Федеральна резервна система натискає на гальма, щоб зупинити інфляцію — у середу очікується чергове підвищення ставки на 75 базисних пунктів — незважаючи на те, що економіка США висмоктує вітер. Рецесія, спричинена ФРС, тепер виглядає дуже ймовірною.
X
Значна частина дебатів зосереджена на тому, чи почнеться спад цього року чи 2023. Дедалі частіше найбільш своєчасні показники свідчать про те, що рецесія неминуча — якщо ще не тут.
Хоча навіть незначна рецесія може втрачати понад мільйон робочих місць, найближче відновлення зростання може бути не найгіршим результатом. Це допомогло б зменшити найбільший спалах інфляції за десятиліття, дозволивши ФРС швидше припинити підвищення ставок. Це могло б уникнути більш серйозної рецесії, яка вплине на прибутки компаній і спровокує подальший різкий розпродаж індексу S&P 500.
Проте за будь-якого економічного сценарію побоювання щодо інфляції не вщухнуть без додаткового болю з боку ФРС. Рівень безробіття неодмінно зросте. Це може статися раптово або триватиме до 2024 року, як передбачають прогнози ФРС з низькою ймовірністю «м’якої посадки». Тож інвесторам фондового ринку слід реалістично оцінювати перспективи сталого зростання в найближчій перспективі.
Поки інфляція викликає занепокоєння, політики Федеральної резервної системи навряд чи дадуть відстрочку на фондовому ринку, повідомила клієнтам фірми на вебінарі в понеділок головний стратег з інвестицій BCA Research Ірен Тункель.
«Хтось має заплатити ціну», – сказала вона. Щоб пом’якшити «регресивний податок» на інфляцію для бідніших домогосподарств, ФРС прагне охолодити попит за допомогою ефекту зворотного багатства, відволікаючи більшу частину болю на «людей, які мають багатство, які мають гроші на ринку».
Рецесія ФРС: зараз чи пізніше?
Останні економічні дані не викликають недоліку в тривожності. Початкові заявки на безробіття зросли до 251,000 16 за тиждень, починаючи з 50 липня. Незважаючи на історичний низький рівень, заявки підскочили приблизно на 20% порівняно з березневим мінімумом. Деякі попередні рецесії почалися лише після XNUMX% зростання претензій, зазначає головний інвестиційний стратег Чарльза Шваба Ліз Енн Сондерс.
Тим часом кількість нових будівель впала на 14% за останні два місяці на тлі різкого зростання іпотечних ставок. Споживчі витрати з поправкою на інфляцію впали на 0.4% у травні, більш ніж стерши зростання на 0.3% у квітні. Дослідження виробництва Інституту управління постачанням показало, що кількість нових замовлень раптово стала негативною в червні.
Більшість економістів підвищують ймовірність рецесії. Проте є одна вагома причина, через яку багато хто вважає, що це все ще далеко. The Звіт про роботу в червні показали, що роботодавці створили більше, ніж очікувалося, 372,000 XNUMX робочих місць. Якщо зростання робочих місць і доходів справді буде стабільним, економіка, ймовірно, не поступиться швидко.
Ринок праці: слабший, ніж здається
Але варто придивитися ближче. Нагадаємо, опитування домогосподарств Міністерства праці показало, що в червні ряди зайнятих скоротилися на 315,000 тис. Опитування показує, що працює на 347,000 XNUMX осіб менше, ніж у березні.
Економісти часто сприймають дисонансні показники домогосподарств з недовірою, оскільки вибірка менша, а похибка більша, ніж опитування роботодавців. Тим не менш, «опитування домогосподарств, як правило, показує заробітну плату (роботодавців) навколо економічних точок перегину», — писав Сондерс.
Це може бути один із тих випадків. Аналіз надходжень казначейства, проведений IBD, показує, що темпи зростання федеральних прибуткових податків і податків на працевлаштування, які утримуються із зарплати працівників, різко знижуються. Зростання цих податкових надходжень за 10 тижнів до 8 липня знизилося до лише 7.5% порівняно з роком раніше. Це менше з приблизно 12% до середини травня.
Податкові дані свідчать про те, що сукупний дохід від праці, що відображає зростання заробітної плати, найму та стимулюючої оплати в економіці, досяг точки перелому. Доходи від праці зараз скорочуються в реальному вираженні.
Метт Трівісонно, який відстежує податкові утримання для інвесторів на DailyJobsUpdate.com, щоб виявити такі точки перегину, сказав IBD, що він також бачить «неприємний розворот», який суперечить нібито сильному ринку праці.
Трівісонно сказав, що «очікує, що 372,000 XNUMX робочих місць, отриманих у червні, будуть переглянуті в майбутньому».
«Найочікуваніша» рецесія Федеральної резервної системи в історії, можливо, наближається
Перегляд вакансій
Але як щодо всіх цих вакансій? «Мені невідомо, щоб у нас було дві вакансії для кожного безробітного», — заявив голова ФРС Джером Пауелл у травні.
Відтоді кількість вакансій скоротилася на 600,000 5, або на 11.3%. Але картина змінилася лише на полях. Останні дані Міністерства праці свідчать про 5.9 мільйона вакансій проти XNUMX мільйона безробітних.
Офіційні особи ФРС прагнуть настільки охолодити економіку, щоб зменшити надлишок робочих місць і сповільнити зростання заробітної плати, не провокуючи значних звільнень.
Проте нова стаття Інституту міжнародної економіки Петерсона, співавтором якої є колишній міністр фінансів Ларрі Саммерс, малює ці вакансії в іншому світлі. Велика кількість вакансій лише частково відображає рівень економічної активності. Високий рівень зміни роботи також зіграв свою роль. Ще один більш тривожний фактор, стверджує газета, полягає в тому, що економіка стала менш ефективною у підборі працівників до робочих місць. Якщо це правда, ринок праці може бути навіть більш жорстким, ніж передбачає рівень безробіття в 3.6%, що є майже півстолітнім мінімумом.
Цей висновок дає два небажані висновки: природний або неінфляційний рівень безробіття може бути більш ніж на один відсотковий пункт вищим, ніж вважає Федеральна резервна система. І зниження співвідношення кількості вакансій до кількості безробітних, швидше за все, не відбудеться «без суттєвого підвищення рівня безробіття».
Сподіваюся на м'яке приземлення?
Попри всі розмови про рецесію Федеральної резервної системи, коли політики агресивно вживають заходів, щоб вбити інфляцію, дехто на Уолл-стріт все ще вважає, що Powell & Co може досягти м’якої посадки.
Ціни на нафту та інші товари вже різко впали. Це може перетворити помірне зниження реальних витрат на помірне зростання. Якщо інфляція знизиться достатньо, а ринок праці достатньо послабиться, Федеральна резервна система може уповільнити темпи, а потім призупинити підвищення ставок пізніше цього року. Очікування розвороту ФРС цього тижня викликали значне зростання фондового ринку.
Проте навіть за сценарію м’якої посадки найближчі перспективи фондового ринку можуть бути не особливо оптимістичними.
«У нашому базовому варіанті м’якої посадки ми вважаємо, що акції будуть значною мірою прив’язані до діапазону з триваючою підвищеною волатильністю, оскільки інвестори оцінюють довговічність економічного та корпоративного зростання прибутку в умовах агресивного підвищення процентних ставок ФРС і зниження реальних доходів споживачів», — написав він. Соліта Марчеллі, директор з інвестицій в Америку в UBS Global Wealth Management. «Історично ведмежі ринки акцій зазвичай припиняються лише тоді, коли ФРС починає знижувати процентні ставки або ринок починає очікувати відновлення ділової активності та зростання корпоративного прибутку. Обидва ці потенційні каталізатори зростання навряд чи матеріалізуються найближчим часом».
Прогноз прибутків S&P 500
Якщо ринок праці та інфляція пом’якшаться настільки, що підвищення ставок ФРС припиниться достроково, що це означатиме для цінової влади та прибутків компаній? Головний інвестиційний директор Morgan Stanley Майк Вілсон вважає, що індекс S&P 500 впаде до 3,400 за сценарієм м’якої посадки. Він робить ставку на те, що інфляція знизиться набагато сильніше, ніж очікувалося, на тлі слабкого попиту. Це свідчить про значне зниження прибутків.
«Прибутки були завищені через інфляцію. Тепер вони збираються дефлювати, тому що ми матимемо дефляцію в багатьох різних областях», – сказав він CNBC 12 липня.
На думку Вілсона, контраргумент — що прибуток S&P 500 збережеться — означає, що «інфляція залишатиметься гарячою, а ціноутворення залишатиметься надійним». Вілсону це здається малоймовірним «у середовищі, де ми вже бачимо знищення попиту та падає довіра споживачів».
Tunkel з BCA стверджує, що аналітики ще не зменшили свої оцінки того, що прибутки S&P 500 зростуть приблизно на 10% протягом наступного року. На її думку, акції можуть впасти ще на 10%, якщо зростання EPS скоротиться до нуля.
«Наступною жертвою можуть стати прибутки», — написав цього місяця стратег Jefferies Деш Перамунетіллеке. Він зазначив, що EPS впав у середньому на 17% за останні 10 рецесій.
Більшість американців вважають, що США перебувають у рецесії: IBD/TIPP
Скорочення оцінки S&P 500
Невипадково S&P 500 досяг принаймні тимчасового дна в середині червня, якраз тоді, коли прибутковість 10-річних казначейських облігацій підскочила близько до 3.5%, що востаннє спостерігалося в 2011 році. Значною мірою індекс S&P 500 становить 24.5%. падіння від піку до мінімуму відображало стиснення оцінок, оскільки інвестори використовували вищу безризикову ставку (прибутковість 10-річного казначейства), щоб дисконтувати майбутні прибутки назад до теперішнього.
Після закриття у четвер індекс S&P 500 знизив свої втрати до 17% нижче свого піку 4 січня. Основні індекси відновили свої 50-денні лінії, набираючи обертів перед засіданням Федеральної резервної системи та великою кількістю звітів про прибутки.
Обов’язково читайте щоденні післяобідні випуски IBD The Big Picture щоб бути в курсі ключових ринкових тенденцій і дізнатися, що вони означають для ваших торгових рішень.
Останнім часом прибутковість 10-річних казначейських облігацій знизилася до рівня нижче 3%, оскільки інвестори готуються до уповільнення — або ще гірше — оцінки акцій трохи відновилися. Проте в умовах м’якої посадки, яка подолає рецесію та суттєвий удар по зайнятості, прибутковість казначейських облігацій може триматися близько поточного рівня. Це означає, що може бути обмежене додаткове полегшення на фронті оцінки, навіть на тлі більш м’якої перспективи прибутків.
Навпаки, навіть помірна рецесія може підштовхнути Федеральну резервну систему повністю знизити ключову процентну ставку до нуля, сказав Аренд Каптейн, глобальний керівник відділу економічних і стратегічних досліджень UBS, у розмові з журналістами у вівторок. За його словами, це допомогло б «переломити шок ліквідності» останніх місяців і підвищити мультиплікатори акцій.
Таким чином, ключовим питанням для оцінки акцій є те, що знадобиться для того, щоб ФРС зупинилася і почала скасовувати жорсткість політики.
Новини ведмежого ринку та як поводитися з корекцією ринку
Fed Pivot або U-Turn
Наприкінці 2018 року, коли ФРС востаннє діяла обома кулаками — шляхом підвищення ставок і скорочення свого балансу — все, що знадобилося, це падіння S&P 20 на 500%, щоб спровокувати різке падіння. До осені 2019 року ФРС знову знижувала ставки та купувала облігації.
«Ринок все ще вважає, що слабкі показники зростання змусять ФРС відступити», — сказав IBD старший економіст Nomura Роберт Дент. Але «інфляція справді зв’язала їм руки».
У звіті від 18 червня Дент і його колега-економіст Айчі Амемія закликали до рецесії у четвертому кварталі. Вони очікують, що «ФРС з одним мандатом» — яка фактично відмовилася від свого мандату на максимізацію зайнятості, щоб вона могла боротися з інфляцією — посилить фінансові умови, доки споживачі та ринок праці не повернуться.
Економісти Nomura бачать підвищення ставок ФРС на кожному з наступних п’яти засідань із зміною на 75 базисних пунктів у середу. Вони очікують підвищення на 50 базисних пунктів у вересні, а потім підвищення на чверть пункту в листопаді, грудні та лютому.
Пауза може настати й раніше, але це залежатиме від інфляції. Дент зазначає, що губернатор Федеральної резервної системи Крістофер Уоллер, який виступає на стороні яструба, сказав, що пауза в підвищенні ставок може настати, коли інфляція впаде до 2.5%-3% річних. Це дорівнює місячним показникам інфляції приблизно 0.2%-0.25%.
Дент очікує, що ФРС продовжить кількісне посилення, дозволяючи облігаціям зникати з балансу в міру їх погашення, доки політики не почнуть знижувати ставки в жовтні 2023 року, щоб уникнути глибшої рецесії.
Шукаєте наступних великих переможців фондового ринку? Почніть із цих 3 кроків
Відставання політики Федеральної резервної системи
Нарешті стало зрозуміло, що інфляція досягла піку і зараз йде на спад. Це, безумовно, корм для короткострокового зростання фондового ринку. Але немає підстав думати, що пік CPI обов’язково означає дно для S&P 500.
Економіка США входить у тунель, не бачачи світлого світла в кінці. Незважаючи на агресивну позицію Федерального резервного резерву, низка індексів фінансових умов США, від ФРС Чикаго до Goldman Sachs, все ще показують, що умови на ринках акцій та облігацій лише наближаються до нейтральних, після років легкого заробітку.
Це частково через часові затримки до того, як політика ФРС вдарить по економіці, а частково через те, що облікова ставка ФРС, хоча й швидко зростає, ще не досягла рівня, який економісти вважають обмежувальним. Крім того, ФРС тільки почала скорочувати свій баланс. Наразі він знизився приблизно на 36 мільярдів доларів, або на 0.4% від загальної суми в 8.9 трильйона доларів. Але темпи прискоряться до 95 мільярдів доларів на місяць у серпні.
Без сценарію Золотовласки
«Ми бачимо, що інфляція глибоко вкоренилася в економіці», — сказав генеральний директор Goldman Sachs Девід Соломон під час звіту про прибутки 18 липня.
У той час як ціни на газ впали зі свого піку, а ціни на товари впали, інфляція неенергетичних послуг прискорилася до найвищих за 30 років 5.5% у червні. Це охоплює 57% споживчих бюджетів, включаючи такі категорії, як оренда житла та медичні послуги, які пов’язані з підвищеним зростанням заробітної плати.
ФРС може знадобитися більше часу та більш суворі ліки, щоб достатньо пом'якшити цей ціновий тиск. Або, можливо, це станеться швидше, ніж очікувалося, якщо ми справді перебуваємо на порозі рецесії, очолюваної ФРС. У будь-якому випадку економіку та ринок праці чекає важкий період. Інвестори фондового ринку навряд чи будуть повністю пощадені.
ВАМ ТАКОЖ МОЖЕ СПОДОБАТИСЯ:
Чому цей інструмент IBD спрощує Шукайch Для найкращих акцій
Спійміть наступну велику виграшну акцію разом з MarketSmith
Хочете отримати швидкий прибуток і уникнути великих збитків? Спробуйте SwingTrader
Найкращий приріст запасів для покупки та перегляду
IBD Digital: розблокуйте преміальні списки, інструменти та аналіз IBD сьогодні
Джерело: https://www.investors.com/news/economy/federal-reserve-recession-us-economy-sp-500/?src=A00220&yptr=yahoo