25 жовтня 2022 року — приблизно за два тижні до краху третьої за величиною біржі криптовалют FTX — відомий архітектор DeFi Андре Кроньє опублікований страшна стаття з жахливим попередженням про стан централізованих бірж криптовалют:
«Засоби правового захисту в рамках поточного регуляторного режиму неефективні. Більшість інвесторів відмовляються від своїх прав на свою криптовалюту в обширних умовах криптовалютних бірж, і багато хто (у кращому випадку) вважатиметься незабезпеченими кредиторами, якщо ці обмінні служби будуть ліквідовані. Постачальники криптовалютних бірж і криптоінвестиційних послуг по суті працюють як банки, але без гарантій і регулювання, яких банки повинні дотримуватися».
Те, що сталося потім, це історія. Після раптового падіння FTX клієнти раптово виявили, що, незважаючи на всі попередні гарантії, їхні активи були заблоковані, оскільки недіюча біржа оголосила про банкрутство на тлі Дефіцит 8 мільярда доларів — наслідок того, що топ-менеджери викачують активи клієнтів для торгівлі пов’язаним хедж-фондом Alameda Research. Незважаючи на те, що нове керівництво стверджує, що вони повернули деякі активи клієнтів, кошти клієнтів все ще залишаються замороженими у процедурі банкрутства, кінця не видно, і за цим послідують великі судові витрати.
Після цього криптоспільнота висловила серйозну стурбованість щодо стану CEX. Такі вимоги, як підтвердження активів і зобов’язань, відокремлення коштів клієнтів і добровільна реєстрація як брокерів-дилерів, знайшли відгук у галузі. Тим не менш, хіба CEX не зайшли так далеко, доклавши зусиль, щоб узаконити свою діяльність? Ось чому проблема складніша, ніж здається на перший погляд.
Чому б просто не отримати регулювання?
Джек Грейвс, викладач Сиракузського університету, розповідає Magazine: «Наскільки мені відомо, у США немає жодної біржі криптовалют і цифрових активів, зареєстрованої в SEC. Натомість вони просто заявили, що не торгують цінними паперами. І це критична різниця».
Грейвс пояснює, що хоча біржі, такі як Coinbase, є ліцензованими засобами передачі грошей, вони не є брокерами-дилерами. «Як тільки ви говорите про брокерів-дилерів цінних паперів, це викликає купу вимог щодо розкриття інформації та зберігання», — заявляє Грейвс. «Я використовую Fidelity як свою брокерську компанію, і якщо Fidelity збанкрутує, я не буду незабезпеченим кредитором у банкрутстві. Отже, я маю право на свої активи перед усіма незабезпеченими кредиторами».
Принаймні в США криптобіржі не можуть стати брокерами-дилерами, оскільки цифрові активи, які вони забезпечують, не класифікуються SEC як цінні папери. Проте в цьому питанні також існує велика плутанина.
«Гері Генслер по суті сказав, що все, крім біткойна і, можливо, ефіру, ймовірно, є цінним папером», — каже Грейвс. «Отже, біржі вважають, що поки SEC не скаже, що це цінний папір, вони торгуватимуть ним. І як тільки SEC скаже, що криптоактиви є цінними паперами, вони підуть».
Проблема не є унікальною для Сполучених Штатів. Леннікс Лай, керуючий директор сінгапурської криптобіржі OKX, пояснює журналу, що криптобіржі наразі не можуть бути зареєстровані як брокери-дилери через фундаментальну різницю в їхній бізнес-моделі:
«За визначенням, криптобіржа насправді є механізмом узгодження, який узгоджує замовлення від покупців і продавців. Брокерсько-дилерська ліцензія регулює відносини лише щодо того, що ви, як фірма, маєте можливість обробляти замовлення клієнтів і направляти їх на фондову біржу. Однак у криптосвіті більшість діючих бізнес-моделей є не моделлю брокера-дилера, а фактично моделлю «біржі». Отже, це створює труднощі з регулюванням урядів, оскільки ми не маємо ліцензії на біржу, на яку можна подати заявку».
Канада є однією з небагатьох юрисдикцій, які пропонують чіткий регуляторний шлях для бірж, щоб стати зареєстрованими брокерами-дилерами — можливо, через раптовий крах великої канадської криптобіржі QuadrigaCX у 2019 році.
У Канаді всі потенційні криптовалютні біржі повинні зареєструватися в Організації з регулювання інвестиційної індустрії Канади та відповідних регуляторних органах провінцій для ведення бізнесу. 22 червня 2022 року Комісія з цінних паперів Онтаріо оголосила про це видано виконавчий позов проти Bybit і KuCoin, звинувачуючи дві незареєстровані платформи для торгівлі криптоактивами в країні.
Після реєстрації криптобіржі в Канаді стають брокерами-дилерами, як і їхні колеги з торгівлі акціями, навіть незважаючи на те, що регулятори постановили, що активи, які сприяють біржі, не є цінними паперами. Як пояснює журналу Катріна Прокопі, головний юридичний директор канадської біржі Coinsquare:
«Coinsquare — це перша платформа для торгівлі криптоактивами, яка отримала реєстрацію як інвестиційний дилер і член IIROC [Організація регулювання інвестиційної індустрії Канади]. Це зайняло два роки інтенсивної роботи з регуляторами. Інвестори можуть заспокоїтися, знаючи, що дилери IIROC повинні мати достатній регулятивний капітал і повинні мати операційний контроль, фінансовий контроль, відповідність вимогам, вимоги до кваліфікації, управління ризиками, вимоги до страхування та вимоги щодо зберігання у використанні контрагентів, які є прийнятними для IIROC і можуть мати певну суму капіталу. За відсутності шахрайства, відвертого шахрайства, було б дуже важко створити таку ж ситуацію, як FTX, з платформою, регульованою IIROC».
Крім того, офшорні CEX можуть вибирати керівні юрисдикції далеко від постійного місця проживання користувачів, що ускладнює вирішення суперечок. Наприклад, згідно з умовами використання Binance, Гонконзький міжнародний арбітражний центр має повноваження регулювати суперечки між біржею та її клієнтами. Незважаючи на те, що Binance раніше погоджувався розглядати спори, порушені в згаданому суді, користувачі це зробили поскаржився, що процес досить дорогий. Тим часом Прокопі пояснює, що керівна юрисдикція Coinsquare знаходиться в Онтаріо, Канада. Таким чином, користувачам не потрібно виїжджати за кордон або наймати іноземних адвокатів з міжнародного права для вирішення спору між ними та біржею:
«Клієнти мають доступ до наших регуляторів, вони мають доступ до нашого юридичного відділу та відділу відповідності, щоб допомогти вирішити питання, і вони можуть остаточно звернутися до канадської судової системи, якщо вони хочуть цього добитися. І ви знаєте, як корпорація, зареєстрована в Онтаріо, ми маємо зареєстровану адресу для обслуговування».
Читайте також
Чи кошти користувачів захищені законом?
Грейвс підсумовує положення, згідно з якими офшори криптовалютні біржі працювати: це все одно, що сказати: «Дивіться, ми в хорошій формі; але якщо ми збанкрутуємо, ти станеш незахищеним загальним кредитором».
За словами Грейвса, незабезпечені кредитори зазвичай повертають 10 центів за долар у Сполучених Штатах. «Я думаю, що у нас є багато роботи, щоб зробити альтернативу, яка є значущою, крім простого порушення контракту», - стверджує Грейвс. «І порушення контракту не коштує багато, коли ти опиняєшся банкрутом».
«Якщо припустити, що всі роблять найкраще, вони намагаються заробити гроші, але це просто не працює, і біржа збанкрутує, ви все одно не маєте жодного захисту як клієнт».
Наприклад, в умовах використання Coinbase зазначено, що фірма має страхування від злочинів, яке захищає цифрові активи від крадіжки та порушень кібербезпеки. Однак політика не поширюється на «несанкціонований доступ» до облікових записів Coinbase через порушення облікових даних. Крім того, хоча Федеральна корпорація страхування депозитів покриває платіжні депозити клієнтів із США на суму до 250,000 XNUMX доларів США у разі дефолту банку-зберігача, такий же захист не поширюється на їхні цифрові активи.
Інша біржа, OKX, явно держав в своїх умовах обслуговування, що «Цифрові активи користувачів не захищені схемою захисту депозитів або страхування депозитів. У разі невиправної нестачі ви можете не отримати частину або будь-яку частину своїх депонованих активів чи коштів».
Лай з OKX пояснює, що це тому, що страхова галузь не має повної можливості гарантувати ризики в сфері криптовалют:
«Більшість страхових полісів зараз охоплюють лише відносно обмежену суму, тому що вони хочуть обмежити свою схильність до ризику, а також охоплюють конкретну сферу ризику — наприклад, роботу інсайдерів».
Prokopy з Coinsquare підтверджує обмеження страхових полісів, що поширюються на криптокомпанії. Наразі клієнти Coinsquare мають страхові поліси, що покривають 1 мільйон доларів їхніх депозитів у канадських доларах, але Прокопі каже, що покриття не поширюється на цифрові активи. Вона уточнює, що фірма виступає за розширення покриття, оскільки наразі вона платить ті самі комісії, що й інші члени IIROC, за страхування активів:
«Є Канадський фонд захисту інвесторів, який є страховим покриттям, яке мають фірми-члени IIROC щодо активів клієнтів у криптопросторі. Він доступний для грошової складової на торгових рахунках. Але CIPF на даний момент не охоплює криптовалюту. Отже, у випадку, якщо дилер IIROC збанкрутує, буде страховий захист готівкового компонента, а не криптокомпонента».
Чи законні підтвердження резервів?
Як сказав Лай, один із способів отримати впевненість, що їхні кошти надійно захищені, — це перевірка резервів.
«Доказ резервів, який ми публікуємо, містить докази відповідальності», — каже Лай. «Для кожного клієнта OKX, який володіє своїм депозитом, OKX записує зобов’язання перед ними».
Керівник пояснює, що дозволяючи користувачам самостійно перевіряти розкриття інформації біржі за допомогою методів з відкритим вихідним кодом, OKX демонструє своїм клієнтам, що покриття його активів до зобов’язань «більше, ніж один до одного». Біржа щомісяця оновлює підтвердження резервів.
Інші зацікавлені сторони, такі як колишній генеральний директор Kraken Джессі Пауелл, не згодні. Для Пауелла підтвердження резервів із перевіркою дерева Merkle — це «фігня рукою» і не може використовуватися замість повного традиційного облікового запису. «Звіт про активи безглуздий без зобов’язань», — написав він у Twitter у листопаді 2022 року.
Грейвс також відзначив складність пошуку аудиторів для роботи в першу чергу. «Проблема зараз, наскільки я розумію, полягає в тому, що аудитори не знають, як проводити аудит», — каже він.
Підписуватися
Найцікавіше читання в блокчейні. Доставлено один раз a
тиждень.
«Вони поняття не мають, як з цим боротися. Ви можете перевірити, скільки активів криптобіржа має в мережі, але скільки з них закладено як заставу? Це набагато важче зрозуміти, якщо у вас немає доступу до їхніх фінансових послуг, книг і записів. […] Ми бачили це з FTX. Так, у FTX є певні гроші, але багато їх було передано Alameda, а Alameda інвестує в свопи з кредитним плечем. І просто дивлячись на активи в ланцюжку, ви можете це перевірити, але це насправді нічого не говорить вам про зобов’язання та кредитне плече».
Наразі Coinbase є однією з небагатьох криптобірж, яка має аудитора — Deloitte — хоча багато в чому це можна пояснити тим фактом, що це публічна компанія. Раніше Про це заявив південноафриканський аудитор Mazars що біткойни користувачів Binance були «повністю забезпечені заставою» на платформі, але потім приблизно через тиждень видалили перевірку підтвердження резерву для Binance разом з іншими криптовалютними біржами зі свого веб-сайту. Binance каже, що звернулася до кількох великих аудиторських фірм, але вони «наразі не бажають проводити PoR для приватної криптокомпанії».
Чи можемо ми все ще довіряти CEX?
Хоча користувачі криптовалюти в основному погодилися з необхідністю регулювання CEX після краху FTX, наразі це може бути неможливим через відсутність регуляторних шляхів. Prokopy з Coinsquare, безумовно, продемонстрував довіру до CEX, коли є чіткий шлях вперед. Однак і Лай, і Грейвс підняли питання про хаотичність нормативно-правової бази в США, Сінгапурі та інших частинах світу, що унеможливлює отримання ліцензії брокера-дилера.
Тим не менш, регулятори нарощують зусилля в цій новій сфері. На брифінгу в Білому домі 27 січня законодавці заявили, що вони працюють над «запобіжними заходами», щоб доповнити розробку нових технологій цифрових активів і розкрити пріоритети для досліджень блокчейну. Наразі CEX стикаються з важкою битвою, щоб продемонструвати легітимність своїм користувачам. Але, як каже Грейвс, деякі важливі корпоративні гарантії залишаються в силі, окрім договірних зобов’язань перед клієнтами.
«Я не думаю, що нинішня структура з офшорними біржами є проблемою. Якщо такі біржі, як Binance.US і Binance International, не збережуть свою незалежність, регулятори США підуть на Binance International і скажуть, що ми маємо юрисдикцію, оскільки ви дієте через американську юридичну особу. Якби вони змішували кошти, місцеві кредитори також могли б переслідувати Binance International, щоб виплатити всі ці борги».
Читайте також
Джерело: https://cointelegraph.com/magazine/can-you-trust-crypto-exchanges-after-the-collapse-of-ftx/