«Снігова робота»: змова передати криптоіндустрію великим банкам

«Те, що ви параноїк, не означає, що вони не переслідують вас». Цю приказку приписували всім, від Генрі Кіссінджера до Курта Кобейна, але в наші дні це було б відповідним девізом для криптоіндустрії.

У 2021 році віруючі в криптовалюту переконалися, що уряд США має справу з ними. І недарма: низка рішень SEC та інших регуляторів свідчила про те, що федеральні чиновники не просто байдужі до галузі, а й активно ворожі їй.

Питання в тому, чому. Хоча багато прихильників криптовалют наполягають на тому, що уряд корумпований або бездарний, реальність така, що адміністрація Байдена проводить хитру стратегію, щоб приборкати галузь, яку вона вважає загрозою. 

Інтерв’ю з колишніми регуляторами та керівниками провідних криптофірм показують складний план не знищити криптовалюту, а кооптувати її, передавши основну частину криптоіндустрії — стейблкойни — великим банкам. Регулятори вважають, що це дозволить вільну криптоекономіку порушити.

«Це дуже продумана доктрина про те, як зупинити криптоіндустрію від занадто швидкого і надто сильного зростання», — каже Майя Зехаві, криптопідприємець та інвестор, який консультував регуляторів.

Хто саме стоїть за стратегією? Хоча багато хто вважає амбітного голови SEC Гері Генслера розробником антикриптополітики адміністрації Байдена, його вплив було перебільшено. Натомість міністр фінансів Джанет Йеллен, сенатор Елізабет Уоррен і група ветеранів Федеральної резервної системи, схоже, вирішують.

За словами Зехаві та інших, адміністрація Байдена не хоче взагалі знищувати стейблкойни. Замість цього мета полягає в тому, щоб виключити те, що ці законодавці сприймають як «тіньові» операції, такі як Tether, і приєднати «дружні для регуляторів» такі, як Circle і Paxos, під парасольку банківської системи США.

Останні дії регуляторів свідчать про те, що план уже виконується. Питання тепер полягає в тому, чи зможе криптоіндустрія уникнути володіння тими ж великими банками, які вона збиралася зруйнувати. 

Стейблкоіни: ключ до приборкання криптовалют

Біткойн народився в 2008 році, але уряду США знадобилося б більше десяти років, щоб серйозно поставитися до криптовалют. Коли це нарешті сталося, то через стейблкоіни. 

За словами Джеррі Бріто, виконавчого директора некомерційної організації Coin Center, оголошення Facebook у 2019 році про те, що запустити власну цифрову валюту був переломним моментом. У компанії заявили, що валюта, яка спочатку називалася Libra, буде стейблкоіном, прив’язаною до кошика державних валют.

Навряд чи Facebook був першим, хто прийняв ідею стейблкоіна. Ще в 2014 році користувачі криптовалют покладалися на цифрові токени, прив’язані до так званих фіатних валют, таких як долар США або євро. Але коли Facebook оголосив, що запропонує стейблкойни своїм понад 2 мільярдам користувачів, Конгрес привернув увагу. Крипто-амбіції компанії були не просто новим продуктом, а й викликом для влади над гаманцем. Як криптоюрист Престон Бірн писав у той час, «Якби Facebook зібрав армію, це було б лише трохи більш вороже для людей Сполучених Штатів».

Хоча стейблкоіни ще не увійшли в мейнстрім, вони стали важливою частиною криптоіндустрії. Токени, такі як USDT Tether і USDC Circle, забезпечують захист від волатильності, а також дозволяють трейдерам уникати комісій, які зазвичай приходять при переміщенні грошей назад у традиційну валюту. І це не завадить, що стейблкоіни полегшують уникнення податкових та правових режимів, які діють щоразу, коли клієнт торкається так званих «фіат-рейок», де працюють традиційні банки.

Усе це сталося, коли казначейство США стало чутливим до викликів його суверенітету, включаючи зусилля геополітичних суперників Росії та Китаю послабити роль долара як світової резервної валюти. Поки Китай просував свою цифровий юань В якості альтернативи, антагоністи Америки були б однаково задоволені, якби біткойн або інша криптовалюта замінили долар у глобальній торгівлі. Ці геополітичні міркування допомагають пояснити відмову від проекту Libra від Facebook (і до великої кількості криптовалют). 

Політична реакція всі, крім кастрованих Терезів, але широкий ринок стейблкоін все ще процвітає. Сьогодні його ринкова капіталізація становить близько 155 мільярдів доларів, тоді як угоди за участю стейблкоїнів становлять понад 70% усіх криптовалютних транзакцій у будь-який день. І це може бути лише початок. Circle, другий за величиною емітент стейблкойнів, повідомив своїм інвесторам у липні, що вартість USDC в обігу може досягти 194 мільярдів доларів до 2023 року — сума, яка відповідає ВВП Греції.

Circle, який пов’язаний з криптогігантом Coinbase, вже давно рекламує свої зусилля, щоб залишатися на правильній стороні регуляторів, навіть якщо компанія була заплутана в розслідуванні SEC і суперечках щодо її резервів. Tether переслідували більш серйозні звинувачення, пов’язані з схемою бухгалтерської практики, і питання про те, чи насправді деякі стейблкоіни забезпечені доларами. Компанія вже була оштрафований на 41 мільйонів доларів CFTC і $ 18.5 мільйонів штатом Нью-Йорк, і є предметом численних федеральних розслідувань щодо того, що саме підтримує його стейблкойн.

Все це призвело до того, що стейблкоіни стали основною мішенню в запізнілих спробах федерального уряду контролювати крипторинки. Відповідь містила січень звітом від Федеральної резервної системи, яка обговорювала потенціал цифрової валюти центрального банку, але прийшла до висновку, що ФРС не буде діяти без чіткого мандату від Конгресу та Білого дому.

Набагато важливішою була доповідь, опублікована в листопаді президентської робочої групи, міжвідомчої групи найвищих фінансових регуляторів країни, включаючи Єллен. Під назвою «Звіт про стейблкоіни», документ закликав Конгрес прийняти закони вимагати від емітентів стейблкоін функціонувати як банки та обмежувати їх «прив’язаність до комерційних структур».

Команда звітом також заявив, що регулятори можуть зробити крок, щоб позначити емітентів стейблкойнів як «системно важливих», позначення, створене після фінансової кризи 2008 року для нагляду за установами, які, кажучи мовою тих часів, «занадто великі, щоб зазнати краху».  

Мало хто думає, що автори звіту серйозно ставляться до стейблкойнів як до надто великих, щоб зазнати невдачі. На відміну від великої страхової компанії AIG, яка потрапила до цієї категорії, стейблкоіни не переплітаються з рештою фінансової системи США. 

Стівен Келлі, дослідник Єльської програми фінансової стабільності, зазначає, що економіка стейблкоіну ​​вартістю 155 мільярдів доларів є краплею у відрі порівняно з фондами грошового ринку, які сьогодні коштують майже 5 трильйонів доларів і були каталізатором минулих фінансових криз.

У цьому світлі твердження про те, що стейблкойни становлять екзистенційну загрозу фінансовій системі, виглядають хлипкими. Тим не менш, немає жодних сумнівів, що регулятори США розглядають криптовалюту як загрозу фінансовому статус-кво, і вважають, що стейблкоіни є ключем до його зупинення.

Зехаві каже, що стратегія адміністрації Байдена полягає в тому, щоб задушити ринок стейблкоін за допомогою регулювання; Уряд вважає, що це може дати нові можливості для збору податків, а також уповільнити зростання ширшого ринку криптовалют. Це тому, що стейблкоіни є інструментом, який криптотрейдери використовують для переходу та виходу з позицій, тому нові обмеження на стейблкоіни, ймовірно, створять тертя для трейдерів і зроблять торгівлю іншими формами криптовалют незручною або дорогою.

«Віддайте в банки»

Регулятори США можуть встановлювати закон, але вони самі обмежуються законом. Те, що вони хочуть зробити, не завжди те саме, що вони можуть зробити.

Особливо це стосується Генслера, який, за чутками, шукає посаду міністра фінансів. Коли справа доходить до регулювання стейблкоїнів, голова SEC більше схожий на Чарівника з країни Оз (достатньо, це політична алегорія про контроль над грошовою масою США), ніж всемогутнього поліцейського.

На думку багатьох юридичних спостерігачів, SEC не має чіткої юрисдикції щодо стейблкоїнів, оскільки вони не є цінними паперами. На відміну від акцій (або більшості криптовалют, якщо на те пішло), люди не купують стейблкоіни в надії отримати прибуток — один з ключових факторів у прихильності SEC.Хоуї Тест” для визначення того, чи є щось інвестиційним контрактом. Оскільки вартість стейблкойнів залишається постійною, важко стверджувати, що вони є інвестицією. 

За словами Brito of Coin Center, правовий статус стейблкойнів більше схожий на гроші, які використовуються в транзакціях PayPal або Venmo. У таких транзакціях клієнти не надсилають один одному фактичні долари, а покладаються на те, що компанії дебетують або кредитують свої рахунки за допомогою внутрішніх коштів. Долар, надісланий через Venmo, або стейблкойн, є грошима, але це не означає, що він розглядається як інвестиція, що контролюється SEC.

Питання про кого робить Get to регулювати стейблкойни з’явилася у звіті робочої групи президента, опублікованому в листопаді. У звіті, який буде предметом слухань у Конгресі 8 лютого, зазначається, що SEC стверджувала, що стейблкойни можуть бути класифіковані як цінні папери, але додається, що інше агентство — Федеральна резервна система — розглядає стейблкоіни як банківські депозити, які підпадають під її юрисдикцію.

А за словами таких експертів, як Джош Міттс, професор права з цінних паперів у Колумбійському університеті, ФРС має більше політичного соку, ніж SEC. «Якщо штовхає, то ФРС переможе», — каже Міттс. 

Справді, схоже, що ФРС вже перемогла. Джерело, знайоме з підготовкою звіту про стейблкойни, каже, що Генслер наполягав, щоб він включив у нього мову, яка надає чітку юрисдикцію SEC, але Міністерство фінансів відмовило йому. 

Натомість адміністрація Байдена має намір контролювати ринок стейблкоін — і, можливо, ширшу криптоіндустрію — через Федеральну резервну систему та дві її дочірні банківські агенції: Управління контролера валюти (OCC) і Федеральну страхову депозитну корпорацію ( FDIC), обидва з яких мають величезні повноваження над банками країни.

«Є багато способів, як ці банківські регулятори можуть задушити криптовалюту, якщо вони нав’язують усі ці вимоги з традиційного банківського простору в криптопростор», — каже Мері Бет Б’юкенен, колишній прокурор США, яка зараз є головним юристом криптокриміналістичної фірми Merkle Science.

Перші свідчення того, що ФРС закрутила криптовалюту, включає її обробку Кракена та Avanti, дві криптокомпанії, які отримали державні банківські статути у Вайомінгу. Компанії подали заявку більше року тому на отримання так званого головного рахунку в центральному банку, необхідного для федеральних банківських операцій, але ФРС поки що відмовлялася їх обробляти. Нещодавно голова ФРС Джей Пауелл виправдовувала затримку на тій підставі, що заявки фірм Вайомінга є «новими» та «прецедентними». Сенатор від штату Вайомінг Синтія Ламміс заперечила, що повільна діяльність агентства шкідлива та незаконна. 

Тим часом OCC відхилив заявки інших криптовалютних компаній на отримання федеральних банківських статутів, які дадуть їм право на страхування FDIC, гарантуючи, що традиційні фінансові установи, а не криптокомпанії, є єдиними, які можуть займатися повсякденним банком.

У підсумку банківські регулятори готові досягти того, чого вони хочуть — примусити стейблкоіни до традиційного банківського режиму — але не даючи криптокомпаніям місце за столом.

«Вони просто передадуть це великим банкам», — каже один з колишніх керівників Уолл-стріт, який зараз очолює криптокомпанію. «Це повна снігова робота від JP Morgan».

Недавній мова Тимчасовий голова OCC Майкл Хсу процитував позиції лобістської групи Bank Policy Institute, яка закликає до обмеження домовленостей про оренду-а-чартер. Ці домовленості, які передбачають оплату банків за надання їх регуляторних парасольок, стають все більш поширеними, і це те, наскільки багато криптовалютних і фінтех-компаній можуть працювати легально. Якщо OCC змусить банки припинити доступ до цих статутів, це може пошкодити операторів стейблкоїнів.

Сюй, який замінив свого попередника Браяна Брукса, який був дружнім до криптовалют, займає тимчасову посаду, але тим не менш, схоже, має величезний вплив в адміністрації Байдена. Це, ймовірно, тому, що він колишній співробітник Федеральної резервної системи, де він служив разом з Єллен і Неллі Лян, нинішній заступник міністра фінансів з внутрішніх фінансів був вокальним закликаючи до регулювання стейблкоіну. Разом троє колишніх членів ФРС, здається, керують програмою, яка віддає перевагу традиційним банкам, які вони добре знають, а не вискочкам-емітентам стейблкоін.

Ця кампанія отримала ще один поштовх від FDIC, коли прогресивні діячі, союзники сенатора Уоррена, зробили незвичайний крок у грудні, позбавивши голови FDIC, призначеного Трампом, повноважень визначати порядок денний агентства. Цей крок, який кинув виклик десятиліттям прецедентів і спровокував відставку голови, деякі республіканці назвали "переворотом". Тим часом, вплив Уоррена також може бути на нещодавній груповий позов проти PoolTogether, поданий колишнім співробітником кампанії Warren 2020, який інвестував 10 доларів у криптопроект.

Офіс Уоррена не відповів на неодноразові запити про коментарі щодо цієї історії. Федеральна резервна система не відповіла. SEC відмовився від коментарів, тоді як OCC і FDIC відповіли, надавши директиву Розшифрувати на останні виступи представників агентства.

Якщо ширша картина тут точна — що банківські агенції вступають у змову, щоб покінчити з галуззю, яка їм не подобається, — це було б не вперше. За попередньої демократичної адміністрації FDIC, OCC та інші працювали разом, щоб здійснити «Операцію Chokepoint», суперечливу ініціативу, завдяки якій агенції розширили свої регуляторні повноваження, щоб покарати кредиторів до зарплати та продавців вогнепальної зброї. Деякі в криптоіндустрії побоюються, що агентства повторюють таку поведінку, коли справа доходить до криптовалют. 

Справді, останнім часом є ознаки того, що банківські агентства вже почали тихо використовувати свою владу проти криптоіндустрії. Минулого тижня колишній комісар CFTC припустив, що триває «тіньовий дебанкінг криптовалют». Він зробив коментар у відповідь на твіт від винахідника протоколу Uniswap, який сказав, що JP Morgan раптово закрив свої банківські рахунки.

У будь-якому випадку, є сигнали про те, що банки кружляють на ринку стейблкоін. Серед них банківський гігант Barclays, який платить за просування дослідження що «гібридний» підхід найкраще підходить до стейблкойнів, де рахунками керують і керують ліцензовані постачальники фінансових послуг, такі як комерційні банки

Можливості для банків можуть бути величезними. Майкл Сейлор, генеральний директор MicroStrategy, що розширює біткойн, передбачив, що стейблкоіни незабаром вийдуть зі своєї криптоніші і стануть основним інструментом для таких компаній, як Amazon, Apple і Exxon, для управління своїми міжнародними скарбницями. «Якщо ви невеликий крипто-стартап, це трохи страшно», — сказав Сейлор на Bloomberg панель. «Якщо ви Джеймі Даймон, ви чекаєте цього. Який великий банк піде першим і які криптокомпанії перетнуть прірву?»

Чи може щось зупинити поглинання стейблкоіну?

Якщо Сейлор та інші мають рацію, федеральні регулятори перебувають у процесі надання послуг індустрії стейблкоін на срібному блюді великим банкам. Цілком можливо, що до кінця року такі компанії, як Circle і Paxos, можуть стати дочірніми компаніями JP Morgan і Bank of America, які мають гроші на їх придбання та документи для роботи в жорстко регульованому просторі.

Це зроблений висновок? Не обов'язково. «Це буде величезна боротьба», — каже керівник одного з операторів стейблкоїнів, який визнав, що на даний момент банки мають перевагу.

Банківське лобі панує в столиці більше століття, тому навряд чи криптоіндустрія — чи хтось інший — витіснить їх найближчим часом. Тим не менш, за останній рік криптовалютний світ почав завойовувати союзників у Конгресі завдяки зростанню кількості мільйонерів і мільярдерів у його рядах, а також складній кампанії, яку проводить його основна лобістська група, Асоціація блокчейн.

Тим часом останні два роки спостерігається розквіт алгоритмічних стейблкойнів— технологія на кшталт Bitcoin, яка пропонує токени 1 долар, подібні до токенів Circle або Tether, але без централізованого корпоративного емітента. Цілком можливо, що ці стейблкоіни зможуть залишатися на крок попереду в грі в кішки-мишки між регуляторами та криптоіндустрією.

Наразі адміністрація Байдена, схоже, сповнена рішучості просувати свій план приборкання криптоіндустрії, передавши контроль над стейблкоінами банкам. І, схоже, банки готові виконати свою частину роботи: цього місяця галузь оголосили про створення консорціуму щоб допомогти своїм учасникам карбувати та використовувати стейблкоіни.