Weekly MacroSlate: Федеральна резервна система досягла хет-рику, підвищившись на 75 базисних пунктів, оскільки валюти починають падати у всьому світі проти DXY, включаючи біткойн

Фед робить хет-трик

ФРС здійснила третє поспіль підвищення на 75 базисних пунктів, що супроводжувалося вищими прогнозами майбутніх ставок, підштовхнувши індекс долара та прибутковість фіксованого доходу до нових максимумів. Волатильність у всіх класах активів підвищилася, що призвело до того, що прибутковість десятирічних мінус дворічних врешті-решт закрилася найвищою з 1988 року.

Підвищення FOMC на 75 базисних пунктів підняло цільовий діапазон з 3% до 3.25%, при цьому прогнозується, що до кінця 2022 року цей показник досягне 4.4%. Рівень безробіття у 2023 році зріс до 4.4% з 3.9%, причому очікується, що підвищення ставок охолодить ринок праці.

У результаті євро досяг найнижчої точки з 2002 року відносно долара (0.96). Фунт впав до 1.08, а USDJPY перевищив 145, при цьому 10-річні державні облігації Японії все ще досягають 0.25%. 

Веймарська республіка II

Індекс цін виробників Німеччини (PPI) у серпні зріс на 45.8% (проти очікуваних 37.1%) порівняно з минулим роком. Це було зумовлено головним чином стрімким зростанням цін на енергоносії, що підвищило ймовірність вищої інфляції ІСЦ у наступному читанні.

Щодо енергетики, PPI зріс майже на 15% порівняно з серпнем 2021 року; однак ціни на енергоносії були вдвічі вищими, ніж за той самий період минулого року, збільшившись на 139%. Ось чому ціни на енергоносії не враховуються в ІСЦ, оскільки центральні банки повинні були б агресивно підвищувати процентні ставки.

Німці погано пам’ятають гіперінфляцію, оскільки вона вплинула на німецьку паперову марку, валюту Веймарської республіки, на початку 1920-х років. Щоб заплатити за репарації Першої світової війни, Німеччина призупинила дію золотого стандарту (конвертованості своєї валюти на золото). Раніше німці виплачували воєнні репарації шляхом масового друку банкнот для купівлі іноземної валюти для оплати репарацій, що призводило до все більшої й більшої інфляції.

«Буханець хліба в Берліні, який наприкінці 160 року коштував близько 1922 марок, наприкінці 200,000,000,000 року коштував 1923 XNUMX XNUMX XNUMX марок» - History Daily

Ціна золота у веймарських марках у 1914 році дорівнювала 1, оскільки пропозиція золота збільшувалася лише приблизно на 2% на рік, що є відносно стабільним активом. Проте протягом наступного десятиліття відсоткова зміна ціни на золото коливалася через те, що знаменник (веймарські марки) різко зріс у грошовій масі.

Подібна ситуація була в 2020-х роках, як Біткойн має схожі властивості з золотом. Біткойн нестабільний за своєю природою, але також роздратований через збільшення грошової маси M2 (що складається з M1 плюс ощадні депозити).

Кореляції

Маніпулювання валютою

Банк Японії залишив свою облікову ставку без змін на рівні мінус 0.1% і зобов’язався зберегти десятирічну казначейську ставку на рівні 0.25%, що призвело до 24-річного мінімуму щодо долара.

Однак 22 вересня японський провідний валютний дипломат Канда підтвердив, що вони втрутилися на валютний ринок. Уряд Японії вийшов на ринок, щоб купити ієну за долари, і провів першу валютну інтервенцію з червня 1998 року. Єна різко зросла проти DXY, впавши зі 145 до 142.

 «Якщо ви маніпулюєте ключовим аспектом гроші, ви маніпулюєте всім нашим часом. І коли у вас є маніпуляція in гроші, ви маєте, ви ПОВИННІ мати дезінформацію скрізь у суспільстві… Біткойн є протилежною системою. Надія, правда, краще майбутнє. Проведіть там час». – Джефф Бут. 

Акції та покажчик волатильності

Акції продовжують падати

Акції намагалися виглядати сміливо, але продовжували страждати від підвищення процентних ставок. До цього часу, у 2022 році, оцінки фондових ринків були значно знижені. Оскільки наближається кінець кварталу та сезон квартальних прибутків, очікуйте, що зниження прибутків продовжить цей натиск.

Оскільки ланцюжки постачання продовжують руйнуватися, вартість капіталу зростає, а стрімке зростання DXY є обов’язком публічних компаній. Очікуйте, що рівень безробіття почне різко зростати з четвертого кварталу.

Commodities

Не залишайтеся тримати сумку з нерухомістю

Середня фіксована 30-річна іпотечна ставка прискорилася на +104.5% порівняно з минулим роком. Здається, це найшвидший темп змін з моменту збору даних у 1972 році.

Поточна фіксована іпотека на 30 років 21 вересня була найвищою з 6.47 року на 2008%; у вересні 2.86 року він становив лише 2020%.

Вересень 2020 року: середня ціна житла в 337 тис. доларів США з іпотечною ставкою на 30 років 2.86% означає, що загальна сума виплачених за 30 років становитиме 502 тис. доларів США.

Однак у порівнянні з вереснем 2022 року: середня ціна житла в 440 тис. доларів США з іпотечною ставкою на 30 років 6.47% означає, що загальна сума виплачених за 30 років становитиме 998 тис. доларів США.

Проблеми для інвесторів у нерухомість продовжують накопичуватися. Максимальна ставка для однієї сім’ї порівняно з шестимісячною прибутковістю казначейства США визначає, чому нерухомість є зобов’язанням із зростанням процентних ставок. 6-місячне казначейство США тепер приносить майже стільки ж, якщо не більше, у деяких штатах, як купівля та оренда будинку в Америці (так відома як Cap Rate).

Нерухомість має менше стимулів для інвесторів бути на цих ринках через зниження цін. Наступною очевидною ознакою є зниження попиту з боку інвесторів і маржинальні вимоги щодо продажу нерухомості та зняття активу з обліку. Кожного разу, коли Федеральна резервна система підвищує відсоткові ставки, вартість капіталу в існуючих портфелях зростає. Тенденція, якої слід дотримуватися, полягає в тому, щоб побачити Уолл-стріт і великі банки, які прагнуть вийти якнайшвидше, оскільки вони вже заробили свої комісії.

Іншим індикатором, який вказує на погіршення перспектив для будівельників будинків у США, є індекс ринку житла NAHB, опублікований 19 вересня. Індекс падав дев’ятий місяць поспіль і перевищував очікування у вересні. Індекс загрожує впасти до рівня, який востаннє спостерігався під час житлової кризи між 2006 і 2013 роками, коли активність продажів на ринку нових будинків майже припинилася.

Курси та валюта

Портфоліо 60/40 вичерпується

Портфель 60/40 добре служив інвесторам протягом останніх 40 років із низькою інфляцією, волатильністю та падінням процентних ставок. У збалансованому портфелі 60% в акціях і 40% в облігаціях.

Чому ця стратегія була найвищою страховкою?

1. Сильний ризик: в епоху низьких процентних ставок стратегія «купуй і тримай» була ідеальною для акцій. Водночас облігації забезпечували страхування портфеля під час стресу на ринку, особливо під час технологічного буму 2000 року та GFC.
2. Декілька дезінфляційних сил, таких як глобалізація, зростання Китаю та старіння демографії, стримували інфляцію.

Чому вже ні 

1. Вразливість до інфляції: інвестори отримували прийнятні номінальні доходи в 1970-х роках, але якщо врахувати високу інфляцію, портфелі втратили значну вартість. В умовах інфляції облігації страждають більше, ніж акції; вони не захистять фундаментальну важливість портфоліо.
2. Відповідно до коефіцієнта CAPE, облігації та акції були близькі до історичних оцінок. Коефіцієнт розраховується шляхом ділення ціни акцій компанії на середній прибуток компанії за останні десять років з поправкою на інфляцію. Поточний коефіцієнт оцінюється приблизно в 29, що нижче рівня 35. Індекс знаходиться на тому ж рівні, що й у Чорний вівторок (велика депресія 1929 року), і значно вищий, ніж GFC.

Портфель акцій/облігацій США 60/40 знизився на 16.2% у 2022 році, що є найгіршим календарним роком з 1937 року.

• Протягом тижня, починаючи з 18 вересня, біткойн коливався в діапазоні від 20 до 19 тисяч доларів.
• Адреси та плата за газ на багаторічному мінімумі.
• Мікростратегія придбав додатково 301 біткоін 9 вересня; Зараз у MicroStrategy зберігається 130,000 XNUMX біткойнів.
• Дохід шахтарів продовжує скорочуватися.
• BTC бореться з реалізованою ціною, оскільки вона опустилася нижче в середині червня

Місто-привид

Активні адреси – це кількість унікальних адрес, активних у мережі як відправника, так і отримувача. Враховуються лише адреси, які були активними в успішних транзакціях. Адреси – чудовий спосіб зрозуміти, яка активність відбувається в мережі. Активні адреси залишаються неактивними/заглушеними вже майже два роки, демонструючи невелику активність у мережі, оскільки спекулянти покинули екосистему.

Крім того, комісії за газ є мізерними та стриманими на рівнях, які спостерігаються майже з 2018 року. Комісії зростуть залежно від операційної активності, що також підтверджує тезу, що це місто-привид у мережі біткойн.

Кити продовжують продавати

Кількість суб'єктів із балансом 1,000 і більше біткоінів вважається китом. Під час піку зростання на початку 2021 року було майже 2,500 китів, коли біткойн наблизився до 60,000 XNUMX доларів. Однак, оскільки кити вважаються розумними грошима екосистеми біткойн, вони продавалися, коли ціна була високою; очікуйте накопичення цієї когорти, якщо біткойн знизиться в ціні.

Оцінка тенденції накопичення когорти підтверджує наведену вище тезу; розподіл і накопичення метричного монітора гаманцем кожної особи. Організація 1k-10k почала збільшувати свої авуари з 19 вересня, що позначається темно-синім кольором, що надихає, оскільки вони вважають біткойн співвідношенням ціна-якість у цих цінових діапазонах.

Шахтарі повинні капітулювати, щоб дно було підтверджено

Озираючись на цикл 2017-18 років, можна сказати, що остаточна капітуляція відбулася лише після капітуляції шахтарів. Хешрейт біткойна впав більш ніж на 30% від піку, оскільки майнери припинили роботу через свою збитковість. Із зростанням рахунків за електроенергію та тарифів щось подібне, швидше за все, станеться взимку, оскільки навантаження на збиткових майнерів посилиться.

Крім того, дохід майнера на TeraHash (хеш-швидкість/дохід майнера) не опустився нижче свого історичного мінімуму, що може статися через зростання хеш-рейту та падіння цін BTC.

Гірничодобувна промисловість — це гра на виживання найсильніших; будь-який порядний неповнолітній використовує багатожильну енергію та має фіксований PPA. Оскільки ставки запозичень зростають разом із цінами на енергоносії, збиткові майнери почнуть капітулювати та випадати з мережі.

Активність біткойна в мережі виглядає похмуро

Активність у мережі може визначити, скільки монет витрачається на біржі та з них. Перший показник контекстуалізує це, загальний обсяг переказів на біржі. 19 вересня 250 тисяч BTC було відправлено назад на біржі, які будуть найвища сума з березня 2020 року.

Це додатково підтверджується зміною метричної чистої позиції обміну, яка показує, що приплив є домінуючим режимом. Цього року це сталося лише чотири рази, як під час російського вторгнення, так і під час Колапс Місяця. Багато ведмежих настроїв просочується на біржі.

Слідкуйте за даними

Загальна пропозиція неліквідних, ліквідних і високоліквідних організацій. Ліквідність суб’єкта господарювання визначається як співвідношення кумулятивних відтоків і притоків протягом усього періоду існування суб’єкта господарювання. Суб'єкт господарювання вважається неліквідним / ліквідним / високоліквідним, якщо він є ліквідним L становить ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L відповідно.

Біткойн наближається до 15-мільйонного біткойна, який стає неліквідним; це монети, які зберігаються офлайн у гарячих або холодних гаманцях. Пропозиція в обігу становить близько 19 мільйонів, з приголомшливою кількістю неліквідної пропозиції, яка зараз становить 79%.

Цей показник також розбиває ліквідну та високоліквідну пропозицію. З початку року ліквідні та високоліквідні BTC зменшилися приблизно на 400 тис. BTC і стали неліквідними, що є позитивним у довгостроковій перспективі, оскільки менше інвесторів спекулюють на цьому активі та вважають його засобом збереження вартості.

Де ми знаходимося з точки зору витрат?

Реалізована ціна – це сукупна ціна, коли кожна монета востаннє була витрачена в ланцюжку. Додатково аналізуючи когорти коротко- та довгострокових власників, ми можемо розрахувати реалізовану ціну, щоб відобразити основу сукупних витрат кожної групи.

Цей показник розраховує співвідношення між реалізованою ціною LTH і STH:

• Висхідний тренд, коли STH реалізують втрату, яка є більшою, ніж LTH (наприклад, накопичення на ведмежому ринку)
• Низхідний тренд, коли LTH витрачають монети та передають їх STH (наприклад, розподіл на бичачому ринку)

Під час ведмежих ринків, оскільки ціна продовжує падати, реалізована ціна STH впаде нижче реалізованої ціни LTH. Коли відбувається капітуляція, виділена фіолетовою зоною, ці події зазвичай відбуваються на пізніх стадіях ведмежих ринків.

Ціна була в низхідній спіралі майже рік, з листопада 2021 року, і ми ще не перейшли; Очікування цього кросовера може статися до кінця вересня. У попередніх циклах ведмежого ринку зазвичай потрібно в середньому 220 днів, щоб відновитися після переходу.