Чудові крипто- та web3-стартапи підійдуть на цьому ведмежому ринку, враховуючи, що там так багато сухого порошку, чи не так?
Розташовані однострокові про «сухий порошок». пліч-о-пліч смайли ракетних кораблів і знаки долара можуть зробити для розваги твіти, але ветерани венчурного капіталу попереджають засновників криптовалюти не піддаватися «помилці сухого порошку».
Сухий порошок - це сленговий термін, який використовується для позначення готівки at руку. У венчурному капіталі це відноситься до колективна сума капіталу, що венчурні фірми може розгорнути за певним розкладом.
піднятий Згідно з даними The Block Research, 99.3 мільярда доларів на криптофонди. Загалом інвестори залучили 162.2 мільярда доларів у криптофонди. Деякі з найбільш значущих фондів галузі були запущені протягом останніх двох років, у тому числі Haun Ventures Збільшити 1.5 мільярда доларів - розділити на два фонди — і a16z Криптофонд на суму 4.5 мільярда доларів.
Дослідження блоків Оцінки що 32 мільярди доларів було виділено на криптопроекти у 2022 році. Суть? Здавалося б, є мільярдів доларів проводиться криптофонди ще бути розгорнутим.
Однак сухий порошок — це туманна міра, оскільки не кожна венчурна угода оголошується публічно. Тим не менш, Едвінас Рупкус, аналітик The Block Research, сказав, що десятки мільярдів, що залишилися в сухому порошку, є надійною оцінкою.
Тим не менш, досвідчені венчурні інвестори попереджають, що засновники повинні розглядати ці мільярди доларів лише як орієнтовний показник апетиту інвесторів до галузі, а не як абсолютний показник. «Поточна оцінка сухого порошку є чудовою відправною точкою для розуміння початкового фінансування або крипто-стартапів, але її необхідно скорегувати», — сказав Пол Хсу, засновник і генеральний директор венчурної компанії Decasonic.
Велика кількість сухого порошку
Дані інвестиційних компаній у криптоіндустрії підтверджують ідею, що сухий порошок є у великій кількості. Найвища венчурна компанія Sequoia розгорнула лише 10% своїх Криптофонд на 600 мільйонів доларів, який був запущений на початку 2022 року, сказав представник Sequoia. Партнер A16z Кріс Діксон сказав The Block у грудні заявив, що фірма розгорнула менше 50% свого криптофонду вартістю 4.5 мільярда доларів.
«Звичайно, ми все ще залишаємося більшою частиною сухого порошку, і ми продовжуємо думати роками, а не місяцями», — сказав Сем Розенблюм з Haun Ventures про 1.5 мільярда доларів капіталу, залученого на початку 2022 року. «Я вважаю, що ключовим моментом щодо двох фондів є те, що ми наразі розгортаємо їх не паралельно, а дуже однаково в обох», — додав він.
Подібним чином має компанія з управління криптовалютними активами BlockTower наглядав фонд у 150 мільйонів доларів на трохи більше року. Наразі його розгорнуто менше ніж на 20%, сказав Томас Клоканас, генеральний партнер і голова венчурного підрозділу BlockTower.
Сума, зібрана для криптофондів від The Block Research
Це не лише тенденція для венчурних компаній вищого рівня. Відомий корпоративний венчурний фонд повідомив The Block, що задіяв менше 50% свого багатомільйонного фонду, запущеного в кінці 2021 року, і планує залучити другий фонд. У той час як Dao5, венчурна фірма, яка врешті-решт прагне перетворитися на інвестиційну DAO, розгорнула лише від 20% до 25% свого фонду в розмірі 125 мільйонів доларів, запущеного навесні 2022 року. Його планується повністю розгорнути протягом трьох років.
«На даний момент ми використовуємо 28% розгорнутих, або 72% «сухого порошку», або 35 мільйонів доларів США з нашого початкового венчурного фонду та фонду цифрових активів на суму 48 мільйонів доларів», – сказав Хсу з Decasonic. «У нашому графіку розгортання залишилося від 24 до 36 місяців (з січня 2025 року по січень 2026 року) для нашого 10-річного фонду».
То чи є така велика кількість сухого порошку привід для святкування?
Не так швидко.
Занадто жарко, надто холодно або просто так
Сухий порошок може ввести в оману, сказав Міхал Бенедикчінскі, старший віце-президент з досліджень Arca. Капітал вимагається траншами, тому він не готовий до розгортання з першого дня, додав він.
У деяких випадках венчурні інвестиції, особливо ті, які керують ліквідними жетонними фондами, можуть навіть вирішити повернути свій сухий порошок платівкам і вийти, що зменшує загальні резерви, сказав Хсу з Decasonic.
«Проблема в тому, що це не статичний показник», — сказав Том Ловерро, генеральний партнер венчурної фірми IVP. «Люди скажуть: «Гей, це не буде так погано, тому що є весь цей сухий порошок», і наведуть якусь цифру в мільярди доларів. Ось проблема: цей сухий порошок передбачає певний темп і його можна поповнити».
Так само, як у випадку зі Златовласкою та трьома ведмедями, швидкість розгортання може бути занадто гарячою, занадто холодною або просто правильною.
«Якщо сухий порошок не розгортається, це може бути ознакою попередження про те, що венчурний капіталіст не налаштований оптимістично щодо оцінок чи перспектив галузі», сказав Джо Маренда, глобальний керівник відділу інвестицій у цифрові активи Cambridge Associates. «З іншого боку, якщо сухий порошок швидко зменшується, це означає, що оцінки та перспективи галузі привабливі».
Припустімо, що фірма венчурного капіталу пообіцяла партнерам з обмеженою відповідальністю більш повільний графік розгортання та прорвала свій капітал на ринку биків. У такому разі його знову може бути дуже важко підвищити в епоху високих процентних ставок і регулятивного контролю.
«Коли фонд повертається, щоб залучити свій наступний фонд, LP можуть сказати: «Гей, криптовалюта була крутою, коли вона зростала, але ми не хочемо, щоб криптовалюта була більше доступна», — сказав Ловерро. «Зокрема, сімейні офіси, які, як я думаю, фінансують багато криптовалютних фондів на ранній стадії розвитку, як правило, найшвидше відмовляються від класів активів, коли вони падають».
Більш значні кошти можуть зібрати менші наступні кошти, сказав Ловерро. Повідомляється, що Polychain, який раніше закрив свій третій фонд на суму 750 мільйонів доларів на початку 2022 року залучення фонд у 400 мільйонів доларів.
«Я впевнений, що з Кеті Хоун все буде добре — вона збирає ще один фонд, але вона точно не збирається швидко розгортати капітал», — сказав Ловерро. «Сухий порох зменшується, коли люди розгортають його повільніше, і тоді він не поповнюється. Він тане або сублімується, а потім наступні кошти менші».
Помилка сухого порошку Crypto
У цих питаннях навіть не розглядаються тонкощі криптовенчурного ринку, який включає нові парадигми, такі як інвестування токенів і швидка еволюція паперових мільйонерів в інвесторів-ангелів.
«Є те, що ми називаємо помилкою сухого порошку», — сказала Саманта Льюїс, партнер венчурної фірми Mercury. Деякі партнери з обмеженою відповідальністю використали свої паперові статки на ринку, щоб взяти на себе зобов’язання вкладати кошти. Зараз з токенами bellwether важко - такий як ефір знизився на 67% від свого піку в листопаді 2021 року - «багато з цих гравців не мають стільки ж готівки, скільки грошей, — сказав Льюїс.
«На нещодавньому «бичачому» ринку деякі інвестори мали занадто великі очі для своїх шлунків і перевантажили свої зобов’язання. Потім, у зв’язку з корекцією на ринках акцій і фіксованим доходом, ці зобов’язання раптово перевищують масштаби, що призводить до порушення травлення LP», – сказав Маренда. «В інших випадках інвестори, які заробили багато грошей на криптовалюті, можливо, не взяли достатньо грошей, і значна корекція цін на криптовалюту підірвала їхню здатність відповідати вимогам капіталу», — додав він.
Маренда очікує, що, хоч і не все безвихідно, це створить жвавий вторинний ринок для часток партнерів з обмеженою відповідальністю. Тим часом Бенедикчінскі вважає, що вплив дефолту на вимоги до капіталу може бути надмірним. Заможні особи та сімейні офіси є групою, яка, швидше за все, скоротить свої асигнування, а невеликі менеджери, які вперше працюють, найімовірніше, будуть викриті, додав він.
Існує також ширша мережа інвесторів у криптовалюту, таких як інвестиційні DAO, торгові фірми та стартові майданчики, які можуть збільшити поточні оцінки сухого порошку, сказав Хсу. Він додав, що венчурні капітали, які переробляють токени, також можуть збільшити запас сухого порошку.
Але якщо цей самий свіжий капітал використовувати для захисту позицій компаній, які борються на ведмежому ринку, то він може скоротитися так само швидко, сказав Ловерро.
«Я думаю, що є багато людей, які не хочуть приймати реальність, і тому вони шукають якусь причину, щоб все було добре і повернулося до того, як було», — сказав Ловерро.
«Після бульбашки Dot Com було багато сухого порошку», — додав він. «Була тонна. Усі ці фірми венчурного капіталу зібрали багато грошей, і це було жахливо. Усі ці фірми венчурного капіталу збанкрутували, тому що вони ніколи не збирали інший фонд».
Джерело: https://www.theblock.co/post/217264/crypto-startups-beware-dry-powder-fallacy?utm_source=rss&utm_medium=rss