Як BlockFi пройшов шлях від Tech Unicorn до Crypto Burnout

Всього 12 місяців тому BlockFi почав розвиватися. швидко

Криптокредитор став одним із найбільш швидкозростаючих стартапів у галузі на тлі бурхливого зростання ринку та низки неймовірних оцінок у 2021 році, залучивши сотні мільйонів доларів від фінансистів-блакитних фішок, зокрема Bain Capital, Tiger Capital і Peter Thiel's. Valar Ventures.

Деякий час здавалося, ніщо не могло сповільнити стрімке зростання генерального директора Зака ​​Прінса. І мало хто міг передбачити, що буде: раптові 250 мільйонів доларів порятунок у червні, оркестрований на одинадцятій годині Семом Бенкманом-Фрідом з FTX. 

Суть того, що пішло не так і чому, містить вирішальні уроки не лише для BlockFi, але й для всіх криптовалютних фірм, які перебувають у підйомах і падіннях ринкового циклу, повідомили Blockworks джерела. У випадку Прінса, майже крах його компанії можна простежити принаймні ще в минулому році, коли низка критичних — а часом і сумнівних — управлінських рішень поставила позикодавця на хитку основу.

Імпульс? Керівники BlockFi тихо сумували за тим, що було б рівнозначно першому раунду падіння стартапу від деяких з найбільших гравців Уолл-стріт, навіть коли криптовалютні ринки провалилися.

За кілька днів до угоди FTX, згідно з якою Бенкмен-Фрід отримав право придбати BlockFi всього за 15 мільйонів доларів, Прінс запланував низку виконавчих зустрічей, щоб знайти інші варіанти — ConsenSys, Binance, Fortress, JPMorgan, Galaxy Digital, а також блокчейн-магнат Баррі Сілберт, серед інших — згідно з Google-календарем Прінса.

Blockworks поспілкувався з трьома джерелами, знайомими з цим питанням, у тому числі з нинішніми та колишніми співробітниками BlockFi. Джерелам було надано анонімність для обговорення конфіденційних ділових угод. Він також спирається на внутрішні документи компанії, отримані Blockworks.

Одна або дві, можливо, несуттєві, помилки, як виявилося, могли бути майже фатальним недоліком високого стартапу. 

Представник BlockFi відмовився від коментарів. 

Перелом долі

Одна спроба залучення капіталу, про результати якої раніше не повідомлялося, була призначених У червні 2021 року відбудеться раунд серії E BlockFi, і Прінс поставив перед собою амбітну мету заробити колосальні 500 мільйонів доларів США при оцінці в 4.5 мільярда доларів. 

Прінс купував BlockFi відомим криптоінвесторам і традиційним менеджерам активів. Серед них: Third Point Management Дена Лоеба, за суворої умови, що BlockFi стане публічним або буде повністю придбаний за подвоєну оцінку в 9 мільярдів доларів. Інша: Hedosophia of London разом із низкою інших відомих венчурних капіталістів.

Підвищення врешті-решт закрився на рівні менше половини цільового показника Прінса, 225 мільйонів доларів, без участі Third Point — хоча за тією самою оцінкою, повідомили джерела. Представник Third Point відмовився від коментарів. 

Причини, за якими джерела назвали його збій з колії, варіюються від стурбованості після випадкових виплат BlockFi у біткойнах всього за кілька тижнів до потенційної майбутньої суперечки з регуляторами: через місяць регулятивні органи штатів у Нью-Джерсі, Техасі, Алабамі та Вермонті наказали стартапу припинити пропонувати свої відсотки. мають крипторахунки у відповідних регіонах.

Ці випадкові виплати стосуються «жирного пальця» Помилки під час пікового зростання ринку, що означало, що винагороди за ставки були номіновані в біткойнах (BTC) замість прив’язаного до долара стейблкоїна GUSD, що призвело до помилкових переказів на 10 мільйонів доларів. Деякі користувачі отримали аж 700 BTC (28 мільйонів доларів) замість запланованих 700 доларів.

За даними двох джерел, щонайменше одну особу було звільнено через інцидент.

Тим не менш, зменшена серія E закрилася приблизно через три місяці після того, як стартап приніс додому 350 мільйонів доларів Серія D у березні 2021 року, катапультуючи його оцінку після статусу єдинорога до 3 мільярдів доларів. Серія C BlockFi, яка закрилася в серпні 2020 року, оцінила компанію в 450 мільйонів доларів.

Джерела описали падіння BlockFi як застереження про технологічні стартапи, які зазнають експоненціального зростання, але не в змозі зберегти баланс, готуючись до розширеного ведмежого ринку.

Але загроза ведмедя була узурпована нормативною боротьбою. У листопаді минулого року — через тиждень після того, як біткойн перевищив історичний максимум у 69,000 XNUMX доларів — повідомляється з'явився деталізуючи проблеми SEC з відсотковими крипто-рахунками BlockFi, які федеральний регулятор вважав цінними паперами, повторюючи наглядові органи штату.

Розслідування SEC стало ударом по моральному духу компанії, який джерела класифікували як трохи підірваний після неправомірних виплат у біткойнах у травні 2021 року, за шість місяців до появи SEC.

Угода була досягнута в лютому 2022 року з BlockFi погодившись виплатити 100 мільйонів доларів штрафу федеральним і державним регуляторам. Компанія також погодилася припинити пропонувати прибуткові продукти роздрібним інвесторам у США, але не акредитованим установам. 

BlockFi мав намір зареєструвати свої процентні рахунки як цінні папери, що дало б добро на повторне розгортання продукту в роздрібній торгівлі США. 

Однак нещодавно, наприкінці серпня, цей крок знову було відкладено до аудиту, як стало відомо Blockworks. Керівники сказали, що вони не очікували мати більше капіталу та менше конкуренції, за словами особи, близької до цього питання.

Внутрішні співробітники BlockFi сказали, що керівництво компанії почало розглядати випробування SEC як плюс. 

«Історія була така: «Це насправді чудово, тепер ми можемо стати однією з перших криптокомпаній, зареєстрованих у SEC — ми прокладаємо шлях», — сказало одне джерело.

Незважаючи на привабливість потенційного благословення SEC, BlockFi, який історично залучав близько 70% депозитів клієнтів із США, витримав постійне вилучення. 

Більший мінус? 

Джерела класифікували затримку як основну причину падіння та передумову для того, щоб забрати гроші Бенкмана-Фріда — хоча б тому, що основні венчурні капіталісти трималися б подалі. 

Більший відтік інвесторів стався після того, як BlockFi закрив облікові записи американських трейдерів у період з лютого по березень, приблизно вдвічі зменшивши число нових реєстрацій. Минулого року депозити користувачів BlockFi на піку становили понад 10 мільярдів доларів — ненадовго вони коливалися на рівні 8 мільярдів, перш ніж висохнути до 2-3 мільярдів доларів. 

На падіння вплинула криптовалюта Ведмежий ринок, оскільки цифрові активи втрачають майже 60% своєї вартості.

Серія F до SBF

Зрозуміло, що грошова ін’єкція Бенкмана-Фріда — з можливістю прямої покупки BlockFi — була знаком оклику протягом важких і важких 18 місяців для фірми Прінса.

Інсайдери компанії детально розповіли про низку проблем, починаючи від незграбного технологічного стеку, що базується на відносно незрозумілій мові програмування Elixir («написання книги латиницею»), до менталітету, який живиться невпинним ставленням до «збільшення кількості», зосередженого на збільшенні депозити клієнтів, які подвоюються як зобов'язання.

«Ми створювали з поганим технологічним набором, через що ми експоненціально сповільнювалися — повільніше розгортали продукти та оновлення, ніж наші конкуренти, і нам довелося наймати більше розробників, щоб компенсувати це», — сказало одне джерело.

Минулого року BlockFi звільнила свого головного технічного директора, який приєднався до компанії в 2018 році. За словами джерел, компанія також попросила свого головного директора з розвитку піти. 

Кілька інших ключових співробітників нещодавно пішли, включно з іншими керівниками зростання та розвитку та Мітчем Портом, віце-президентом зі стратегії та фінансів.

Порт обійняв посаду партнера-експерта в Bain & Company і відмовився від коментарів, окрім заяви про те, що BlockFi — «неймовірна компанія, в якій можна працювати з одними з найталановитіших людей, з якими я коли-небудь працював».

Інші керівники також збираються піти, їхні власні рішення, включаючи Девіда Олссона, Шейна О'Каллагена та Самію Баю. Ключові особи, які керують інституційною стороною бізнесу BlockFi, залишаються, включаючи ветерана Bank of America Джайлс Колуелл і Браян Олівер. Олівер приєднався в травні, пропрацювавши десять років у приватній інвестиційній компанії Red Devil Investors.

У BlockFi було щонайбільше 1,000 співробітників. І траєкторія її зростання певним чином віддалила ядро ​​компанії від її криптокорінного походження.

Наприклад, нещодавні керівники фірми з маркетингу та розвитку не мали професійного досвіду роботи з криптовалютами, як і багато нових новобранців — зміна, яка внутрішньо вважалася хорошою: крипто-аутсайдери нібито залучали б інших собі подібних. 

BlockFi шукав ліквідність — швидко

Прінса та інших керівників підтримали пошуки серії F наприкінці 2021 року за підтримки JPMorgan через те, що вони вважали прихованим асом: процентні рахунки BlockFi незабаром стануть першими та єдиними пропозиціями, зареєстрованими SEC, статус що, теоретично, масово залучить роздрібних інвесторів.

BlockFi спочатку намагався залучити до 500 мільйонів доларів США за оцінкою від 6 до 7 мільярдів доларів США (приблизно на 60% більше, ніж у минулому раунді), але, враховуючи, що компанії було заборонено обслуговувати нових клієнтів у США, це виявилося важко продати.

Тим часом персоналу повідомили, що компанія незабаром стане публічною. У міру того, як переговори затягнулися, очікуване підвищення зникло, і врешті-решт було націлено на мізерні 85 мільйонів доларів при оцінці в 1 мільярд доларів.

Кваліфікатором залучення цих коштів було скоротити 20% персоналу щоб підвищити прибутки, які компанія отримала в червні разом із подібними Coinbase та Близнюки.

За словами джерел, BlockFi запевнив співробітників у своїй платоспроможності, заявивши, що міг би впоратися з удвічі більшою кількістю вилучених коштів під час обвалу ринку в травні та червні. Згідно з документами компанії, клієнти залучили близько 30,000 568 BTC (зараз 230,000 мільйонів доларів), 292 1.5 ETH (зараз XNUMX мільйони доларів) і XNUMX мільярда доларів у стейблкойнах. 

Хоча незрозуміло, наскільки близько BlockFi підійшов до межі, до честі компанії ніколи не призупиняли зняття коштів або інші функції під час широкого розповсюдження криптовалюти. Джерела назвали компанію хорошим, етичним актором, який потрапив у неможливу ситуацію. Так стверджується, що жадібний до придбань і підкований у криптовалюті друг Банкмена інакше не інвестував би. 

Конкуренти Celsius і Voyager борсалися під тягарем каскадних запитів на отримання маржі та різкого падіння цін, оскільки масові вилучення з охопленого панікою ринку призвели до того, що обидві фірми збанкрутували, а десятки тисяч користувачів залишилися без кишень донині. Користувачі звернулися до соціальних мереж, щоб висловитися про брак спілкування та засоби до існування, які висять на волосині. 

BlockFi вибрав протилежний курс. Компанія могла — гіпотетично, у справжньому крайньому випадку — продати заставу своїх інституційних клієнтів на вилучення коштів, хоча такі екстремальні заходи напевно засмутили б її заможну клієнтуру.

Незважаючи на це, нависла загроза неконтрольованого зняття лише зробила залучення готівки ще більш актуальною.

Продаж BlockFi навколо кварталу

У п’ятницю, 10 червня — за три дні до того, як BlockFi звільнив 20% своїх співробітників — телефон нью-йоркського Прінса задзвонив із важливим сповіщенням о 9:00: «Пінгуйте основним інвесторам», а через дві години — засідання ради директорів. 

Була призначена тижнева низка зустрічей, яка розпочнеться в неділю о 10:30 ранку з 30-хвилинної розмови з Кайлом Девісом і Су Чжу, співзасновниками фірми крипто-хедж-фонду, яка нині збанкрутіла. Три стріли капіталупоряд з Брайаном Олівером (генеральним менеджером установ BlockFi), а також іншими керівниками BlockFi. 

Через чотири дні BlockFi заявив, що так ліквідований усі позиції Three Arrows Capital.

Окрім приватних слотів, єдиними запланованими зустрічами, яких немає, є тижневий серіал під назвою «Проект Бетмен», за участю Прінса, Аміта Чіла (старшого віце-президента з фінансів BlockFi), Метью Чана (стратега з корпоративного розвитку BlockFi) і ряду фінтех-компаній JPMorgan. -орієнтовані інвестиційні банкіри.

Середовищем, червні 15

• 8:30 ранку: Марк Юско (Морган Крік, генеральний директор)
• 9:30 ранку: Тоні Лауро (BlockFi, фінансовий директор); Флорі Маркес (BlockFi, співзасновник); Джонатан Майєрс (BlockFi, головний юрисконсульт)
• 6: 15 pm: Роббі Гутманн (NYDIG, генеральний директор; Stone Ridge, керівник стратегій цифрових активів); Росс Стівенс (Стоун Рідж, генеральний директор); Маркес (BlockFi, співзасновник)

Четверга, Червень 16

• 9:00 ранку: Маркес (BlockFi, співзасновник); Лауро (BlockFi, фінансовий директор); Джеймс Фіцджеральд (Valar Ventures, партнер-засновник); Ендрю Маккормак (Valar Ventures, партнер-засновник)
• 10:30 ранку: Юско (Морган Крік, генеральний директор)

П'ятниці, червень 17

• 2: 45 pm: Річард Чанг (керівник ринків капіталу, FTX Ventures)
• 4: 00 pm: Баррі Сілберт (Група цифрових валют, генеральний директор)

Субота, червень 18

• 12: 00 pm: Гутманн (NYDIG, генеральний директор; Stone Ridge, керівник стратегій цифрових активів); Стівенс (Стоун-Рідж, генеральний директор); Фіцджеральд (Valar Ventures, партнер-засновник); McCormack (Valar Ventures, партнер-засновник); Девід Хеллер (інвестор, колишній керівник Goldman Sachs)
• 3: 30 pm: Кріс Ферраро (Galaxy Digital, CIO)
• 6: 00 pm: Юридична команда BlockFi
• 8: 00 pm: Томас Фарлі (оптимальний, майбутній генеральний директор)

Неділя, червень 19

• 8:30 ранку: Бенкман-Фрід (FTX, генеральний директор); Керолайн Еллісон (Alameda Research, генеральний директор); Рамнік Арора (FTX, керівник продукту)
• 9:00 ранку: Браян МакГрат (Ribbit Capital, генеральний партнер)
• 1: 00 pm: Пітер Брігер (Fortress, директор), Mayers (BlockFi, головний юрисконсульт)
• 2: 00 pm: Чіла (старший віце-президент з фінансів BlockFi); Еллісон (Alameda Research, генеральний директор); Арора (FTX, керівник продукту); Бенкман-Фрід (FTX, генеральний директор); Майерс (BlockFi, головний юрисконсульт)
• 5: 00 pm: Чіла, Філ Річ (Binance, злиття та поглинання); Кайзер Нг (Binance, старший віце-президент з фінансів); Кен Лі (Binance, злиття та поглинання); Майкл Чен (Binance, керівник відділу злиттів і поглинань)
• 6: 00 pm: Зустріч правління BlockFi із трьома адвокатами Хейнса Буна (зовнішня юридична фірма BlockFi)
• 8: 00 pm: Чіла, Девід Мерін (ConsenSys, керівник відділу корпоративного розвитку), Меттью Гілмор (ConsenSys, співробітник відділу корпоративного розвитку)

Понеділок, червень 20

• 8:30 ранку: Гевін Майкл (Bakkt, генеральний директор)
• 9:00 ранку: Говард Чен (JPMorgan, співголова ринкової інфраструктури); Ден Помбо (JPMorgan, керівник відділу реструктуризації); Джеремі Сіпзнер (JPMorgan, виконавчий директор), Ксав’єр Лоріферн (JPMorgan, керуючий директор, злиття та поглинання); Кейт Кантон (JPMorgan, керівник ринків приватного капіталу)
• 9:30 ранку: Пітер Сміт (Blockchain.com, генеральний директор)
• 4: 00 pm: Том Джессап (Fidelity, президент цифрових активів)
• 5: 00 pm: Маршалл Бірд (головний стратег Gemini)
• 6: 00 pm: Керівники FTX

Вівторок, червні 21

• 9:30 ранку: Маркес (BlockFi, співзасновник); Лауро (BlockFi, фінансовий директор); Фредерік Мійнхардт (SecFi, генеральний директор)
• 11:00 ранку: Загальна зустріч BlockFi, щоб оголосити про фінансову допомогу FTX
• 11:30 ранку: Журналіст Bloomberg

Хоча незрозуміло, чи всі заплановані дзвінки відбулися зрештою, але Прінс організував зустрічі з великими гравцями з Binance, Ribbit Capital, ConsenSys, Fidelity, Bakkt і Gemini між низкою дзвінків із Бенкман-Фрідом. і Еллісон з Аламеди.

Одне джерело описало всілякі розмови, в яких Прінс розкрив фінансову допомогу: «Зак приходить і намагається продати угоду SBF, лаючись і лаючись — більше не в корпоративному режимі. Він сказав: «Це неймовірно круто, це дивовижно», і «Ніхто інший не міг цього зробити, але ми це зробили».

Принц стверджував, що фінансова допомога була кращою, ніж серія F, оскільки їм не потрібно було відмовлятися від власного капіталу.

Через місяць BlockFi запропонував від 80% до 90% решти персоналу (близько 700) добровільні вихідні пакети вартістю 10 тижнів оплати. Близько 200 прийнято на одне джерело. Зараз у компанії працює від 400 до 500 співробітників.

Деяким співробітникам, що залишилися, запропонували окрему, більш складну угоду: підвищення на 10% з можливістю отримання до 20% зарплати через 6 місяців — якщо підрозділи відповідатимуть новим, більш суворим показникам.

Ці показники включали збільшення вартості депозитів приватних клієнтів на процентних рахунках на 40% до кінця січня до 3 мільярдів доларів, а також скорочення спалювання готівки нижче 6 мільярдів доларів до кінця року. 

Дійсно, BlockFi, як і багато його аналогів-стартапів, які застрягли в режимі зростання, рідко реєстрував чисті позитивні грошові потоки. Згідно з внутрішнім документом, операційний грошовий потік компанії був негативним на 13.8 мільйона доларів США в червні, найгіршому місяці цього року, і негативним на 12 мільйонів доларів США в липні та 9.1 мільйона доларів США в серпні – у середньому 7 мільйонів доларів на місяць у 2022 році.

Документація також показала, що операційні витрати BlockFi були позитивними лише за один місяць цього року: травень, хороший для 1.7 мільйона доларів у зеленому, особливо оптимістичний, обнадійливий показник. 

Грошові кошти BlockFi спалили цього року до серпня: 55.9 мільйона доларів у мінусі.

Що насправді коштує чесність?

Що буде далі для BlockFi сьогодні, далеко не визначено. Кілька відомих криптогравців, відмовляючись говорити офіційно, високо оцінили їхні зусилля та чесність — і особливо відзначили їхню готовність з головою зануритися в альтернативні джерела доходу, а не подвоювати те, що не працює.

«Слухай, чи хотів би я бути BlockFi? Ні", - сказало одне джерело. «[Керівники] заробили багато грошей. Вони могли перевести в готівку і закритися. Вони могли експлуатувати своїх інвесторів. Те, що вони вирішили робити, і, сподіваюся, те, що вони все ще роблять, набагато складніше».

Масла у вогонь підливає: імплозія, спровокована стейблкойном Terra's депігуванняпоряд із знищенням конкуруючих криптокредиторів Цельсія та Мандрівник. До липня та серпня місячний дохід BlockFi скоротився до 15 мільйонів доларів, що на 70% менше, ніж на початку року.

У січні фірма заробила 48 мільйонів доларів між потоками доходу від кредитування (33 мільйони доларів), торгівлі (11 мільйонів доларів) і кредитних карток (4 мільйони доларів). 

Як у липні, так і в серпні BlockFi залучив 15 мільйонів доларів щомісячного доходу від своїх трьох основних пропозицій, при цьому кредитування становило близько 80%. Загалом, це було менше половини того, що фірма заробила за червневий 32.5 мільйона доларів. 

Кредитна картка BlockFi виявилася більш стійкою, ніж її торгівля, останнім часом приносячи до 2.3 мільйона доларів на місяць, порівняно з 4 мільйонами доларів у січні. Обсяг торгів склав лише 1 мільйон доларів у серпні, порівняно з 6.8 та 7.2 мільйонами доларів у травні та червні відповідно.

Фірма тепер сподівається, що встановлення міжнародних платіжних платіжних систем у фіатній валюті та підтримка платежів Stripe може допомогти відновити ці цифри, а також пропонувати криптовалютні похідні своїм інституційним клієнтам згідно з внутрішніми документами та джерелами. Представник Stripe відмовився від коментарів.

Хоча така інтеграція не зовсім означатиме явне партнерство з платіжним гігантом, тим більше BlockFi буде клієнтом поряд із FTX і Coinbase.

Також було оголошено про включення послуг зберігання FTX та запуск похідних продуктів для установ, а також кампанії з повернення знятих депозитів клієнтів. BlockFi націлив доходи від кредитування та торгівлі саме як основні шляхи зростання.

Ліцензії BlockFi у США, отримання яких займає багато часу, здається головним призом для Bankman-Fried разом із його надійним інституційним бізнесом.

Більшість співробітників компанії все ще чекають почути, що станеться з їхнім капіталом, повідомило одне джерело. Ймовірно, він перетвориться на акції FTX, але за інших і невідомих фундаментальних принципів.

У спільних зусиллях щодо утримання персоналу BlockFi нещодавно підвищив вагу своїх цілей утримання, пов’язаних із запропонованими бонусними пакетами - from 40% to 80% - зниження важливості депозитів клієнтів і швидкості спалювання готівки. 

Це не зовсім щаслива історія, кульмінація стрімкого підйому BlockFi, яка побачила, як співзасновники Прінс і Маркес ненадовго вийшли за рамки цифрових активів, за межі фінтех і в ширшу технологічну нірвану, разом із конференція схеми і основний TV виступи.

Можна почерпнути багато уроків із саги про BlockFi, викладеної таким чином, будь то: «Не літай надто близько до сонця», «Депозити клієнтів є жахливим показником зростання для крипто-кредиторів» або «Не позичайте криптовалюту Су Чжу і Кайл Девіс». 

Але, можливо, це так просто…

«Ніколи випадково не надсилайте біткойн замість стейблкоїна».

Майкл Бодлі доклав репортаж.

Щовечора на вашу скриньку вхідних повідомлень надходять найпопулярніші крипто-новини та ідеї. Підпишіться на безкоштовну розсилку Blockworks зараз.