(Bloomberg) — Дні дикого заходу крипто-ринків знову повертаються, оскільки великі торгові доми, які колись процвітали завдяки арбітражу цінових розривів, відступають після краху FTX. Це відкриває прибуткові можливості для тих, хто все ще наважується торгувати.
Найбільш читане з Bloomberg
Ціни на практично ідентичні активи на різних платформах різняться, що є явним ознакою того, що доміно все ще падає у світі криптовалютної торгівлі. Наприклад, розрив між ставками фінансування ідентичних ф’ючерсів на біткойни на Binance та OKEx становив 101 відсотковий пункт у річному обчисленні та залишався принаймні 10 у порівнянні з розривами, які здебільшого становили однозначні цифри минулого місяця.
Це повернення до ранніх днів криптовалюти, коли спекулянти — у тому числі сам колишній генеральний директор FTX Сем Бенкман-Фрід — знаходили легкі гроші, просто купуючи один актив на біржі та продаючи його за більшу суму на іншому. Це прибуткова форма кількісної торгівлі, яка використовує алгоритми для отримання прибутку від цих розривів цін. Але в міру того, як на крипто-ринки вийшли більш досвідчені новонавернені з Уолл-стріт, ці відмінності зменшилися, що ускладнило заробіток на цій стратегії.
Зараз, коли занепад FTX викликає озноб на криптовалютних ринках, ці гравці — включаючи як великі, так і незрозумілі кількісні фонди — скорочують свої позиції або навіть закривають магазин, через що ці неправильні ціни залишаються надовго.
«Якщо ви знаєте, що робите, і маєте впевненість, що маєте свої гроші на біржах, є дуже прибуткові місця для торгівлі», — сказав Кріс Тейлор, який керує криптовалютними стратегіями в GSA Capital, кількісному фонді, який працює 17 років. які торік увійшли до класу активів, що зароджувався.
Започаткована молодими випускниками чиказької фірми Jane Street Capital, FTX рекламувала себе як біржу, «створену трейдерами для трейдерів», із маржинальним кредитуванням і широким спектром деривативів. До моменту падіння минулого тижня вона постійно входила до п’ятірки найбільших бірж за обсягами — і була фаворитом серед кількісних бірж.
На відміну від традиційних ринків, де хедж-фонди беруть позики через головних брокерів, криптотрейдерам доводиться виставляти заставу безпосередньо на біржах. Отже, коли минулого тижня FTX почала обмежувати зняття коштів, натовпи роздрібних і професійних спекулянтів фактично втратили доступ до більшої частини своїх активів, доступних для торгівлі, і будь-яке відновлення тепер залежить від повільного та заплутаного процесу банкрутства.
Втрати зараз спливають. За даними Financial Times, Кевін Чжоу, співзасновник хедж-фонду Galois Capital, сказав, що приблизно половина його капіталу застрягла на FTX. Тревіс Клінг, який керував грошима Point72 Asset Management перед створенням криптофонду, сказав, що значна більшість активів його фірми Ikigai знаходиться на збанкрутілій платформі. Wintermute, один із найбільших маркет-мейкерів, заявив, що має 55 мільйонів доларів на FTX.
Коли кванти зменшують ризик, вивихи виникають знову. На найбільшій біржі Binance розрив у ставці фінансування між ф’ючерсами на біткойн проти Binance USD і ф’ючерсами проти Tether — тобто обидва відстежують ціну в доларовому еквіваленті — збільшився в середньому до 17 процентних пунктів у річному обчисленні за минулий тиждень порівняно з майже нічого в жовтні. (Ставка фінансування – це процентний платіж, який використовується для того, щоб безстрокові ф’ючерси відповідали спотовій ціні.)
«Усі йдуть до пагорбів», — сказав Мітчелл Донг, виконавчий директор Pythagoras Investments, який контролює близько 100 мільйонів доларів. Повернення деяких цінових спредів показує, що «речі, які раніше були обмежені, не є такими».
Його фірма списує свої 1% і 7% ризиків FTX у своїх ринково-нейтральних і трендових фондах відповідно, додав він.
За словами партнера Микити Фадєєва, компанія Fasanara Digital, вартість якої становить близько 100 мільйонів доларів США, скоротила ризик майже до нуля.
Трейдери тепер мають вирішити, чи списати свою вразливість до FTX, чи створити так званий sidepocket, який відокремлює ці активи від основного фонду, каже Барналі Бісвал, головний інвестиційний директор компанії Atitlan Asset Management, яка керує фондом, який розподіляє кошти на різні кванти. менеджерів і зараз має 75% готівкою.
«Старі арбітражні стратегії стають дедалі прибутковішими», — сказав колишній керуючий директор Goldman Sachs. «Однак ризик зараження підвищений. Тому ми консервативні у своєму підході».
Протягом більшої частини історії криптовалюти аж до минулого року ринок кишів очевидною неефективністю, залучаючи чиказьких гігантів, таких як Jump Trading і Jane Street. З появою професійних трейдерів, які звикли збирати копійки на набагато більш конкурентоспроможних основних ринках, таких як американські фондові ринки, ці розриви цін скоротилися, а легкі гроші зникли.
Повернення цих аномалій зараз є ознакою того, що падіння FTX вразило квант-трейдерів навіть більше, ніж інші цьогорічні криптовалютні крахи, як-от смерть TerraUSD і Three Arrows Capital. Біткойн впав ще на 18% цього місяця, довівши його втрати за 2022 рік до 64%.
Крах того, що колись було надійною біржею, змусить професійних трейдерів шукати способи уникнути розміщення застави на будь-яких централізованих платформах, наприклад, використовуючи натомість найкращі брокерські компанії, каже Тейлор з GSA. Коротше кажучи, вони захочуть, щоб криптовалюта більше нагадувала Уолл-стріт — якщо це дозволять біржі.
«До FTX було набагато більше довіри, ніж до Terra/Luna», — сказав він. «Зараз ви бачите, як деякі великі гравці відступають не повністю, але намагаються мати менше застави на централізованих біржах і більше думають про ризик контрагента».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/traders-flee-crypto-markets-ftx-072458745.html