3M виглядає як чиста угода, поки ви не усвідомлюєте брудну правду

3М (МММ) є однією з найбільших американських промислових компаній. Конгломерат, що базується в Міннесоті, вистояв у будь-якому економічному та ринковому циклі з моменту свого виходу на біржу в 1929 році. MMM торгується з різким дисконтом до своїх промислових аналогів і має 4% дивідендної прибутковості. Тим не менш, акції здаються недоторканними через те, що компанія піддається ризику, який не піддається кількісній оцінці, через небезпечну хімічну речовину, яку вони виробляють під назвою PFAS, або пер- та поліфторалкільні речовини.

Згідно з EPA, PFAS містять хімічні речовини, які розкладаються дуже повільно. Через їх широке використання та стійкість у навколишньому середовищі, багато PFAS знаходяться в крові людей і тварин у всьому світі та присутні в низьких рівнях у різних продуктах харчування та в навколишньому середовищі.

Раніше цього тижня 3M домовилася з владою Бельгії про 582 мільйони доларів США для фінансування відновлення PFAS, пов’язаного з їх виробничим підприємством у Звіндждрехті. Важливо, що це врегулювання не захищає 3M від інших судових позовів, пов’язаних із забрудненням ґрунту та питної води. Зобов’язання підштовхнули провідного промислового аналітика JP Morgan, Стіва Туса, знизити цільовий показник MMM до 125 доларів зі 175 доларів — нижче поточної ціни в 130 доларів.

3M має три подібні виробничі майданчики в США та одну в Німеччині, які підпадають під відповідальність за витрати на очищення та відновлення. EPA підвищило рекомендовані рівні для PFAS 15 червня, маючи на увазі, що поріг для місць, які вважаються забрудненими, близький до нуля. Bank of America вважає, що це може розширити сферу діяльності Superfund (також відомого як CERCLA) для очищення місць і людей, які подають заяви про тілесні ушкодження. Штати та муніципалітети з попередніми вищими пороговими значеннями, ймовірно, дотримуватимуться нижчого порогового рівня. EPA має намір класифікувати хімічні речовини PFAS як небезпечні речовини до літа 2023 року. Враховуючи сувору відповідальність CERCLA «солідарно та індивідуально», відповідальні сторони, ймовірно, законно переслідуватимуть виробників хімічних речовин для покриття витрат на очищення.

Графік очищення Суперфонду тривалий та інтенсивний. Згідно з нещодавньою конференцією Банку Америки з PFAS, попередня оцінка займає від одного до трьох років, коригування займає від трьох до шести років, відновлювальне проектування та будівництво від двох до чотирьох років, відновлювальні операції до 30 або більше років і довгострокові управління 30 і більше років. Міністерство оборони зараз перебуває на перших двох етапах, що означає, що процес очищення приватного сектору буде таким же тривалим.

Можливо, значна частка відповідальності закладена в ціні МММ. Акції торгуються з низьким співвідношенням ціни до прибутку 12-13, що набагато нижче порівнянних промислових акцій. Однак проблема полягає в невизначеній відповідальності та широкому діапазоні потенційних результатів. Аналітики потребують більшої ясності щодо юридичної відповідальності, перш ніж вони захочуть рекомендувати акції — примітно, що жодна фірма не має рейтингу «купити» від 3M із 13 «нейтральними» та вісьмома «зниженими». Перевищення може тривати до 2023 року, коли EPA визначить, чи підлягає PFAS очищенню Суперфонду. Потенційне призначення Суперфонду — рішення про те, що PFAS є небезпечною хімічною речовиною — ймовірно, спричинить серію судових позовів для 3M та кількох інших виробників хімікатів.

Незважаючи на те, що 3M торгується за відносно низькою оцінкою, слід уникати акцій, поки компанія не понесе юридичну відповідальність. Можливо, 4.5% дивідендної прибутковості дає інвесторам достатній стимул залишатися на борту, доки не пройде шторм, але акції, ймовірно, у кращому випадку будуть топтатися у воді. Ймовірно, найкраще уникати акцій і юридичного болота.