Якісний план Exec Comp знижує ризик інвестування в AutoZone.

Резюме з вибору червня

Портфель Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+5.6%) випередив індекс S&P 500 (+0.8%) з 15 червня 2023 року по 12 липня 2023 року. Найефективніші акції в портфелі зросли на 19%. Загалом, 13 із 15 акцій Exec Comp Aligned with ROIC Stocks перевершили S&P з 15 червня 2023 року по 12 липня 2023 року.

Цей модельний портфель включає лише акції, які отримують привабливий або дуже привабливий рейтинг і узгоджують винагороду керівника з підвищенням рентабельності інвестицій. Я думаю, що ця комбінація дає унікальний добре перевірений список довгих ідей, оскільки рентабельність інвестованого капіталу (ROIC) є основним чинником створення вартості для акціонерів.

Нова функція акції на липень: AutoZone

AZO

AutoZone (AZO) є найкращою акцією в липневому Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio. Спочатку я зробив AutoZone довгою ідеєю в лютому 2014 року та повторив її в січні 2022 року, і акції залишаються недооціненими.

З 7 року AutoZone збільшила дохід і чистий операційний прибуток після оподаткування (NOPAT) на 10% і 2012% відповідно щорічно. Маржа компанії за NOPAT покращилася з 13% у 2016 році до 16% за останні дванадцять місяців (TTM), в той час як оборотність інвестованого капіталу зросла з 1.8 до 2.2 за той же час. Зростання рентабельності NOPAT та обороту інвестованого капіталу призвели до того, що рентабельність інвестованого капіталу (ROIC) компанії зросла з 23% у 2016 році до 36% у TTM.

Рисунок 1: Дохід і NOPAT AutoZone: 2012 – TTM

Компенсація керівника належним чином узгоджує стимули

Компенсаційний план AutoZone узгоджує інтереси керівників і акціонерів, прив’язуючи свої щорічні заохочувальні винагороди до економічного прибутку, який, подібно до моїх економічних прибутків, визначається NOPAT і ROIC. Відповідно до офіційної заяви AutoZone, компанія використовує економічний прибуток, оскільки вона «забезпечує збалансованість зростання, а також вартість зростання, і досягається таким чином, щоб максимізувати довгострокові інтереси наших акціонерів».

Включення компанією економічного прибутку, який в першу чергу залежить від рентабельності інвестицій, як цілі ефективності допомогло створити цінність для акціонерів завдяки підвищенню рентабельності інвестицій та економічних прибутків. Коли я обчислюю ROIC, використовуючи свої кращі фундаментальні дані, я бачу, що ROIC AutoZone зріс з 25% у 2012 році до 36% у TTM. За той самий час економічні прибутки зросли з 963 мільйонів доларів до 2.3 мільярдів доларів.

Рисунок 2: ROIC AutoZone: 2012 – TTM

AZO має додатковий потенціал

При поточній ціні 2,505 доларів США за акцію співвідношення ціни та економічної балансової вартості (PEBV) AZO становить 1.3. Хоча коефіцієнт PEBV компанії вищий, ніж у інших Long Ideas, я вважаю, що конкурентоспроможність AutoZone позиціонує її для подальшого зростання, і акції все ще мають потенціал зростання.

Навіть якщо маржа NOPAT AutoZone впаде до 14% (10-річний середній показник порівняно з 16% у TTM), а дохід компанії зростатиме на 7% щорічно протягом наступного десятиліття (що дорівнює складному річному темпу зростання за останнє десятиліття), акції сьогодні коштував би 3,016 доларів США за акцію – потенціал зростання на 20%. Подивіться математику за цим зворотним сценарієм DCF. За цим сценарієм NOPAT AutoZone зростає на 6% щорічно до 2032 року.

Для довідки, з 10 року AutoZone щорічно збільшує NOPAT на 2012%. Якщо компанія буде збільшувати NOPAT відповідно до історичних темпів зростання, акції матимуть ще більше зростання.

Критичні деталі, знайдені у фінансових документах за технологією Robo-Analyst моєї фірми

Нижче наведено деталі коригувань, які я зробив на основі висновків Robo-Analyst у 10-Qs і 10-K AutoZone:

Звіт про прибутки та збитки: я вніс 411 мільйони доларів США на коригування з чистим ефектом вилучення 253 мільйони доларів США позареалізаційних витрат (1% доходу).

Баланс: я вніс коригування на 1 мільярд доларів для розрахунку інвестованого капіталу з чистим збільшенням на 332 мільйони доларів. Одним із найбільших коригувань став інший сукупний дохід у розмірі 301 мільйона доларів США (4% від заявлених чистих активів).

Оцінка: я зробив коригування на суму 12.1 мільярда доларів США, чистий ефект – зменшення акціонерної вартості на 12 мільярдів доларів. Крім загального боргу, найбільш помітним коригуванням акціонерної вартості було 1.4 мільярда доларів США у вартості непогашених ESO після сплати податків. Це коригування становить 3% ринкової вартості AutoZone.

Розголошення інформації: Девід Трейнер, Кайл Гуске II, Хакан Солт та Італо Мендонса не отримують винагороди за те, щоб писати про будь-які конкретні акції, стилі чи теми.