План якісної виконавчої компанії знижує ризик інвестування в PACCAR Inc.

Три нові акції зробили листопадове портфоліо Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio доступним для учасників станом на 16 листопада 2022 року.

Підсумок вибору жовтня

Портфель моделі Exec Comp Aligned with ROIC (+10.0%) був нижчим від S&P 500 (+10.5%) з 14 жовтня 2022 року по 14 листопада 2022 року. Найефективніші акції в портфелі зросли на 23%. Загалом вісім із 15 акцій Exec Comp Aligned with ROIC перевершили індекс S&P 500 з 14 жовтня 2022 року по 14 листопада 2022 року.

Цей модельний портфель включає лише акції, які отримують привабливий або дуже привабливий рейтинг і узгоджують винагороду керівника з підвищенням рентабельності інвестицій. Я думаю, що ця комбінація дає унікальний добре перевірений список довгих ідей, оскільки рентабельність інвестованого капіталу (ROIC) є основним чинником створення вартості для акціонерів.

Нові акції на листопад: PACCAR Inc.

PACCAR Inc. (PCAR ) є рекомендованою акцією в листопадовому портфоліо Exec Comp Aligned with ROIC Model. У липні 2020 року я зробив PCAR довгою ідеєю як одну зі своїх акцій «See Through the Dip». Відтоді акції зросли на 30% порівняно з 22% зростанням індексу S&P 500.

Хоча прибуток PACCAR впав під час пандемії, чистий операційний прибуток після сплати податків (NOPAT) зріс до історичного максимуму за останні дванадцять місяців (TTM). З 5 року PACCAR збільшив дохід і NOPAT на 9% і 2011% відповідно. Рентабельність NOPAT компанії зросла з 6% у 2011 році до 9% протягом TTM, тоді як рентабельність інвестованого капіталу (ROIC) зросла з 17% до 21% за той самий час.

Рисунок 1: Дохід PACCAR і NOPAT: 2011 – TTM

Компенсація керівника належним чином узгоджує стимули

Компенсаційний план PACCAR узгоджує інтереси керівників і акціонерів, прив’язуючи виплату акцій і грошових винагород до трирічної цільової рентабельності капіталу, яка подібна до мого розрахунку рентабельності інвестованого капіталу (ROIC).

Включення компанією рентабельності капіталу як цілі ефективності допомогло створити цінність для акціонерів завдяки зростанню ROIC та економічних прибутків. ROIC PACCAR покращився з 14% у 2016 році до 21% протягом TTM, а економічні прибутки компанії зросли з 735 мільйонів доларів США до 1.8 мільярда доларів США за той самий період.

Рисунок 2: ROIC PACCAR: 2016 – TTM

PCAR недооцінений

При поточній ціні 104 долари США за акцію співвідношення ціни та економічної балансової вартості (PEBV) PCAR становить 0.9. Це співвідношення означає, що ринок очікує постійного падіння NOPAT PACCAR на 10%. Це очікування здається занадто песимістичним для компанії, яка щорічно збільшувала NOPAT на 9% з 2011 року.

Якщо маржа PACCAR за NOPAT впаде до 8% (порівняно з маржею TTM у 9%), а компанія збільшить дохід лише на 5% щорічно протягом наступних 10 років, сьогодні акція коштуватиме 130 доларів США за акцію – це потенціал зростання на 25%. За цим сценарієм NOPAT PACCAR зростатиме лише на 6% щорічно протягом наступного десятиліття (порівняно з 9% з 2011 року). Подивіться на математику цього зворотного сценарію DCF. Якщо компанія зростатиме NOPAT більше відповідно до історичних темпів зростання, акції мають ще більше зростання.

Критичні деталі, знайдені у фінансових документах за технологією Robo-Analyst моєї фірми

Нижче наведено деталі коригувань, які я роблю на основі висновків Robo-Analyst у 10-Qs та 10-Ks PACCAR:

Звіт про прибутки та збитки: я зробив коригування на суму 122 мільйонів доларів США з чистим ефектом усунення 56 мільйонів доларів неопераційного доходу (<1% доходу).

Баланс: я вніс коригування на 5.6 мільярда доларів для розрахунку інвестованого капіталу з чистим зменшенням на 3.1 мільярда доларів. Одним із найбільших коригувань став інший сукупний дохід у розмірі 921 мільйон доларів США (7% чистих активів, заявлених у звітності).

Оцінка: я вніс коригування на суму 4.3 мільярда доларів США, що призвело до збільшення акціонерної вартості на 3.2 мільярда доларів США. Найпомітніше коригування акціонерної вартості склало 3.4 мільярда доларів надлишку готівки. Це коригування становить 9% ринкової капіталізації PACCAR.

Розголошення інформації: Девід Трейнер, Кайл Гаске II, Метт Шулер та Італо Мендонса не отримують винагороди за те, щоб писати про певні акції, стилі чи теми.