Майбутня криза на ринку децентралізованого кредитування

Кредитування стало найбільш швидкозростаючим сектором децентралізованих фінансів (DeFi) за останні роки. Зараз на цей сегмент припадає майже половина загального обсягу операцій ринку DeFi, а точніше, близько 40 млрд доларів, за даними Statista.

Більшість експертів погоджуються, що це не межа, враховуючи стрімко зростаючий попит на кредити та величезний пул потенційних кредиторів. Ринок децентралізованих позик може легко зростати в геометричній прогресії через свої переваги перед традиційним кредитуванням.

Основна перевага – радикальне розширення кола потенційних кредиторів. Відкрита архітектура DeFi дозволяє будь-якому користувачеві криптовалюти стати кредитором, якщо він готовий піти на ризик. У той же час у децентралізованій системі кредитні ризики нижчі, оскільки інформація про фінансовий стан позичальників є більш прозорою, ніж у традиційній фінансовій системі.

Заощадження для позичальників

Децентралізований ринок пропонує значну економію для позичальників, оскільки вони можуть зустрічатися з кредиторами без посередників. Крім того, позичальники можуть одночасно взаємодіяти з кількома пулами кредиторів, змушуючи їх знижувати свої апетити.

Надання та отримання позик у криптовалютах стало надзвичайно популярним з моменту появи кредитних протоколів Aave та Compound, які дозволяють користувачам пропонувати криптоактиви під відсотки або використовувати їх вартість як заставу для позики інших активів. Однак аналітики відзначають, що ці платформи працюють більше як ломбард, ніж банк, вимагаючи від позичальників надмірної застави своїх позик. Іншими словами, коли хтось бере кредит, їхня застава в середньому становить 120% від основного боргу.

Неефективність цієї системи очевидна: внесення 120 доларів застави для отримання позики в 100 доларів може бути виправдане лише для дуже обмеженої кількості комерційних операцій, таких як короткострокова спекуляція або торгівля з кредитним плечем. Проте саме ця схема застави є найпопулярнішою сьогодні в DeFi, оскільки традиційний механізм оцінки надійності позичальників (кредитний рейтинг) не застосовується в умовах децентралізованого фінансування. Причина проста: практично всі операції здійснюються анонімно, тобто оформити кредитну історію на конкретного позичальника просто неможливо.

Надмірна застава як основна перешкода для децентралізованого кредитування

З кожним днем ​​стає все очевиднішим, що система надмірної застави по кредитах стає головним бар’єром для розвитку як децентралізованого кредитування, так і всього сегменту DeFi. А криза вже не за горами: згідно з нещодавнім звітом Messari, у третьому кварталі цього року постачальники ліквідності на Compound отримували найнижчі відсоткові ставки за свої внески з моменту запуску платформи.

Процентні ставки знижуються в основному через приплив нових кредиторів, які сподіваються отримати прибуток. І хоча зростання обсягу кредитів все ще перевищує зростання суми депозитів (57% проти 48% у кварталі), цей розрив стрімко скорочується і незабаром зникне. Іншими словами, пропозиція кредитів перевищить попит на них. Це може призвести до різкого падіння доходів кредиторів та обвалу децентралізованого ринку кредитування.

За словами Мессарі, через зниження процентних ставок за кредитами дохід кредиторів лише в третьому кварталі 2021 року впав на 19% (з 96 млн доларів до 78 млн доларів). Щоб переломити цю тенденцію, індустрія DeFi повинна навчитися давати позики з низьким рівнем застави або, в ідеалі, без застави. Це стане великим кроком в еволюції галузі, що відкриє можливості для децентралізованого корпоративного кредитування та врятує DeFi від стагнації.

Наближення стагнації в кредитуванні

Тут немає простих рішень. Тому багато компаній борються проти стагнації, що насувається, створюючи більш привабливі умови для клієнтів за обсягом застави та ставками за кредитами. Найрадикальнішим прикладом є запущений у квітні проект Liquity, який пропонує безвідсоткові кредити, де позичальники повинні підтримувати мінімальний коефіцієнт застави «всього» 110%. На жаль, поки що незрозуміло, які переваги обіцяє кредиторам це нововведення.

Інші проекти спрямовані на захист клієнтів від волатильності, властивої ринку криптовалют загалом і ринку криптовалютного кредитування зокрема. Тому зараз в тренді кредити з фіксованою ставкою. У червні Compound Labs анонсувала продукт під назвою Compound Treasury, який гарантує депозити за фіксованою процентною ставкою 4% річних. Compound очікує, що Казначейство генеруватиме більше ліквідності в доларах, що потенційно зробить ставки за кредитами більш привабливими для позичальників.

Однак ці напівзаходи можуть лише відстрочити кризу на ринку децентралізованого кредитування. Також стає зрозумілим, що DeFi не може досягти наступного рівня розвитку без появи децентралізованого корпоративного кредитування. Проблема в тому, що компанії ніколи не візьмуть кредити під повну заставу.

Майбутнє належить за облігаціями

Як вирішити проблему кредитування без використання повної застави? Лише декілька проектів прийняли цей виклик. Основний конкурент Compound Labs — платформа Aave — розробляє обмежену форму беззаставного кредитування через механізм делегування позик. Ця модель перекладає відповідальність за підтримку застави на андеррайтера боргу, який візьме на себе відповідальність за стягнення боргу, а кінцевий клієнт отримає позику з частковою заставою або без застави. Проте включення андеррайтера боргу в процес кредитування однозначно зробить позики дорожчими для позичальника та зменшить прибуток кредитора.

Подібний механізм цього року запустила компанія Cream Finance у вигляді кредитної служби Залізного банку. Він надає кредити з недостатньою заставою обмеженій кількості довірених осіб, надійність яких була попередньо оцінена експертами Cream Finance. З огляду на це, досі незрозуміло, як Cream планує відшкодувати постачальникам ліквідності, якщо затверджений позичальник не поверне гроші.

Схема ДеБонда

Інший новий проект — DeBond — зумів побудувати схему, що дуже нагадує усталені практики традиційного ринку. Компанія забезпечує боргове фінансування через облігації.

Ця модель вимагає від потенційного позичальника закласти свої цифрові активи в смарт-контракт і встановити параметри позики, включаючи термін, суму, процентну ставку, час і суму кожного платежу по кредиту. Причому користувач може вибрати всі ці параметри індивідуально, виходячи з власних потреб і можливостей. Цей смарт-контракт є повною аналогією традиційної облігації, оскільки позичальник може вибрати її тип — з фіксованим доходом або плаваючою ставкою. Формалізований смарт-контракт розміщується на сайті електронного аукціону, де кредитор може купити таку облігацію, якщо запропоновані умови будуть привабливими. В результаті емітент отримує позику, а кредитор отримує заставу і повертає свої гроші, гарантовані смарт-контрактом.

Але це ще не все: новий алгоритм EIP-3475, який використовує DeBond, дозволяє кредитору випускати деривативи на непогашені позики, упаковуючи їх у нові облігації з різними комбінаціями ризику та прибутку. Цими деривативами можна торгувати на вторинному ринку, використовуючи платформу DeBond. Таким чином, їхній кредитний ризик розподіляється між постачальниками ліквідності. Це є великою перевагою для кредитора перед існуючими протоколами кредитування DeFi. Для позичальника головною перевагою є те, що заставу не потрібно буде ліквідовувати, якщо її вартість впаде нижче встановленого порогу в 110-150%.

Облігаційні позики

Увага DeBond до механізму облігаційних позик цілком виправдана, оскільки облігації сьогодні є основним інструментом корпоративного кредитування. До кінця 2020 року номіновані в доларах облігації становили майже 21 трильйон доларів, що перевищило 132.5% номінального ВВП США. Щоб провести аналогію, ми можемо застосувати те саме співвідношення до загальної капіталізації ринку DeFi, яка становить трохи більше 52 мільярдів доларів. Це означає, що обсяг ринку облігацій у цьому сегменті має становити 69 мільярдів доларів.

Якщо DeFi вдасться запустити інструменти, подібні до традиційних облігацій, децентралізоване фінансування може стати важливим ринком корпоративного боргу та впливовим сегментом світового фінансового ринку. Зрештою, як слушно зазначила Cream Finance у своїй презентації, ринок прямого банківського кредитування в 70 мільярдів доларів — це «мізерна сума в порівнянні з розміром усього корпоративного боргу США, який на кінець 2020 року перевищив 10 трильйонів доларів».

Хочете поговорити на дефі чи інші теми? Тоді приєднуйтесь до нашої групи в Telegram.

відмова

Вся інформація, що міститься на нашому веб-сайті, публікується добросовісно та лише для загальної інформації. Будь-які дії, які читач вживає щодо інформації, розміщеної на нашому веб-сайті, суворо на свій страх і ризик.