan оцінює, що цього року ринку доведеться поглинути додаткові 350 мільярдів доларів в облігаціях. Згідно зі звітом Ніколаоса Панігірцоглу, керівника групи глобальної кількісної стратегії банку та деривативів, уповільнення зростання грошової маси призведе до зменшення надлишку готівки, доступної для використання в акції.

Ця перспектива зниження ліквідності вже створює жалюгідний початок 2022 року. Можливо, це тільки починається.

Напишіть Рендалл В. Форсайт в [захищено електронною поштою]