Дискусія навколо біржових фондів Ethereum (ETF) зайняла центральне місце, особливо з огляду на очікування спотових ETF Ethereum, які потенційно можуть бути запущені в США протягом року.
Аналітики BitMEX нещодавно обміркували це питання, підкресливши критичний аспект, який може вплинути на привабливість цих ETF для інвесторів: забезпечення прибутковості ставок.
За словами аналітика, пропозиція ETH винагороди за ставки є як можливістю, так і проблемою для формулювання ETF навколо цифрового активу.
Зокрема, винагороди за ставки стосуються доходів, які учасники отримують за внесення своїх цифрових активів для підтримки роботи та безпеки мережі блокчейн. Зазвичай ці винагороди є частиною комісії за транзакції, новими монетами, створеними за допомогою блокових винагород, або їх комбінацією.
Дилема прибутковості ставок Ethereum
Привабливість спотових ETF ETH для інституційних інвесторів і покупців ETF значною мірою залежить від «прибутку від ставки», як відзначають аналітики BitMEX Research. Вони стверджують, що без включення прибутків від ставок привабливість спотових ETH ETF може зменшитися, враховуючи важливість цих винагород у підвищенні прибутку.
Аналітики припускають, що ціна ETH може навіть відставати від біткойна в довгостроковій перспективі, якщо ETF не включатимуть прибутковість ставок, незважаючи на те, що стейкери можуть досягти вищих прибутків завдяки винагородам. Аналітики відзначили:
Однак система ставок може зробити Ethereum менш привабливим або непридатним для деяких інвесторів ETF, де ETF, ймовірно, не зможуть робити ставки. […] Водночас нові гроші можуть неохоче інвестувати в Ethereum ETF, коли вони знають, що отримують гіршу угоду, ніж стейкери, і, отже, можуть отримувати нижчий прибуток, можливо, ці інвестори можуть замість цього вибрати Bitcoin ETF.
Примітно, що аналітики також відзначили, що система ставок Ethereum створює унікальні проблеми для створення спотових ETH ETF, насамперед через складність управління погашеннями ETF разом із системою черги виходу з ставок ETH.
Система вимагає, щоб стейкери проходили через дві черги для виходу, включаючи стандартну чергу виходу, що обмежує щоденне зняття коштів, і затримку валідатора, що додає час очікування.
Для ETF управління щоденними відтоками відповідно до цих обмежень створює операційні перешкоди, на думку аналітиків, потенційно впливаючи на ліквідність фонду та привабливість для інвесторів.
Аналітики BitMEX підкреслюють, що в періоди нестабільності ринку час очікування для виходу з стейкінгу може значно подовжуватися, що створює проблему для потенційних ETF, що ставлять ETH.
Навігація через виклики
Незважаючи на перешкоди, існують шляхи, які досліджували аналітики, щоб обійти проблему дохідності ставок у ETH ETF.
Одна зі стратегій, на яку звернув увагу аналітик, яка використовується деякими біржовими продуктами (ETP) у Європі, передбачає ставку лише на частину холдингів. Це зберігає ліквідність для викупів, водночас заробляючи на винагородах за ставки. Однак такий підхід за своєю суттю знижує потенційну врожайність.
Аналітик зазначив:
Інша ідея, яка нам подобається, полягає в тому, щоб взагалі уникати ETF стейкингу Ethereum і замість цього випускати stETH ETF. Таким чином, проблема викупу повністю вирішується або переноситься на Lido.
Аналітики зазначили, що наразі такі установи, як Ark Invest/21Shares і CoinShares, уже наважилися пропонувати ETP на Ethereum у Європі, а такі сервіси, як Figment Europe і Apex Group, готові запустити подібні продукти на SIX Swiss Exchange.
Примітно, що дискусія навколо ETH ETF і включення прибутковості ставок розгортається на тлі регуляторного контролю, коли Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) обережно підходить до схвалення таких продуктів.
Аналітики стверджують, що остаточне схвалення ETF Ethereum неминуче, але це питання часу, враховуючи регуляторні проблеми та особливий характер ставок Ethereum. Про це заявили аналітики
Як і у випадку з біткойнами, суди можуть врешті-решт змусити SEC накласти руки, і, як і у випадку з біткойнами, SEC можуть звинуватити в лицемірстві за дозвіл ETF ф’ючерсів на Ethereum.
Вони також додали:
Дехто стверджує, що оскільки стейкинг Ethereum генерує дохід або оскільки стейкери пропонують блоки, це робить Ethereum «цінним папером», і тому це дає обґрунтування для SEC, щоб відхилити ETF Ethereum.
Рекомендоване зображення з Unsplash, діаграма з TradingView
Джерело: https://bitcoinist.com/ethereum-etfs-jeopardy-staking-yields-bitmex/