Зомбі справжні. Ну, принаймні «компанії-зомбі» реальні.
Повільно визначені як економічно нежиттєздатні фірми, яким потрібно позичати, щоб вижити, ера дешеві гроші і інвестування з високим ризиком сприяло зростанню ходячих мерців у світі бізнесу за останнє десятиліття.
Девід Трейнер, генеральний директор інвестиційно-дослідницької фірми New Constructs, вважає, що зараз існує приблизно 300 публічних зомбі-компаній.
І з процентними ставками ширяє, гроші вже не такі дешеві, як раніше, а це означає, що компанії-зомбі стикаються з розрахунками, які вплинуть як на інвесторів, так і на економіку в цілому через побоювання рецесії монтувати.
«Коли економічна реальність вдарить по цим компаніям, і вони справді опустяться до нуля або наблизиться до нього, що ми побачимо в лопатах, багато інвесторів будуть розчавлені», — сказав Трейнер стан. «Ми побачимо потенційно величезний вплив на споживчий попит… буде багато людей, які будуть засмучені».
Що таке зомбі-компанія?
Що саме робить компанію зомбі та скільки їх у США, є предметом дискусій.
Goldman Sachs нещодавно підрахували що близько 13% компаній, зареєстрованих у США, «можна вважати» зомбі, назвавши їх «фірмами, які не отримали достатньо прибутку для обслуговування своїх боргів».
Але в Росії дослідження Минулого року Федеральна резервна система виявила, що лише приблизно 10% державних компаній були компаніями-зомбі у 2019 році, використовуючи дещо суворіші критерії. І в ще більш заплутаному повороті,Deutsche Bank Стратег Джим Рейд провів дослідження у квітні 2021 року, яке виявило, що понад 25% компаній США були зомбі у 2020 році.
Для порівняння, згідно з висновками Ріда, у 2000 році лише близько 6% американських фірм перебували в такій самій ситуації.
Тренер, який зробив собі ім'я з кількома пророчі передбачення про зомбі-компанії за останні роки, також вважає, що кількість цих невдалих фірм у США різко зросла за останні кілька десятиліть.
Але він визначає компанії-зомбі, використовуючи більш цілісний метод. На думку Тренера, зомбі – це фірми, які мають менше двох років «життєвого кола» на основі середнього спалювання вільного грошового потоку, які також намагаються виділитися серед конкурентів, мають низьку маржу та не мають можливостей для майбутнього прибуткового зростання.
«Тож існує дуже низька ймовірність того, що витрати готівки коли-небудь покращаться», – сказав він.
Трейнер і його команда склали список із приблизно 300 публічних зомбі, які вони ретельно відстежують, і хоча більшість із них є невеликими фірмами, деякі з них останнім часом були в центрі уваги громадськості.
Акції, як онлайн-продавець автомобілів Карванаі колись високолітаючий виробник стаціонарних велосипедів Peloton потрапив до списку разом із фаворитами мемів AMC та GameStop.
Карвана відмовився Фортуна запит на коментар. AMC, Peloton і GameStop не відразу відповіли на запити про коментарі.
На думку Трейнера, ціна акцій багатьох із цих компаній-зомбі врешті-решт впаде до 0 доларів, оскільки ринок визнає, що вони не можуть пережити зростання процентних ставок.
Федеральна резервна система підвищила ставки п'ять разів цього року для боротьби біля 40-річна висока інфляція, що призводить до різкого зростання вартості запозичень для корпорацій. Це впливає на зомбі-компанії, які й так намагаються сплачувати свої процентні витрати набагато більше, ніж більшість.
Але хоча потенційний крах зомбі-компаній може бути болючим для інвесторів та економіки в короткостроковій перспективі, Trainer стверджує, що це не буде найгіршим у довгостроковій перспективі.
Натомість він стверджував, що це є необхідним очищенням фінансової системи.
Поява зомбі та їхній вплив на економіку
Як взагалі відбулося це вторгнення зомбі?
У роки після Великої фінансової кризи 2008 року центральні банки всього світу відчайдушно прагнули відновити економічне зростання та зменшити безробіття. Для цього багато хто вирішив знизити процентні ставки та запровадити іншу м’яку монетарну політику, спрямовану на стимулювання кредитування та інвестицій.
Це був початок ери «вільні гроші», що дало готівку в руки спекулянтам, які швидко розвернулися та купили ризиковані фінансові активи, піднявши їх на нові висоти.
Наприклад, індекс S&P 500 піднявся більш ніж на 545% між мінімумом після GFC у лютому 2009 року та максимумом у листопаді 2021 року. І за той же період середня ціна реалізації будинків у США підскочило майже на 110%, а криптовалюти перетворилися на клас активів на трильйони доларів.
Спекулятивна ера досягла свого піку в 2021 році після того, як стимулюючі перевірки сприяли буму роздрібних інвестицій, за словами Trainer. У той час такі криптовалюти, як біткойн, стрімко зростали, ринки IPO та SPAC палали, а торговці акціями-мемами підштовхували акції зомбі-компаній, таких як AMC та GameStop.
Трейнер вважає, що ця ера спекулятивного інвестування різко збільшила кількість компаній-зомбі в США, вдарила по продуктивності та зробила економіку більш вразливою під час рецесії.
«Я думаю, що в довгостроковій перспективі зомбі спричинили значне зниження зростання та процвітання», — сказав він. «Тому що насправді зомбі-акції — це марна трата капіталу. У тій мірі, в якій капітал марнотратно використовується в цих підприємствах, які насправді ніколи не приносили реальної економічної цінності, ми втрачаємо можливість інвестувати його в більш продуктивні сфери».
Повторюючи коментарі Trainer, стратег Deutsche Bank Джим Рейд заявив минулого року, що компанії-зомбі послаблюють економіку, мінімізуючи зростання компаній у галузях, у яких вони працюють.
«Виживання зомбі-фірм, ймовірно, заважає зростанню продуктивності, оскільки ці фірми перевантажують ринки та відволікають кредити, інвестиції та навички від потоку до більш продуктивних і успішних фірм», — сказав він у своєму дослідженні 2021 року, посилаючись на нього. дані з BIS.
Трейнер йде далі, ніж Рейд, стверджуючи, що виживання зомбі-компаній є загрозою для США в глобальній економіці, що стає все більш конкурентною.
«Якщо у нас немає ефективних і продуктивних ринків капіталу, ми, ймовірно, втрачаємо одну з найбільших конкурентних переваг, яку ми маємо як країна, а саме нашу здатність ефективніше і швидше розподіляти капітал для його найбільшого і найкращого використання», — сказав він. . «І це частина проблеми. Люди забули, що це суть ринків капіталу. Вони стосуються розподілу капіталу для його найбільшого та найкращого використання, крапка, кінець абзацу».
Падіння зомбі та уроки для інвесторів
Можливо, ера зомбі-компаній добігає кінця, оскільки відсоткові ставки зростають, що змушує збиткові фірми витрачати все більше грошей. Але, на думку Трейнера, крах зомбі-компаній зрештою принесе користь економіці та допоможе навчити молодих інвесторів, які пережили епоху спекулятивних надмірностей, про важливість управління ризиками.
«Було середовище, де люди виросли і не розуміють ризику. Беріть меми, заради Бога», — сказав Трейнер, посилаючись на улюблену AMC на Reddit. «Ви купуєте кінокомпанію, чий найбільший конкурент щойно збанкрутував… Тоді ви бачите, як усі конкурентні сили тиснуть маржу, а керівництво говорить про покупку золотої копальні та про те, як вони збираються продавати попкорн у продуктових магазинах? Так, я впевнений, що вони створять конкурентну перевагу навколо попкорну».
Далі генеральний директор заявив, що молодим інвесторам, які накачували зомбі-акції під час пандемії, було б корисно зрозуміти різницю між спекуляціями та інвестуванням, яку так красномовно виклав наставник Уоррена Баффета Бенджамін Грем у своїй книзі 1949 року «The Розумний Investor».
Ґрем розрізняв інвесторів, «основний інтерес яких полягає в придбанні та зберіганні відповідних цінних паперів за прийнятними цінами», і спекулянтів, які просто дбають про «передбачення та отримання прибутку від коливань ринку».
Понад 70 років тому він також попереджав про небезпеку розгулу спекуляцій на фондовому ринку.
«Різниця між інвестиціями та спекуляціями звичайними акціями завжди була корисною, і її зникнення викликає занепокоєння. Ми часто говорили, що Уолл-стріт як інституції було б доцільно відновити цю відмінність і підкреслювати її в усіх своїх відносинах з громадськістю. Інакше фондові біржі колись можуть звинуватити у великих спекулятивних збитках, про які не були належним чином попереджені ті, хто їх зазнав», — написав Грем.
Тренер стверджує, що сьогодні ми бачимо вплив ігнорування попередження Грема на зростання (і майбутнє падіння) акцій зомбі.
Спочатку ця історія була представлена на fortune.com
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/huge-number-zombie-companies-drowning-120000776.html