Регулятори США приходять за криптовалютою. Як виглядатиме майбутнє?

Підхід уряду США до регулювання криптовалют визначатиме, чи розвиватиметься індустрія до процвітання, чи зникне в безвісті. 

Крипторегуляторний ландшафт США

Крипторегулювання приходить у США — і воноАвтора може мати великий вплив на майбутнє галузі.

Першою ключовою відмінністю, яку слід враховувати під час аналізу поточного стану регуляторного ландшафту криптовалюти в США, є різниця між законодавчими та правозастосовними підходами уряду. Це схоже на порівняння того, що уряд каже, з тим, що він робить на практиці, що важливо, оскільки різниця між двома підходами дає цінне розуміння справжніх намірів уряду щодо галузі та класу активів.

На законодавчому фронті за останній рік відбулося значне збільшення кількості законопроектів, пов’язаних із криптовалютами, зокрема сенаторами Синтією Ламміс і Кірстен Гіллібранд Закон про відповідальні фінансові інновації, представник Josh Gottheimer's Закон про інновації та захист стейблкойнів 2022 року, сенатор Пет Тумі Закон про стейблкойн TRUST від 2022 року, а також сенаторів Деббі Стейбенов і Джона Бузмана Закон про захист прав споживачів цифрових товарів від 2022 року. Якщо ці законопроекти будуть ухвалені, як запропоновано, нормативно-правова база крипто-індустрії зазнає значних змін, більшість із яких зацікавлені сторони галузі оцінили як позитивні.

Можливо, найбільш помітним є те, що Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами відіб’є перевагу над Комісією з цінних паперів і бірж і стане основним регулятором класу активів, отримавши повноваження над спотовими ринками криптовалюти та ринками деривативів. До недавнього часу це вважалося дуже вітальною зміною серед зацікавлених сторін галузі, яким набрид агресивний підхід SEC «регулювання через примусове виконання». 

Ще однією важливою зміною, яка відбудеться, якщо ці законопроекти будуть прийняті, стане впровадження значно суворіших правил для випуску та управління стейблкойнами. Це може призвести до неявної заборони незабезпечених, алгоритмічних або «ендогенно забезпечених» стейблкойнів і 100% резервних вимог для емітентів стейблкойнів. Від емітентів стейблкойнів, ймовірно, вимагатимуть володіти статутом банку, який дуже важко придбати, або зареєструватися безпосередньо у Федеральному резерві. Це суттєво знизило б ризики депег на ринку криптовалют. Однак це також може централізувати мережеву економіку, якщо простір стане занадто залежним від регульованих постачальників стейблкойнів.  

Однак, мабуть, найважливішою подією на законодавчому фронті є нещодавня комплексна рамка Білого дому для регулювання простору цифрових активів. Концепція була опублікована 16 вересня після того, як президент Байден підписав указ про «Забезпечення відповідального розвитку цифрових активів" в березні. Він містить погляди та рекомендації SEC, Міністерства фінансів та багатьох інших державних установ щодо того, як регулювати криптоактиви. 

Команда рамки надає найчіткіший на сьогоднішній день огляд того, як адміністрація Байдена планує боротися з криптовалютою, включаючи плани посилити заходи проти незаконних практик, відштовхування користувачів від криптовалюти до випущених урядом і контрольованих централізованих платіжних рішень, таких як FedNow і CBDC, внесення змін до Закон про банківську таємницю буде прямо застосовуватися до цифрових активів і використовуватиме авторитет країни в міжнародних організаціях для сприяння більшій транскордонній співпраці щодо регулювання та забезпечення дотримання криптовалюти.

Якщо адміністрація почне виконувати свої плани, криптоіндустрія США почне все більше нагадувати фінтех, ніж масовий рух, який прагне створити альтернативну фінансову систему, якою вона мала бути. Застосувавши надто суворі нормативні вимоги до галузі, її зацікавлені сторони можуть почати залишати США у більш сприятливих для криптографії юрисдикціях, що призведе до відтоку талантів Web3 і, зрештою, покірності Америки на світовій криптосцені. 

Регулювання через примусове виконання

На фронті правоохоронних органів існує кілька важливих справ, які, залежно від їх результату, можуть змінити ситуацію з криптовалютою в країні. Найбільш широко задокументованим із цих випадків є SEC проти Ripple, в якому агентство з цінних паперів подає до суду на блокчейн-компанію за нібито проведення незаконної пропозиції безпеки шляхом публічного продажу токенів XRP. Судячи з останніх подій у справі, питання, ймовірно, буде врегульовано в позасудовому порядку, що стане великою перемогою як для Ripple, так і для криптоіндустрії США. Для агентства з цінних паперів програш у справі або врегулювання в позасудовому порядку значно ускладнить переслідування інших криптокомпаній за тими ж звинуваченнями, даючи криптоемітентам та біржам так необхідну передишку.

Другий критичний випадок SEC проти Wahi, де агентство цінних паперів подає до суду на колишнього співробітника Coinbase і двох співзмовників за звинуваченнями в інсайдерській торгівлі. У кричущому прикладі «регулювання шляхом примусового виконання» SEC стверджує, що «принаймні» дев’ять криптовалют, представлених на біржі, були цінними паперами. Якщо суд прийме цю вимогу, вона може мати широкі наслідки в галузі, оскільки агентству буде легше переслідувати криптобіржі за незаконну пропозицію незареєстрованих цінних паперів.

В іншій справі, яка триває, підкреслюючи підхід SEC «регулювання через примусове виконання», агентство намагається встановити свою владу над галуззю, висуваючи широкі претензії, які можуть мати серйозні наслідки для класу активів. А саме в SEC проти Яна Баліни У цьому випадку агентство стверджує, що транзакції Ethereum слід розглядати як такі, що «відбуваються» в США, оскільки в США розташовано більше вузлів Ethereum, ніж у будь-якій іншій країні. З цієї причини SEC каже, що Ethereum повинен підпадати під її юрисдикцію. Якщо суд прийме цей аргумент, SEC зможе спробувати встановити юрисдикцію над усіма транзакціями Ethereum із залученням токенів, які вона вважає цінними паперами, незалежно від місця розташування контрагентів транзакції.

Іншим невтішним подією для крипто-спільноти, CFTC, йдучи по стопах SEC,подає до суду на децентралізовану автономну організацію і його власників токенів за звинуваченнями в управлінні незаконним місцем торгівлі деривативами. Виграш CFTC у цій знаковій справі створить жахливий прецедент для протоколів DeFi та власників токенів, гарантуючи, що вони можуть нести відповідальність за різні злочини як «некорпоративні асоціації». Це фактично знищило б DeFi, унеможлививши роботу протоколів і DAO без ризику судового переслідування.

Нарешті Казначейство переходить до санкції децентралізований протокол конфіденційності Tornado Cash є одним із найкращих заходів із забезпечення дотримання правил, які вже мали величезний вплив на галузь. Цей крок є першим випадком, коли державна установа санкціонує смарт-контракт — незмінний код, що живе в блокчейні, — і кілька ключових провайдерів інфраструктури блокчейну, як-от Alchemy та Infura, вже виконали санкції.

Багато експертів у сфері крипто-юриспруденції, включаючи американську криптозахисну організацію Coin Center, вважають цей крок неконституційним і грубим порушенням юрисдикції, і, ймовірно, оскаржать його в суді. Однак, якщо Міністерство фінансів виграє будь-який складний позов, вся криптоекономіка може постраждати, що поставить під сумнів її здатність підтримувати свої основні принципи, такі як децентралізація, надійний нейтралітет і опір цензурі. 

Погляд у майбутнє

Залежно від того, чи набудуть чинності нещодавно запропоновані нормативні акти щодо криптовалют, і від того, як підуть судові справи, криптоландшафт США може виглядати зовсім інакше через кілька років. Оптимістичне бачення полягає в тому, що і SEC, і CFTC програють усі позови, які могли б повернути галузь назад, у той час як законодавці ухвалюють більш сприятливі запропоновані закони, які пропонують ясність, коли справа стосується регулювання. Якщо це станеться — а шанси досить значні — США можуть стати провідною крипто-дружньою юрисдикцією у світі, підтримуючи цим всю світову індустрію.

З іншого боку, найгірший сценарій полягає в тому, що законодавці надто довго приймають сприятливі правила щодо криптовалют, тоді як SEC і CFTC повільно регулюють простір шляхом примусового виконання. Це серйозно завадить значному зростанню криптоіндустрії США та будь-яким технологічним інноваціям, які випливають із цього. Враховуючи величезний політичний та економічний міжнародний вплив США, такий сценарій також буде негативним віщуванням для світової криптоіндустрії. Одним із можливих наслідків жорсткого регуляторного середовища є фрагментація DeFi на «RegFi», що складається виключно з протоколів, сумісних із нормативними вимогами, і DarkFi, що складається зі справді децентралізованих, невідповідних і стійких до цензури протоколів.

Розкриття інформації: На момент написання статті автор цієї функції володів ETH та кількома іншими криптовалютами.