На нас чекає розплата. Ось чого очікувати

Білл Харріс, Колишній PayPal Генеральний директор і досвідчений підприємець зайшов у Лас-Вегас етап наприкінці жовтня, щоб оголосити, що його останній стартап допоможе вирішити розірвані стосунки американців із їхніми фінансами.

«Люди борються з грошима», — сказав Гарріс тоді CNBC. «Ми намагаємося перенести гроші в епоху цифрових технологій, змінити дизайн, щоб люди могли краще контролювати свої гроші».

Але менше ніж через місяць після запуск Nirvana Money, яка поєднала цифровий банківський рахунок із кредитною карткою, Гарріс раптово затвора компанію з Маямі та звільнив десятки працівників. За його словами, всьому виною різке зростання процентних ставок і «рецесійне середовище».

Розворот є ознакою ще більшої різанини для світу фінансових технологій.

За словами інвесторів, засновників та інвестиційних банкірів, багато фінтех-компаній — особливо тих, які безпосередньо працюють з роздрібними позичальниками — будуть змушені закритися або продати себе наступного року, оскільки у стартапів закінчиться фінансування. Інші приймуть фінансування за різких знижок оцінки або обтяжливих умов, що розширює злітно-посадкову смугу, але пов’язане з власними ризиками, кажуть вони.

За словами партнера Point72 Ventures, стартапи вищого рівня, які мають три-чотири роки фінансування, можуть пережити шторм Піт Казелла. Інші приватні компанії з розумним шляхом до прибутковості зазвичай отримують фінансування від існуючих інвесторів. За його словами, у решти почнуть закінчуватися гроші в 2023 році.

«Зрештою ви потрапляєте в спіраль смерті», — сказав Казелла. «Ви не можете отримати фінансування, і всі ваші найкращі співробітники починають стрибати з корабля, тому що їхні капітали під водою».

Тисячі стартапів були створені після фінансової кризи 2008 року, коли інвестори вкладали мільярди доларів у приватні компанії, заохочуючи засновників намагатися зруйнувати вкорінену та непопулярну галузь. У середовищі низьких процентних ставок інвестори шукали доходів за межами публічних компаній, і традиційні венчурні капіталісти почали конкурувати з новими прибульцями з хедж-фондів, суверенних капіталів і сімейних офісів.

Під час пандемії цей рух перейшов у високу швидкість, оскільки роки впровадження цифрових технологій тривали за місяці, а центральні банки заполонили світ грошима, що змусило компанії Робін Гуд, Перезвон та Смуга знайомі імена з величезними оцінками. Пік ажіотажу припав на 2021 рік, коли фінтех-компанії зібрали понад 130 млрд доларів і викарбували понад 100 нових єдинорогів або компаній з оцінкою щонайменше 1 мільярд доларів.

«У 20 році 2021% усіх доларів венчурного капіталу було спрямовано на фінтех», — сказав він Стюарт Сопп, засновник і генеральний директор цифрового банку Поточний. «Ви просто не можете вкласти стільки капіталу в щось за такий короткий час, щоб не сталося божевільних речей».

Потік грошей призвів до того, що компанії-імітатори отримували фінансування щоразу, коли виявлялася успішна ніша, з поточних рахунків на основі додатків, відомих як необанки, щоб купувати зараз, платити пізніше. Компанії покладалися на хиткі показники, як-от зростання кількості користувачів, щоб залучити гроші за приголомшливими оцінками, а інвестори, які вагалися щодо раунду стартапу, ризикували програти, оскільки вартість компаній подвоювалася чи потроювалася протягом кількох місяців.

Думка: залучіть користувачів маркетинговим ударом, а потім з’ясуйте, як заробити на них гроші.

«Без сумнівів, ми перефінансували фінтех», — сказав відверто один засновник, який став венчурним капіталістом, який відмовився назвати себе. «Нам не потрібно 150 різних необанки, нам не потрібні 10 різних банківських послуг провайдери. І я інвестував в обидві категорії», – сказав він.

Перші тріщини почали з’являтися у вересні 2021 року, коли акції PayPal, Блокувати та інші державні фінансові технології почали тривалий занепад. Ці дві компанії були на піку свого розвитку варто більше ніж переважна більшість фінансових компаній. Ринкова капіталізація PayPal була другою після ринкової капіталізації JPMorgan Chase. Привид вищих процентних ставок і кінець ери дешевих грошей, яка тривала більше десяти років було достатньо, щоб знизити їхні запаси.

За словами партнера TSVC, багато приватних компаній, створених за останні роки, особливо ті, що позичають гроші споживачам і малому бізнесу, мали одне головне припущення: низькі процентні ставки назавжди. Спенсер Грін. Це припущення найбільше зустріло Федеральну резервну систему агресивний цикл підвищення ставок протягом десятиліть цього року.

«Більшість фінтех-компаній втрачали гроші протягом усього свого існування, але з обіцянкою «ми впораємось і станемо прибутковими», — сказав Грін. «Це стандартна модель запуску; це було правдою для Tesla та Amazon. Але багато з них ніколи не принесуть прибутку, тому що ґрунтувалися на хибних припущеннях».

Навіть компанії, які раніше залучали великі суми грошей, зараз відчувають труднощі, якщо вважають, що вони навряд чи стануть прибутковими, сказав Грін.

«Ми бачили компанію, яка залучила 20 мільйонів доларів, але навіть не змогла отримати прохідний кредит у 300,000 XNUMX доларів, тому що їхні інвестори сказали їм: «Ми більше не інвестуємо ні копійки», — сказав Грін. «Це було неймовірно».

На всьому життєвому циклі приватної компанії, від ембріональних стартапів до компаній перед IPO, ринок має скинути нижче щонайменше на 30% до 50%, на думку інвесторів. Це слідує за падінням акцій державних компаній і кількома помітними приватними прикладами, такими як 85% знижкою що шведський фінтех-кредитор Klarna взяв участь у зборі коштів у липні.

Зараз, коли інвестиційне співтовариство демонструє новознайдену дисципліну, а «туристичних» інвесторів витікає, наголос робиться на компаніях, які можуть продемонструвати чіткий шлях до прибутковості. Це на додаток до попередніх вимог щодо швидкого зростання на великому адресному ринку та валової прибутковості, подібної до програмного забезпечення, за словами досвідченого інвестиційного банкіра у сфері фінансових технологій Томмазо Занобіні of Моеліс.

«Справжнє випробування полягає в тому, чи має компанія таку траєкторію, за якої її потреби в грошовому потоці скорочуються, щоб ви досягли цього за шість або дев’ять місяців?» – сказав Занобіні. «Це не так, повір мені, ми будемо там через рік».

У результаті стартапи звільняють працівників і відмовляються від маркетингу, щоб розширити свою злітну смугу. Багато засновників сподіваються, що наступного року умови фінансування покращаться, хоча це виглядає дедалі малоймовірно.

Оскільки економіка все більше сповільнюється до очікуваної рецесії, компанії, які кредитують споживачів і малий бізнес, вперше зазнають значно більших збитків. Навіть прибуткові застарілі гравці подобаються Goldman Sachs не міг перенести втрати, необхідні для створення масштабованого цифрового програвача, відмовляється від своїх фінтех-амбіцій.

«Якщо рівень збитковості зростає в середовищі, де ставка зростає в галузі, це справді небезпечно, оскільки ваша економіка на позиках може вийти з ладу», — сказав Джастін Овердорф партнерів Lightspeed Venture.

Зараз інвестори та засновники грають у гру, намагаючись визначити, хто переживе майбутній спад. Кілька венчурних інвесторів заявили, що фінтех-компанії, спрямовані безпосередньо на споживача, загалом перебувають у найслабшій позиції.

«Існує висока кореляція між компаніями, які мали погану економіку одиниць, і споживчими підприємствами, які стали дуже великими та дуже відомими», — сказав Каселла з Point72.

За словами багатьох необанків країни, вони «просто не виживуть». Пега Ебрахімі, керуючий партнер FPV Ventures і колишній Morgan Stanley виконавчий. «Усі думали про них як про нові банки, які матимуть технологічні мультиплікатори, але врешті-решт вони залишаються банками».

Окрім необанків, більшість компаній, які залучили гроші у 2020 та 2021 роках за нульовою оцінкою, що у 20-50 разів перевищує дохід, перебувають у скрутному становищі, згідно з даними Одед Зехаві, генеральний директор Mesh Payments. Навіть якщо така компанія подвоїть дохід від свого останнього раунду, їй, швидше за все, доведеться залучати нові кошти з великою знижкою, що може бути «руйнівним» для стартапу, сказав він.

«Бум призвів до справді сюрреалістичних інвестицій з оцінками, які неможливо виправдати, можливо, ніколи», — сказав Зехаві. «Усі ці компанії по всьому світу будуть мати труднощі, і їх потрібно буде придбати або закрити у 2023 році».

Однак, як і в попередніх циклах падіння, є можливість. Сильніші гравці захоплять слабших шляхом придбання та вийдуть із кризи в сильнішій позиції, де вони матимуть меншу конкуренцію та менші витрати на таланти та витрати, включаючи маркетинг.

«Конкурентний ландшафт найбільше змінюється в періоди страху, невпевненості та сумнівів», — сказав Келлі Родрікес, Генеральний директор Кувати, місце торгівлі акціями приватних компаній. «Саме тоді виграють сміливі та добре капіталізовані».

У той час як продавці приватних акцій, як правило, були готові прийняти більші знижки при оцінці протягом року, розкид між покупцями та попитами все ще занадто великий, і багато покупців чекають нижчих цін, сказав Родрікес. За його словами, затор може зникнути наступного року, оскільки продавці стануть більш реалістичними щодо ціноутворення.

Зрештою, постійні компанії та добре фінансовані стартапи отримають вигоду, або купуючи фінтех-компанії для прискорення власного розвитку, або залучаючи їхні таланти, коли працівники стартапів повертаються до банків та менеджерів активів.

Хоча під час жовтневого інтерв’ю він не сказав, що Nirvana Money незабаром буде серед тих, кого закриють, Гарріс погодився, що цей цикл обертає фінтех-компанії.

Але Гарріс — засновник дев'ять фінтех-компаній і перший генеральний директор PayPal — наполягав на тому, що найкращі стартапи виживуть і, зрештою, процвітатимуть. За його словами, можливості перешкодити традиційним гравцям занадто великі, щоб їх ігнорувати.

«У добрі та погані часи перемагають чудові продукти», — сказав Гарріс. «Найкращі з існуючих рішень стануть сильнішими, і нові продукти, які принципово кращі, також переможуть».