Що таке ETH? Визначення дефіцитного активу Ethereum

Від «активу з потрійними балами» до «надзвичайних грошей» Крипто-брифінг досліджує, як концептуалізується нативний актив Ethereum і чи може розглядати його як безстрокову облігацію наступним, що набуде популярності.

Еволюція Ethereum

З моменту запуску Ethereum у 2015 році ринок криптовалют розгорнувся дискусією щодо того, як його визначити. Сама мережа Ethereum часто описується як базовий рівень Web3, але її рідний актив, ETH, не має такого чіткого визначення.

Як і у випадку з усіма новими технологіями, з’ясування того, як їх концептуалізувати щодо існуючих систем, є предметом безперервних дебатів. Ethereum нічим не відрізняється в цьому плані. Другий за величиною блокчейн пройшов довгий шлях з моменту свого заснування, але з дорожньою картою, яка простягається до нинішнього десятиліття, йому ще потрібно пройти багато часу, перш ніж реалізувати своє остаточне бачення. 

У проміжках між оновленнями користувачі Ethereum мали достатньо часу, щоб подумати про наслідки кожного форка та поміркувати про наслідки майбутніх оновлень. Швидкі звукові фрагменти, такі як «Triple-Point Asset» або «Ultra Sound Money», допомогли переродити часто складну природу Ethereum у вірусні меми, які привертають увагу та забезпечують згуртованість для тих, хто вірить в ETH як актив. 

Оскільки Ethereum готується завершити «злиття» від Proof-of-Work до Proof-of-Stake, одна видатна фігура в крипто-просторі вважає, що концептуалізація Ethereum як облігації може стати ключовим для його наступного етапу зростання. Артур Хейс, співзасновник і колишній генеральний директор криптоторгівельної платформи BitMEX, користується великою повагою в криптоколах за його розуміння криптовалютних і глобальних фінансових ринків. Хейс стверджував, що установи могли б розглядати ETH як облігацію, як тільки Ethereum перейде на Proof-of-Stake в нещодавній середній пост. Виходячи з класифікації «облігацій Ethereum» Хейса, він вважає, що цінна пропозиція покупки та розміщення ETH повинна досягти 10,000 2022 доларів до кінця XNUMX року, поділяючи популярну думку серед ентузіастів Ethereum, що ETH стане п’ятизначним активом.

Класифікація ETH

Перш ніж досліджувати, як ETH може існувати як облігація, важливо зрозуміти ідеї, які привели до ідеї Хейса.

У 2019, Без банку співведучий Девід Хоффман був одним із перших, хто спробував визначити ETH щодо традиційної грошової системи. в блог під назвою «Ефір: актив із потрійною точкою», Хоффман стверджував, що ETH є першим активом, який підпадає під усі три основні суперкласи активів: сховище цінностей, капітальні активи та споживні активи. 

Він пояснив, що ETH стає капітальним активом, коли на нього ставиться. Це пов’язано з тим, що він генерує прибуток, і тому його можна оцінити на основі його очікуваного прибутку, подібно до облігацій. Коли ETH використовується як газ для оплати транзакцій, він набуває роль споживного активу, аналогічно тому, як долари США використовуються для сплати податків. Нарешті, ETH діє як засіб збереження вартості, коли власники вкладають його в протоколи DeFi, такі як Aave або Compound, як заставу. 

Це визначення активу з трьох точок становить основу екосистеми Ethereum. Він представляє різні сили, що впливають на ціну ETH, а також забезпечує шлях до подальшого прийняття та зростання. Він також показує, наскільки ETH аналогічний ключовим активам у традиційній економіці. Наприклад, трійку доларів США, казначейських облігацій США та податків IRS, які формують економіку США, також можна визначити в екосистемі Ethereum.

Однак, хоча визначення Гофмана пояснює як ETH можна порівняти з капітальними активами, такими як облігації, це ще далеко від аргументу Хейса, що він може цінуватися як облігація. Тут вступає в гру інший популярний мем, який використовується для визначення ETH, «ультразвукові гроші». Фраза була придумана дослідником криптографа Ethereum Foundation Джастіном Дрейком на початку 2021 року і з тих пір стала закликом для згуртування ентузіастів Ethereum. Віталік Бутерін має раніше заявив, що він вважає ETH на шляху до того, щоб стати ультразвуковими грошима.

В останні роки критика традиційних фінансових систем зростає, особливо у випадку економіки США. Відомою історією зростання біткойна є те, що це «здорові гроші», оскільки він має обмежену кількість. На відміну від долара США, який зазнав швидкої інфляції через друк грошей Федеральним резервом, існуватиме лише 21 мільйон біткойнів. Однак теза про ультразвукові гроші просуває цю ідею ще далі. Що може бути кращою інвестицією, ніж актив із обмеженою сумою? Актив, який фактично збільшується в дефіциті і в кінцевому підсумку стає дефляційним, оскільки він бачить більше користі. Це концепція, яку представляє ультразвуковий грошовий мем. 

У серпні 2021 року Ethereum випустив оновлення, яке проклало шлях до того, щоб ETH перетворився на ультразвукові гроші. The Лондонський хардфорк представив EIP-1559, важливе оновлення, покликане змінити роботу ринку комісій Ethereum. До EIP-1559 користувачі повинні були робити ставки, щоб їхні транзакції були включені в нові блоки в ланцюжку. Тепер вони сплачують базовий збір і можуть сплачувати додаткову чайові майнерам. Базова комісія згоряє, значно зменшуючи пропозицію ETH з часом. Це компенсує приблизно 4.5% інфляції, яка виникає від винагород за майнінг і стейкинг. Потрапив EIP-1559 Згоріло 2 мільйони ETH минулого місяця. 

Важливо зазначити, що лише спалювання плати за транзакцію наразі недостатньо, щоб зробити ETH дефляційним активом за межами моментів надзвичайної перевантаженості мережі. Однак, як тільки Ethereum об’єднається зі своєю мережею Proof-of-Stake, він припинить виплачувати винагороду за блок майнерам. На той момент, який заплановано на якийсь цей рік, кількість ETH, спалюваних від транзакцій, могла б перевищити суму, сплачену валідаторам з достатньою активністю в мережі. Це зробило б чисту ETH дефляційною. 

Перехід до Proof-of-Stake також розблокує життєво важливі функції, необхідні для того, щоб ETH розглядався як облігація. Наразі відправка ETH до контракту про стейкінг Ethereum є одностороннім процесом⁠— кошти, які виставлені на ставку, ще не можуть бути вилучені. Однак незабаром після злиття буде активовано зняття коштів з контракту на стейкинг ETH.

Перша безстрокова облігація

Облігації – це інструменти з фіксованим доходом, які забезпечують прибутковість від 1 до 2% з низьким рівнем ризику на традиційних ринках. Валютні облігації зазвичай випускаються відповідними урядами і представляють довіру, що уряд зможе погасити свої борги в майбутньому. Традиційні облігації також мають термін погашення, який варіюється від одного до 30 років, при цьому дохідність облігацій з більш високим терміном зростає. 

Розгляд ETH як облігації не означає, що вона стає борговим інструментом, як комерційні папери, випущені державою. Він просто порівнює профіль ризику та майбутню прибутковість ставки ETH з традиційними облігаціями.

Для ETH дохід від ставок значно вищий, ніж проценти, отримані за облігаціями. Поточна ставка становить від 4 до 5% і, як очікується, зросте приблизно до 8% після злиття. Ще одна ключова відмінність полягає в тому, що, хоча традиційні ставки прибутковості облігацій залежать від часу, винагороди за стейкинг ETH не залежать. Це дозволяє краще сприймати стейкинг ETH як «вічну облігацію», і це потрібно враховувати при його оцінці. 

Хейс використовує показники вимірювання прибутковості, які застосовуються на ринках облігацій у своєму блозі, у поєднанні з прогнозованою прибутковістю ETH після злиття. Результат означає, що якщо інституційні інвестори думають про ETH так само, як вони думають про облігації в іноземній валюті, наразі вони недооцінені. 

Хейс також зазначає, що поточні ставки для хеджування «облігацій» ETH приносять позитивну премію, що робить торгівлю ще більш прибутковою. Він стверджує, що єдине, що наразі стримує менеджерів активів від виходу на ринок Ethereum, — це неможливість вилучити ETH на ставку та високе енергоспоживання Ethereum⁠ — обидва з них буде виправлено злиттям. 

Хоча аргумент для того, щоб розглядати ETH як облігацію, є переконливим, він також викликає запитання: якщо ETH можна оцінити як облігацію, чому інші токени Proof-of-Stake не можуть бути більш екологічними і дозволяють стейкерам вилучати свої кошти? ?

У контексті класифікації ETH як активу з потрійними балами і ультразвукових грошей виникають дві причини. По-перше, жоден інший конкурент Ethereum не відповідає всім трьом вимогам, щоб стати активом із потрійними балами. На прикладі Solana, власники SOL можуть поставити свої токени, щоб отримати прибуток приблизно від 6 до 7%, виконуючи свою роль капітального активу. SOL також активно використовується як актив, який зберігає цінність для позики. Однак низькі гонорари Solana впливають на її здатність діяти як споживний актив, усуваючи фундаментальну цінну пропозицію. 

Оскільки інші токени Proof-of-Stake мають постійну інфляцію без балансового коефіцієнта комісії, що зменшує пропозицію, їх не можна визначити як дефляційні ультразвукові гроші, такі як ETH. Актив з пропозицією, яка збільшується з тією ж швидкістю, що й винагорода за ставку, не може оцінюватися як облігація, оскільки вона має 0% реальної прибутковості. Порівняно, ETH стає дефляційним, оскільки бачить більше використання, збільшуючи свою цінність. 

Ідея про те, що інституційні інвестори незабаром зможуть отримати ETH як безстрокові облігації, безсумнівно, є привабливою пропозицією для власників ETH. Математика Хейса не бреше, але кілька факторів можуть вплинути на його тезу. Найбільшою перешкодою буде переконати керуючих капіталом розглядати ETH як облігацію в першу чергу. Ніхто не може передбачити, що зроблять учасники ринку, і історичний прецедент, коли інституції пізно звертаються до криптовалют, не є хорошим знаком. Ще одним викликом щодо облігацій ETH буде ліквідність деривативів. Як зазначив Хейс у своїй аналітичній статті, ф’ючерси на ETH/USD мають «мізерну ліквідність» на три місяці вперед. Незважаючи на те, що купівля та хеджування ETH може бути позитивною керрі-трейдером, відсутність ліквідності може перешкодити поширенню. 

Крім того, варто враховувати вплив подальших затримок на злиття Ethereum. Хоча зараз, здається, розробка йде за графіком, необхідно враховувати ризик чергової невдачі. Незважаючи на ці фактори, ідея концептуалізації ETH як облігації, ймовірно, буде продовжувати набирати обертів. Однак, чи стане ETH важливою частиною інституційних портфелів і підніметься до п’ятизначної оцінки, ще невідомо.   

Розкриття: на момент написання цієї функції автор володів ETH, SOL та кількома іншими криптовалютами.