Критичний фондовий ринковий ризик повернувся

Чотири тижні тому здавалося, що зароджується новий біржовий ринок. Потім стало відомо, що кілька великих банків страждають від напливу вкладників. Щоб запобігти поширенню сумнівів і страху в банківській системі, Федеральна резервна система і FDIC вирішили застрахувати всі вклади в обох банках. Схрестивши пальці, вони припустили, що проблема вирішена.

Минулого тижня фондовий ринок коливався між «усе добре» та «ой-ой!» Отже, що це буде? Вивчення балансів двох банків та інших банків, на які кинувся Уолл-стріт, виявляє спільну проблему: надто багато депозитів ризикують працювати з надто малою ліквідністю, щоб задовольнити відтік. Картина включає деякі або всі три ризики:

• По-перше, великі суми незастрахованих вкладів. Організації та заможні люди, які стоять за цим, є вкладниками, які, найімовірніше, кинуть корабель у разі ознаки біди. Це головний ризик, який ФРС і FDIC намагаються контролювати.
• По-друге, великі суми активів вкладено в довгострокові облігації. Ціни на них значно впали через підвищення процентних ставок. Оскільки банки часто класифікують ці довгострокові облігації як «утримувані до погашення», вони обліковуються за первісною вартістю, а не за фактичною нижчою ринковою вартістю. Тому перекласифікувати їх у категорію «доступні для продажу» (або просто продати) означає зазнати великих збитків.
• По-третє, великі суми позик і лізингу, які не так легко продати. Це справа банків, тому зазвичай це не проблема. Однак, коли існують перші дві проблеми, ці неліквідні активи означають, що співвідношення ліквідних активів до депозитів набагато менше.

Елемент несподіванки працює всупереч сподіванням ФРС і FDIC

Дивлячись на баланс Silicon Valley Bank, первинного першого удару, виявляє величезну діру в банківському аналітичному процесі Уолл-стріт. Значне зростання депозитів банку та його участь у сферах технологій і венчурного капіталу створили ауру успіху. Додайте до цього самовдоволення, яке демонструють найбільші вкладники (наприклад, величезний депозит Roku майже в півмільярда доларів). Потім, коли почався початковий відтік депозитів, три ризики стали відкриті, і біг швидко набрав обертів (біг завжди швидкий). Банк намагався попросити Goldman Sachs допомогти знайти інших, хто б надав необхідні кошти, але не пощастило – хто хоче піднятися на борт тонучого корабля?

Отже, ФРС і FDIC страхують усіх, щоб спробувати заспокоїти вкладників. Чи вийде? Ні. Чому б це? В усіх інших банках, які не мають такого загального «страхування», ліміт у 250,000 XNUMX доларів є сильним стимулом для незастрахованих вкладників шукати альтернативи.

Потім є інший черевик, який чекає, щоб впасти. Аналітики Уолл-стріт зайняті перерахунком ризиків, і ми бачимо їхні результати як у загальному зниженні цін на акції банків, так і у великій різниці в падіннях між банками.

Крім того, є тривожна правда

Банки періодично сідають на той самий потяг, керуючись популярною стратегією. Тоді, коли стратегія починає змінюватись, багато (більшість?) банків зазнають шкоди, хоча й у різних розмірах. Це цілком може бути те, що ми бачимо зараз – підрив стратегій, розроблених під час політики Федеральної резервної системи майже на рівні 0%. Прийняті раніше дії щодо залучення великих вкладників, досягнення мізерної прибутковості довгострокових облігацій (припускаючи, що низькі ставки ФРС залишаться тут), а також створення великого кредитного та лізингового портфеля зі збільшенням депозитів.

У результаті банки намагаються з’ясувати, як утримати великі незастраховані депозити та як відновити ліквідність. Продати довгострокові облігації в категорії утримуваних до погашення означає отримати великі збитки, які можуть вплинути на їхні коефіцієнти капіталу, створити низькі або від’ємні прибутки, що призведе до того, що їхні ради директорів відмовляться від виплати дивідендів, поки все не виправиться.

Тим часом вкладники знову дізнаються про те, що банки не завжди заслуговують довіри.

Підсумок: готівка – це король – ще раз

Здається, настав час повернутися до готівки. Ризик облігацій знову зростає через зниження дохідності. Федеральна резервна система навряд чи знизить свою інфляцію, борючись зі зниженням процентних ставок.

Щодо запасів – це канарки в шахті, вони знову кашляють. Отже, ми повертаємось до того, щоб сидіти осторонь і спостерігати, як розв’язується цей банківський безлад. У минулому, коли загальна банківська стратегія скасовувалась (наприклад, попередня мода щодо оренди, комерційної нерухомості, житлової нерухомості та деривативів), це займало деякий час. Акції банків спочатку знизилися до «оцінки», а потім впали ще більше, щоб «уникнути їх» дна.

Розкриття інформації: автор продав пакети акцій і тепер має 100% грошових резервів.