Минулого місяця обвал стейблкоіна TerraUSD, який обіцяв, але не зміг підтримувати фіксований обмінний курс до долара, оголосив початок нового льодовикового періоду для цифрових активів.
Тепер інша валютна прив’язка, схоже, зазнає невдачі. Тільки цього разу він міг виправдати крипто-биків, оскільки довіра до традиційного центрального банку, здається, випаровується, що може мати потворні наслідки для американців.
У той час як бики біткойн несуть збитки, оскільки оригінальна криптовалюта йде нанівець глибини, яких не було з грудня 2020 року, японська ієна впала ще більше, відзначаючи 24-річний мінімум по відношенню до долара.
Прив’язкою, про яку йдеться, є самовстановлена Банком Японії стеля для контрольних 10-річних державних облігацій, яка обмежує прибутковість інвесторів не більше ніж 0.25%. Це допомагає знизити витрати на позики в економіці в цілому та підтримувати зростання.
Якщо захисники зобов’язань викинуть свої активи за борт на знак своєї втрати віри, Банк Японії входить у порожнечу, щоб скупити надлишок пропозиції за допомогою щойно створених ієн. Це чинить низхідний тиск на прибутковість, штовхаючи її нижче цільового рівня центрального банку.
Технічним терміном для цього є контроль кривої прибутковості, але механіка мало чим відрізняється від підтримання прив’язки — лінія позначена на піску з неявним попередженням для спекулянтів, що вона буде захищена будь-якою ціною з повною силою і владою емітента, у цьому випадку Банку Японії. (Незабаром ця практика може бути запроваджена Європейський Центральний Банк щоб допомогти Італії відбити власних захисників зв’язків.)
«Ми вважаємо, що Банк Японії буде змушений капітулювати в якийсь момент», – сказав Bloomberg Television Рассел Метьюз, старший портфельний менеджер хедж-фонду BlueBay, обґрунтовуючи «чималий короткий” щодо державних облігацій Японії.
«Між каменем і наковдлом»
У той час як фундамент за TerraUSD прогоріла наскрізь Майже всі свої резерви біткойнів у невдалій спробі підтримати свій фіксований обмінний курс, Банк Японії може теоретично друкувати необмежену кількість грошей, щоб обмежити прибутковість державного боргу.
Тепер, схоже, спекулянти збираються перевірити його рішучість приблизно так само, як атакували TerraUSD, врешті-решт відправивши стейблкойн південнокорейського творця До Квона в спіраль смерті, з якої він ніколи не повернувся.
«Ринок облігацій, схоже, встановлює ціни в разі обвалу контролю кривої прибутковості», — написав Джун Іші, головний стратег компанії Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, у дослідницькій записці.
1/3
Тим часом на іншому боці планети ламається ще один кілок. Це може мати більше значення, ніж UST.
Здається, Банк Японії не може утримувати 10-річний JGB на рівні 0.25%. І це незважаючи на їх політику контролю кривої прибутковості БЕЗОБМЕЖЕННОГО купівлі під 0.25%@acrossthespread pic.twitter.com/sbrHD8kloc
- Джим Біанко (@biancoresearch) 13 Червня, 2022.
Унікальна проблема, з якою стикається Банк Японії, полягає в тому, що він може захищати прив’язку, наповнюючи ринок щойно створеними грошима, тим самим відправляючи ієну в потенційно неконтрольоване обертання, або він може захищати свою валюту як незмінний накопичувач вартості, але він не може робити і те, і інше. , і ринок змушує його робити вибір.
«Банк Японії все більше, здається, опиняється між каменем і наковдлом», прогнозують NN Investment Partners старшого економіста Віллема Верхагена до того, як прив'язка була перевірена цього тижня.
Висока напруга
Тобто, якщо вона не вибере третій варіант — і саме тут виникають ризики для американської економіки.
Враховуючи роль Японії як найбільшого іноземного власника державного боргу США, з оцінками 1.3 трильйона доларів у резервах, долар може опинитися під тиском, якщо Токіо почне ліквідовувати свої активи, щоб підтримати власну валюту.
«Токіо може втрутитися, якщо ієна впаде нижче 135 до долара і почне вільне падіння. Саме тоді Токіо справді має втрутитися». — сказав Ацуші Такеда, головний економіст ст Іточу Інститут економічних досліджень у Токіо, минулого тижня.
Якби це сталося, це стало б першим втручанням японського уряду на валютні ринки протягом більш ніж десятиліття. Губернатор Банку Японії Харухіко Курода має оголосити про свої плани завтра.
«Напруження з приводу рішення Банку Японії в п’ятницю зростає», – сказав Кацутоші Інадоме, стратег Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities в Токіо. сказав Bloomberg в середу.
Збій довіри до одного з провідних центральних банків світу виправдав би криптовалютних биків, які вірять, що управління, орієнтоване на громаду, — на кшталт управління криптовалютами — може дати кращі результати, ніж невеликий комітет з необраних і непідзвітних політиків центрального банку.
30-річні ставки державних облігацій Японії (JGB) СЬОГОДНІ відчувають непостійне зростання ставок на 9%. Дуже тривожна подія, яка повідомляє, що інвестори втрачають довіру до YCC та Банку Японії загалом. #BOJ #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ
— 🇺🇸 Kyle Bass 🇹🇼 (@Jkylebass) 13 Червня, 2022.
Останній чоловік стоїть
По суті, рух до таких валют, як біткойн, почався як реакція на те, що центральні банки активно знижували свою фіатну валюту, наповнюючи ринок новими грошима, створеними одним натисканням кнопки.
Метою, що називається кількісним пом’якшенням (QE), було протидіяти дефляційному ефекту від Уолл-стріт, який відновив свій баланс, який був переобтяжений боргами під час фінансової кризи. Фактично, центральні банки левітували економіку через чисту волю.
Якщо не брати до уваги спекуляції, криптовалюта за останні кілька років була неявним повідомленням від інвесторів, що вони втратили віру в діючі сили і намагалися повністю відключитися від централізованої фінансової системи. Замість цього вони взяли б на себе відповідальність за свої справи, перейшовши на такі активи, як біткойн, який генеральний директор MicroStrategy Майкл Сейлор неодноразово стверджує, що це найтвердіша валюта, яку коли-небудь бачив світ.
У середу керівник тематичного дослідження Deutsche Bank Джим Рейд стверджував, що підтримка прив’язки Банку Японії стає дедалі дорожчою, оскільки курс ієни впав на 20% з березня: «Вони стають останньою людиною, яка стоїть на QE».
І хоча він розглядає капітуляцію Банку Японії як малоймовірний результат, вона, тим не менш, створює високий ризик для глобальних процентних ставок.
«Це перше, на що я дивлюся щоранку, коли прокидаюся», — написав він у дослідницькій записці.
Спочатку ця історія була представлена на fortune.com
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/another-stable-currency-peg-falling-140001197.html