3 дешевих BDC, які виплачують 9%+ дивідендів

Підготуйте свої списки покупок, тому що це так майже час кидатися.

Нещодавно я пояснив інвесторам, що, навпаки, ми хочемо повністю зануритися в ринок лише тоді, коли маємо чітку перевагу— яку перевагу ви отримуєте, коли Уолл-стріт повністю капітулював:

«Ми хочемо повністю інвестувати лише тоді, коли звичайний інвестор відкидає рушник. І є багато індикаторів, які можуть точно сказати, коли настав наш час. Візьміть, наприклад, індекс страху/жадібності CNN, який уважно стежить, коли я пишу, що становить 26».

Це було всього тиждень тому. Тепер, коли ринок поринув на територію ведмежого ринку, індекс страху/жадібності дійсно починає рухатися в нашому напрямку. Ми ще не там — знову ж таки, лише кілька тижнів тому індекс опустився аж до шість!— але зараз ми на місці, де ми повинні бути готові стрибнути в будь-який момент.

Отже, що ми купуємо?

Трійка найкращих листів щодо доходу

Це рідкісний клас активів, який іноді може приносити 7% або 8% прибутковості, але пара нішевих інвестицій регулярно пропонують високі однозначні та парні двозначні доходи.

І одним із таких класів активів є скромна компанія з розвитку бізнесу, або BDC.

BDC: понад 8% річної прибутковості — в середньому!

BDC не дуже люблять типові фінансові ЗМІ, і не дарма: вони складні, і вони не створюють легких, захоплюючих історій.

Якщо ви не знайомі, компанії з розвитку бізнесу виникли в 1980-х роках як акт Конгресу, який стимулював цей новий клас активів до життя, щоб заохочувати інвестиції в малий і середній бізнес — так, як вони створили інвестиційні трасти (REIT) протягом 1960-х років зробити те ж саме з нерухомістю.

BDC заповнили велику діру у світі бізнесу. Протягом багатьох років більші банки ухилялися від менших підприємств через їх великий ризик. І якби вони зволили реально надати фінансування вискочці, вони б заплатили за це руку й ногу.

Компанії з розвитку бізнесу допомогли заповнити цю незадоволену потребу.

BDC надають всі види боргового, власного та іншого фінансування фірмам у незліченних галузях. Це означає, що компанії з розвитку бізнесу фактично можуть похвалитися диверсифікованими портфелями холдингів приватного бізнесу, в які ми з вами ніколи не могли б інвестувати самостійно.

Якщо це звучить як приватний капітал... ну, це так, і це справжня привабливість BDC.

В результаті BDC можуть похвалитися диверсифікованими портфелями приватного бізнесу, в які ніхто з нас не міг би інвестувати самостійно. Але на відміну від PE, яка зазвичай вимагає від інвесторів внести мільйон або близько того, щоб грати, ми з вами можемо перейти до BDC за ціною однієї акції — як правило, від 10 до 100 доларів.

І хоча вони дійсно інвестують у малі підприємства, де зростання часто є першою ознакою, на яку звертають увагу, BDC насправді є монстрами з високою прибутковістю. Це тому, що, як і REIT, BDC не повинні платити федеральні податки... доки вони повертають акціонерам принаймні 90% свого оподатковуваного доходу у вигляді дивідендів.

І останнє, перш ніж я покажу вам кілька з цих високоприбуткових ігор: компанії з розвитку бізнесу є особливо зірковою грою для цього конкретного моменту часу. Це тому, що багато з їхніх портфелів вкладено значні кошти, якщо не повністю, у позики з плаваючою ставкою, що означає, що їхні ставки (і, отже, норми прибутку) зростають із зростанням процентних ставок.

З огляду на все це, давайте подивимося на три BDC, які дають дивовижні 10.7% у середньому.

Apollo Investment (AINV)

Вихід дивідендів: 10.0%

Почнемо з Apollo Investment (AINV), яка надає в основному боргові, але також деякі інвестиції в акціонерний капітал приватним компаніям середнього ринку (Apollo визначає це як компанії з доходом від 50 мільйонів до 2 мільярдів доларів). На даний момент компанія торгує лише за 70% вартості своїх чистих активів (NAV), що принаймні сигналізує про потенційну покупку.

До речі, якщо ви думаєте: «Почекай, Що Apollo?”, так, є зв’язок – Apollo Investment Management, LP, філія Глобальний менеджмент Apollo
APO
(APO), виступає в якості зовнішнього радника AINV.

Зараз AINV може похвалитися інвестиційним портфелем у розмірі 2.52 мільярда доларів, який охоплює 139 компаній у 26 галузях. Основне корпоративне кредитування становить близько 83% цього портфеля, в основному (94%) через кредити під заставу компаніям у галузі охорони здоров’я та фармацевтики, технологій, бізнес-послуг та інших галузей. Важливо, що колосальні 99% цих позик мають плаваючу процентну ставку, тому з цієї точки зору AINV має привабливу позицію.

Інша частина його портфеля була набагато більш проблематичною. Портфель лізингу літаків Merx, який становить близько 12% його активів, сильно постраждав у 2022 році через його вплив на Росію. Тепер BDC планує скоротити цю руку: «AINV має намір скоротити свої інвестиції в Merx, продаючи літаки та применшуючи свій бізнес з обслуговування».

Справа в тому, що Merx забезпечує значну двозначну прибутковість. Це викликає занепокоєння з огляду на послужний список Аполлона.

AINV надає як регулярні дивіденди, так і «поповнення» спеціальні дивіденди оскільки дозволяє прибуток, що зазвичай є ознакою більш безпечної та консервативної програми дивідендів. Не так з Apollo Investment, яка тричі знизила дивіденди з 2011 року, внаслідок чого її квартальні виплати скоротилися на 57%.

Іншими словами, AINV дешевий, але з огляду на відсутність дивідендної надійності, він навряд чи здається цінністю.

Barings BDC (BBDC)

Вихід дивідендів: 9.3%

Barings BDC (BBDC) виглядає трохи більш перспективним.

З 20% знижкою до NAV, це не так as дешевий, як Аполлон, але це все одно величезна угода, якщо перевірити основи Берінгса.

До речі, Барінгса не завжди називали Барінгс. До серпня 2018 року компанія була Triangle Capital — BDC, яка обслуговувала компанії нижчого та середнього ринку. І він мав тенденцію часто стріляти собі в ногу. Трикутник неодноразово списував погані інвестиції та зламав свої дивіденди. У листопаді 2017 року я сказав, що генеральний директор Ештон Пул «розглядає всі варіанти», і він це зробив: компанія змінить назву та назву приблизно через рік.

Але це була не просто PR-ремонт. Зміна назви відображала нового зовнішнього радника, глобальну компанію з фінансових послуг Barings, і компанія взялася за капітальний перегляд портфеля BBDC. Наразі Barings в основному інвестує в інвестиції в приватні боргові зобов’язання високого рівня у «добре зарекомендуваних» компаніях середнього ринку в багатьох галузях. Його позики зазвичай надаються від п’яти до семи років і нараховуються за ставками від LIBOR+450 до LIBOR+650.

Barings виділяється своєю диверсифікацією: її активи поділені на компанії середнього ринку США та середнього ринку Європи/Азіатсько-Тихоокеанського регіону, але вона також має портфелі двох придбань BDC — MVC Capital та Sierra Investment Corporation (SIC) — перехресних. - платформні інвестиції, а також деякі грошові та короткострокові інвестиції.

Ця диверсифікація та високоякісні холдинги ще не принесли успіху інвесторам — принаймні з точки зору ціни. BBDC повернув трохи менше, ніж еталонний фонд BDC після його ребрендингу, але дивіденди виросли як ракета, а Barings з того часу підвищував ставку майже кожен квартал.

FS KKR Capital (FSK)

Вихід дивідендів: 12.7%

FS KKR Capital (FSK) є, разом з AINV, одним із найдешевших BDC прямо зараз зі знижкою 30% до NAV.

Але враховуючи його слабку продуктивність з часом, можна стверджувати, що FSK Повинен торгівля принаймні дещо знижені рівні.

FS KKR Capital надає фінансування приватним компаніям середнього ринку, в основному шляхом інвестування в пріоритетний забезпечений борг (69%), хоча також займатиметься субординованим боргом та іншим фінансуванням. У ньому представлено 193 портфельні компанії, що працюють у ряді галузей, включаючи програмне забезпечення та послуги, капітальні товари, нерухомість, роздрібну торгівлю тощо.

FSK також має контакти з Credit Opportunities Partners JV, спільним підприємством із South Carolina Retirement Systems Group Trust, яке інвестує капітал у низку інвестицій.

І 87% боргових інвестицій FS KKR Capital мають плаваючу ставку, тому інвестори отримують певний вбудований захист від ФРС. Фактично, FSK заявив, що підвищення базової ставки ФРС на 100 базисних пунктів підвищить її квартальний чистий інвестиційний дохід (NII) на 4-5 центів на акцію.

Це привабливо, як і зростаюча кредитна якість портфеля FS KKR Capital. Меншою є його дивіденда, яка останнім часом має тенденцію у правильному напрямку, але далека від надійності.

До честі FSK, його останнього квартального NII було достатньо, щоб покрити зростаючі виплати, які зараз становили 68 центів за останній квартал. Але очевидно, що цьому BDC комфортно керувати своєю дивідендною програмою на межі.

Бретт Оуенс - головний стратег з інвестицій Контраріантський світогляд. Для отримання більш чудових ідей щодо доходу отримайте безкоштовну копію його останнього спеціального звіту: Ваш портфель дострокового виходу на пенсію: величезні дивіденди — щомісяця — назавжди.

Розкриття інформації: немає