Не пропустіть CoinDesk Консенсус 2022, 9-12 червня в Остіні, штат Техас, необхідно відвідати фестиваль крипто та блокчейну.
До майнерів криптовалюти надходять вимоги про маржу, оскільки ведмежий ринок продовжує вимагати жертв.
Згідно з даними, зібраними CoinDesk та учасниками індустрії, приватні та публічні криптовалютні майнери накопичили борги від 2 до 4 мільярдів доларів для фінансування будівництва своїх гігантських об’єктів у Північній Америці.
Оскільки вартість видобутку майнерів різко падає разом з ціною біткойна (BTC), їм доводиться приймати важкі рішення щодо того, як вижити, включаючи розпродаж з трудом зароблених монет та обладнання.
«Це було боляче, але необхідно», — сказав Алекс Мартіні, генеральний директор майнінг-хостингової компанії Blockfusion, CoinDesk щодо продажу резервів біткойнів на «мільйони» доларів для обслуговування боргу фірми. Зараз у Blockfusion є резерв готівки, якого вистачить приблизно на шість місяців, але «якщо ринок не зміниться», компанія «буде змушена зробити ще один раунд» ліквідації, сказав він.
Blockfusion далеко не самотній у цьому скрутному становищі. Оскільки ціна біткоїна знаходиться на найнижчому рівні з 2020 року, глобальна обчислювальна потужність мережі або хешрейт майже абсолютна, а ціни на енергоносії зростають, прибуток майнерів скорочується.
Старі моделі машин стають нерентабельними і відключаються – хешрейт знизився на 11% з 12 по 27 червня, показують дані Blockchain.com.
Колись шахтарі непохитні на своєму «хідл” (тримати біткойни, а не продавати їх), тепер змушені це робити ліквідувати свої криптовалюти для оплати операційних витрат і платежів по кредиту.
Дані, зібрані президентом Upstream Data Стівом Барбуром, показують, що дохід від майнінгу біткойнів у доларах за кіловат-годину (кВт-год) зменшився більш ніж удвічі з початку року. Згідно з даними Barbour, використання машин нового покоління, таких як Antminer S19 Pros і Whatsminer M30S+, може мати велике значення, оскільки вони приносять подвійний дохід порівняно зі старішими моделями, такими як Atminer S9.
Майнери, які використовують новітні машини та мають низькі ціни на електроенергію – менше 6 центів за кіловат-годину, утримуючи загальну вартість майнінгу біткоїнів нижче 10,000 XNUMX доларів США – все ще можуть зводити кінці з кінцями та виконувати свої кредитні зобов’язання, сказав Брайан Райт, заступник Galaxy Digital. президент гірнич.
Інвестиційний аналітик CoinShares Олександр Шмідт сказав CoinDesk, що він вважає, що «більшість зареєстрованих майнерів» все ще є прибутковими, навіть якщо ціна біткойна становить близько 20,000 XNUMX доларів.
«Майнери, які не мають левериджів і не працюють на [машинах] нового покоління, а деякі з них є в Сполучених Штатах, вони, ймовірно, все ще в порядку» з точки зору прибутку, сказав Юрі Буловіч, керівник майнінгу в Foundry Digital. Foundry належить материнській компанії CoinDesk, Digital Currency Group.
Хто назбирав боргів?
Додавання боргу до рівняння малює більш темну картину.
Майнери біткоїнів, які зареєстровані на публічних біржах, позичили щонайменше 2.16 мільярда доларів США на основі даних, зібраних із запису інвестора від 14 червня від фірми з цінних паперів B. Riley Financial, включаючи Кредит $37 млн оприлюднила Bitfarms 17 червня.
За словами Ітана Вера, головного економіста та головного операційного директора гірничодобувної компанії Luxor Technologies, державні та приватні майнери позичили загальну суму від 3 до 4 мільярдів доларів у вигляді позик, забезпечених комп’ютерами для майнінгу.
Core Scientific (CORZ) і Marathon Digital (MARA) є одними з найбільш затребуваних майнерів за співвідношенням боргу та капіталу. Однак їхні боргові зобов’язання здебільшого – це векселі під заставу, термін погашення яких не закінчується до 2024 та 2025 років, тож вони встигають погасити кредити.
Коефіцієнт капіталу є показником того, наскільки високий борговий тягар компанії по відношенню до її власного капіталу. Чим вище коефіцієнт, тим більший ризик.
Northern Data, німецька хостингова компанія, має a відношення боргу до власного капіталу 1.84, згідно з даними німецької фондової біржі за 2020 рік, найвищими серед шахтарів, опитаних CoinDesk.
Однак цей коефіцієнт не зовсім точно відображає фінанси компанії на сьогодні, повідомив CoinDesk по електронній пошті керівник відділу зв’язків з інвесторами Northern Data Йенс-Філіпп Брімле. Майнер придбав частину своїх кредиторів у 2021 році, виплативши борги, і водночас зумів зменшити значну частину боргу за рахунок продаж ділянки потужністю 300 мегават в Техасі. За словами Брімле, компанія має непогашений борг у розмірі 20 мільйонів євро (21 мільйон доларів США), який вона очікує погасити до серпня 2022 року.
Компанії в ідеалі не використовують свої активи для погашення боргів, замість цього покладаються на свої доходи для покриття платежів. Багато шахтарів, ймовірно, не приносять достатнього доходу, щоб погасити свої щомісячні внески за цими кредитами, незалежно від того, за якими цінами вони купували машини, враховуючи загальні умови кредиту, сказав Булович.
Наприклад, станом на кінець першого кварталу Stronghold Digital Mining (SDIG) мала непогашені заборгованості в розмірі 70 мільйонів доларів США для погашення до кінця року, але за цей же квартал зазнала чистих збитків у розмірі 30 мільйонів доларів США. подання з Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC). Майнер не відповів на запит CoinDesk прокоментувати цю історію.
Кредити під водою
Майнерам, які позичили гроші для фінансування своїх планів розширення, тепер доводиться приймати важкі рішення. «Багато з цих позик сьогодні під водою», і позичальникам потрібні «значні доходи за межами фінансування, щоб залишатися поточними», — сказав Ніл Ван Хуіс, партнер BlockFills, яка була однією з перших компаній, які видали Кредити для фінансування обладнання шахтарам у 2020 році.
Позики на фінансування обладнання, такі як ті, що беруть майнери, є «підводними», коли вартість позики перевищує вартість базового активу, наприклад машин для майнінгу біткойнів.
На піку ринку, коли біткойн становив понад 60,000 90 доларів, компанії купували майнерів за 100, 10,000 і навіть більше доларів за терахаш, сказав Буловіч. Це становить до XNUMX XNUMX доларів США за машину. «Більший цінник означає, що сума кредиту була вищою. Це означає, що щомісячні виплати вищі», – сказав він.
Компанії, які розміщували замовлення на установки для майнінгу «на піку зростання цін із значним депозитом», тепер «у важкому стані для виконання», — сказав Джеймі Левертон, генеральний директор Hut 8 Mining (HUT). «Згодом ми побачимо деякі прострочені кредити, незатребувані майнери та цілі придбання», — сказав Левертон.
Майнери, які профінансовані на 100%, мають менше двох років і малі без корисної економіки, ймовірно, будуть першими, хто побачить дефолт за відповідними позиками, сказав Ван Хуіс.
Видача поганої кредитної історії
Труднощі майнерів зі сплатою внесків створюють ризик для загальної екосистеми, оскільки залишають позикодавців наражаються на неплатежі. Leverton з Hut 8 Mining сказала, що очікує, що шахтарі будуть мати заборгованість. Майнерам доводиться готуватися до ведмежого ринку під час зростання, думати про те, як керувати циклами, казначействами та балансами, сказала вона на конференції CoinDesk Consensus 2022 в Остіні, штат Техас, минулого місяця.
За словами Ван Хуїса, кредитори BlockFi і NYDIG надали «жахливі кредити», які майнерам буде важко повернути з огляду на поточні ринкові умови. Ці компанії не розкривають, скільки кредитів для майнінгу є на їхніх балансах, тому важко оцінити, наскільки вони ризиковані.
Після кількох днів спекуляцій щодо його фінансів, включаючи ймовірний витік бухгалтерський баланс який нібито показав, що компанія зазнала чистих збитків у розмірі 221 мільйон доларів на тлі ведмежого ринку 2021 року – BlockFi оголошений вона отримала кредитну лінію в розмірі 250 мільйонів доларів від FTX. Багато званий це a порятунок. Кредитор не відповів на запити CoinDesk прокоментувати цю історію.
Компанії на кшталт «Celsius, BlockFi, зокрема BlockFi і навіть NYDIG, коли вони фінансували людей під LTV від 75% до 80% [позика до вартості] за 65 доларів США за терахаш або вище, багато з них були набагато вищими до 80 доларів за терахаш» «Жахливий кредит для галузі, тому що всі ці позики сьогодні під водою», — сказав Ван Хуіс.
Співвідношення позики до вартості використовуються для оцінки ризику позики шляхом порівняння її вартості з вартістю базового активу під заставу. Чим вищий коефіцієнт, тим вищий ризик, який часто призводить до вищої процентної ставки.
Загалом кажучи, протягом останніх кількох років відсоткові ставки за позиками на фінансування обладнання для майнерів біткойнів зазвичай складали двозначні цифри, приблизно від 10% до 19%, показують публічні заявки майнерів у SEC. (Для порівняння, навіть після нещодавнього підвищення, іпотечні ставки в США залишаються на рівні низькі та середні однозначні цифри.)
Ціна в 80 доларів США за терахеш потужності майнінгу виглядає високою, враховуючи, що інтегральні схеми, призначені для конкретного застосування (ASIC), зараз продаються за ціною нижче 60 доларів США за тижні, згідно з даними з Індекс хешрейту Луксора. Це свідчить про те, що початкові позики були не тільки надані ризикованими, але й те, що вартість базових активів значно знизилася, оскільки вартість ASIC зменшилася.
«Деякі кредитори взяли на себе більший ризик, ніж інші», — сказав Райт, з точки зору захисту, який вони мають у випадках неплатежів, і того, як вони розраховували LTV. LTV можна розрахувати за вартістю біткойнів або машин на момент видачі позики, але кредитор повинен враховувати, якою буде фактична ціна ліквідації, коли настане час, пояснив він.
BlockFi і NYDIG видавали дуже великі позики досить пізно в циклі, сказав інший інсайдер галузі, який не хотів називати свого імені, коментуючи інші компанії. Це означало б, що ціна за терахаш і, отже, щомісячні платежі вищі. На ринку є кредитори, які «дуже відкриті» і «дуже стурбовані», сказав інсайдер.
BlockFi відмовився відповідати на список конкретних запитань від CoinDesk. Директор з питань ризиків Юрій Мушкін сказав, що компанія «веде диверсифікований кредитний бізнес для крипто-екосистеми», з якої «кредити, забезпечені майнінгом, становлять лише частину». Мушкін додав: «Ці кредити, забезпечені видобутком корисних копалин, забезпечені заставою, і ми дотримуємося тих самих обережних методів ризику та андеррайтингу, які ми застосовуємо в решті нашого інституційного бізнесу».
NYDIG не відповів на запити CoinDesk прокоментувати цю історію.
Кредитор із Нью-Йорка підписав кредит на 70 мільйонів доларів Блокчейн Арго у березні та кредитна лінія в розмірі 37 мільйонів доларів для Bitfarms 14 червня. Разом із позикою Bitfarms заявила, що продає 1,500 BTC. Всього через тиждень майнер заявив, що продав ще 1,500 BTC, щоб погасити інший борг перед Galaxy.
Детальніше: Bitfarms планує збільшити ліквідність за допомогою продажу 1,500 біткойнів, нової позики
TeraWulf також взяв на себе a Кредит $15 млн у вигляді конвертованого векселя 13 червня.
Якщо «економіка не зміниться, це лише питання часу, поки деякі майнери не виконають дефолт», але в той же час «кредитори мають відносно мало можливостей» для «врятування», оскільки вартість застави, як правило, майнінгових машин або біткойнів, є падає щодня, сказав інсайдер.
Цельсій нещодавно припинено зняття коштів для клієнтів без особливих пояснень, що спричинило розслідування з боку органів влади в кількох штатах США.
BlockFi, як і Celsius, працював з коштами, залученими від вкладників, а це означає, що він повинен їх повернути, тоді як NYDIG залучав гроші через акціонерний капітал, тому йому просто знадобиться більше часу, щоб відшкодувати ці кошти, сказав Ван Хуіс.
Лише близько 6% активів Galaxy Digital у розмірі 5.3 мільярда доларів США пов’язані з майнінгом, або 301 мільйон доларів, які зазвичай включають кредити до отримання, згідно з щоквартальний звіт про прибутки. У документі також зазначено, що фірма передоплатила 89.9 мільйона доларів у вигляді витрат на видобуток і депозитів, залишивши близько 211 мільйонів доларів США, які можуть становити позики кредитора для видобутку корисних копалин. Прес-секретар відмовився коментувати ці цифри.
Більше не ходити
Майнери продають біткойн на біржах рекордними темпами. У травні майнери біткоїнів продали понад 100% свого місячного виробництва в порівнянні з 30% у січні-квітні, сказав Яран Меллеруд, старший науковий співробітник Arcane Research.
Внутрішні інформаційні платформи, як CryptoQuant та CoinMetrics відзначили рекордні потоки монет від майнерів на біржі за останні кілька тижнів. Це не обов'язково є ознакою продажу; Це може означати, що майнери роблять ставку на свої токени або готуються до продажу, пояснив Райт.
З обмеженою ліквідністю майнери, які заклали біткоїни, які вони видобули, як заставу для отримання позик на обладнання, можуть бути не в змозі монетизувати їх ні на що, крім погашення своїх боргів. У цих випадках заставу, ймовірно, утримує кредитор, і буде продано лише в разі маржового колу, сказав Буловіч.
Це було у випадку з Blockfusion, який, за словами генерального директора фірми, мав маржинальний запит у 29,000 XNUMX доларів. А вимога гарантійного внеску виникає, коли вартість застави позичальника падає нижче певного порогу, визначеного за домовленістю з кредитором. У цьому випадку позичальник повинен знайти кошти, щоб перевищити цей поріг, що іноді означає продаж активів за несприятливими ринковими цінами, наприклад BTC нижче позначки в 20,000 XNUMX доларів США.
Blockfusion довелося вибирати між розміщенням додаткової застави або продажем своїх біткойнів, сказав Мартіні, додавши, що більшість майнерів, яких він знає, «втратили свою заставу».
У той же час компанії, які збирали гроші, взяв борги або розбавили свої акції, випустивши більше акцій, обмежили свою здатність до зростання в цей час, тому що їм доводиться або вносити додаткове забезпечення, або ліквідувати свої біткойни, сказав Метью Шульц, виконавчий голова. у CleanSpark, майнері біткойнів, який цього місяця придбав існуючі контракти на 1,800 машин від іншого однолітка.
«Нам була представлена така ж можливість, як і всім іншим», – сказав Шульц. У CleanSpark була можливість використати біткойн «задля невеликого грошового потоку, а потім побачити, що конкуренція підвищиться до такої міри, що це стає майже нереальним», — сказав він. Але компанія уникла цього, і має друге найнижче співвідношення боргу до капіталу серед опитаних шахтарів.
Щоб отримати позику в розмірі 35 мільйонів доларів від венчурного спонсора на початку цього року, замість цього CleanSpark заставив свої установки для майнінгу біткойнів.
Машина безкоштовна для всіх
Біткойн-майнери, які виставили свої машини як заставу, стикаються з іншим набором проблем. Оскільки майнери прагнуть розвантажити свої машини за вкрай необхідні гроші, ціни на ASIC значно впали.
В ідеалі майнери продавали б старі моделі машин, але на даний момент для них немає ринку, оскільки вони збиткові, сказав Шульц з CleanSpark, тому вони «вимушені продавати нове обладнання» або використовувати свій біткойн.
Стійковий простір є обмежуючим фактором для тих, хто хоче купити бурові установки.
Якщо фірма, яка майнить за власний рахунок, збанкрутує, вона не зможе майнити на своїй ділянці, оскільки в неї не буде грошей, тож навіть якщо позикодавець захоче заволодіти машинами, йому доведеться знайти хостинговий сайт для підключення ці машини, сказав Ван Хуіс. Але всі хостингові сайти працюють на максимальній потужності, додав він.
Одна американська компанія, що займається майнінгом, повідомила CoinDesk, що отримує все більше дзвінків від майже відчайдушних шахтарів, які бажають розмістити дешево придбані установки. Але приміщення господаря повністю переповнені, тому він не може прийняти жодну з пропозицій.
У ще більш нестабільному місці знаходяться гірничодобувні фірми, які брали кредити під заставу майбутніх замовлень, тобто контракти на машини, які ще не поставлені. Ці шахтарі повинні оплачувати бурові установки, які на даний момент не приносять їм грошей.
Кредитори та позичальники, обтяжені великими позиками «проти замовлень на закупівлю», перебувають у «важкому становищі», тому що не тільки вартість машин значно впала, але й обладнання на даний момент навіть не знаходиться в США, сказав Райт.
«Я не розумію, як ви можете це пережити», — сказав Ван Хуіс.
Деяким майнерам, можливо, доведеться брати додаткові кредити, щоб придбати бурові установки, на які вони вже вклали депозити.
«Вибірковий набір публічних майнерів все ще винен 1.9 мільярда доларів цього року за придбання ASIC, які вони зобов’язалися виконати», — сказала Аманда Фабіано, керівник відділу майнінгу Galaxy Digital, під час панельної дискусії на конференції Consensus 2022.
Детальніше: Ведмежий ринок може побачити, що деякі криптомайнери звертаються до M&A для виживання
Незалежно від того, яку заставу використовували майнери, її вартість знизилася за останні кілька місяців, сказав Райт з Galaxy. «Я насправді не бачив великої різниці між майнерами, які брали кредити, забезпечені біткойнами, на відміну від позик, забезпечених ASIC», – додав він.
Довгострокові наслідки
Галузеві джерела, з якими спілкувався CoinDesk, погодилися, що галузь консолідується в найближчі місяці, оскільки слабші гравці будуть змушені розвантажувати активи.
Це не тільки дасть можливість іншим гравцям у вигляді дешевих ASIC, але й спростить для тих, хто все ще бере участь у видобутку біткойнів.
«Оскільки менш ефективні майнери залишаються в автономному режимі, нижчий хешрейт мережі безпосередньо виграє від високоефективних машин із низькими цінами на відключення», — написав аналітик Canaccord Genuity Джозеф Вафі в аналітичній записці від 20 червня.
Складність майнінгу біткойн-блоку та отримання винагород автоматично змінюється, щоб збільшити потрібний час приблизно до 10 хвилин. Чим вище хешрейт мережі, тим вище складність.
Наступне налаштування складності очікуваний щоб полегшити майнінг блоку, оскільки майнери вийшли з мережі.
За словами аналітика CoinShares Олександра Шмідта, поставки майнінгових установок все ще відбуваються онлайн, що призведе до збільшення хешрейту пізніше в цьому році.
У той же час зростання цін на природний газ чинить додатковий тиск на маржу для таких компаній, як Marathon Digital і Hut 8, які покладаються на цей ресурс. «Шахтарі, що працюють на 100% від відновлюваних джерел енергії, можуть отримати вигоду від зниження конкуренції», – написав Вафі з Canaccord Genuity.
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html