Зникнення на 100 мільярдів доларів: зростання неплатежів скорочує ринок небажаних облігацій в Азії

З тих пір низка дефолтів і масштабні розпродажі призвели до великих втрат для інвесторів, видаливши вартість понад 100 мільярдів доларів з одного індексу облігацій, який широко спостерігали. Згідно з даними Bloomberg і Barclays Research, загальна ринкова вартість азіатських високодохідних облігацій (без урахування боргу, що не виплачується) становить близько 184 мільярдів доларів.

«Це є абсолютно безпрецедентним, особливо для азійських кредитних ринків», – сказав Avanti Save, керуючий директор азіатської кредитної стратегії Barclays.

Пані Сейв сказала, що весь сектор високодохідної китайської нерухомості торгується так, ніби він перебуває у фінансовому скруті; 60% облігацій розробників, які не виконали дефолту, торгуються за ціною менше 40 центів за долар.

У той час як інвестори відступили З огляду на всі види ризикованих активів цього року, включаючи швидкозростаючі технологічні акції та небажані облігації США, проблеми на азіатському ринку високої прибутковості є чіткими та тривалими.

Падіння ринку настало після років швидкого зростання. Китайські корпоративні позичальники, у тому числі компанії з нерухомості, такі як Evergrande і Kaisa Group, скористалися низькими процентними ставками та коштами, які надходили в регіон, щоб залучити великі суми доларового фінансування. У січні 2020 року Evergrande і його ключова дочірня компанія за кілька днів продали облігацій на 6 мільярдів доларів, що вказує на глибину зростання ринку.

Грошові менеджери в тому числі

BlackRock Inc.

Pacific Investment Management Co. і UBS Asset Management також пропагували переваги інвестування в азіатські високодохідні облігації, віддаючи перевагу активам за їх привабливу прибутковість і низький рівень історичні ставки дефолту відносно небажаних облігацій у США та інших частинах світу.

Все змінилося після того, як китайські регулятори наклали обмеження на кредитні важелі розробників, що змусило Evergrande та деяких його аналогів обмежити свою діяльність із запозичень. Продажі житла також почали знижуватися, і виникла криза фінансування. інвестори скинув багато небажаних облігацій розробників, що призводить до падіння цін і стрімкого зростання прибутків.

Евергранд і Кайса невиконали свій доларовий борг Згідно з даними Goldman Sachs, у грудні два найбільші серед понад двох десятків азіатських високодохідних емітентів, які не виплатили своїх міжнародних боргів з початку 2021 року.

У разі дефолту компаній їхні облігації вилучаються з глобальних індексів облігацій, що зменшує загальну номінальну та ринкову вартість контрольних показників.

Урожайність на широко використовуваному ДВС

BofA

індекс азіатських високодохідних доларових облігацій нещодавно становив 15.1% проти 7.8% рік тому. Ця прибутковість склала 23.6% за аналогічний індекс для китайських компаній. Більш широкий всесвіт також включає суверенні облігації з рейтингом небажаних з таких країн, як Пакистан і Шрі-Ланка, а також облігації, випущені азіатськими енергетичними компаніями та операторами казино Макао.

Рік тому борги китайських компаній становили більше половини азіатського ринку небажаних облігацій. Зараз він складає набагато меншу частку на високоприбутковому ринку Азії. «Важко повторити внесок китайської власності», – сказала Сандра Чоу, співкерівник азіатсько-тихоокеанського дослідження в дослідницькій фірмі CreditSights. Вона додала, що до того, як буде знайдено дно ринку, можуть виникнути додаткові дефолти.

Наслідки також вплинули на попит на нові угоди з облігаціями. За даними Dealogic, за рік до 10 травня азіатські емітенти з високою прибутковістю продали лише 2.5 мільярда доларів боргу, що на 90% менше, ніж 24.2 мільярда доларів за той же період 2021 року. За даними, це порівнює зі зниженням на 73% у порівнянні з минулим роком високодохідних випусків у США.

Ріші Джалан,

Citigroup Інк

Керівник азіатського боргового синдикату сказав, що, хоча нещодавно було кілька угод з облігаціями від компаній, що займаються відновлюваною енергетикою в Індії, загальний попит інвесторів на високоприбутковому ринку був відносно слабким.

«Інвестори відчувають біль у китайській нерухомості, і вона змінює все», – сказав пан Джалан, додавши, що зустрічний вітер може затягнутися на деякий час.

Він сказав, що нинішня прибутковість — у поєднанні із зростанням процентних ставок у США — зробили неекономічним для багатьох корпоративних позичальників продавати нові доларові облігації. Тому деякі компанії вирішили залучати кошти іншими способами, наприклад, через ринок приватних позик.

Емі Кам, старший портфельний менеджер в

Aviva Investors

в Лондоні і ветеран азіатського кредиту, сказала, що вона все ще сподівається, що умови на азійському ринку високої прибутковості покращаться.

«Виживуть будуть», — сказала вона, маючи на увазі сектор нерухомості Китаю та його важливість для китайської економіки. «Ми намагаємося залишатися з сильнішими компаніями, які, на нашу думку, можуть витримати спад».

Напишіть Серена Нг в [захищено електронною поштою]