Щотижневий макрослейт: центральні банки починають панікувати та змінюватись, тепер усі погляди прикуті до ФРС. Що все це означає для Bitcoin?

Ринки не готові до нової ери

Після завершення пандемії ера фінансових репресій після GFC, яка призвела до швидкого завищення вартості активів і очікуваних ставок на рівні 0, закінчилася. З часів Другої світової війни найбільш значний пакет фіскального стимулювання сприяв збоям у ланцюзі поставок і різкому зростанню товарів і послуг. Це викликало хвилю попиту на послуги з робочою силою, якої залишається дефіцитом. Прибутковість цінних паперів з фіксованим доходом зросла до багаторічних максимумів, і інвестори продовжують стікатися до долара.

Стара ера закінчилася; центральні банки утримували процентні ставки на найнижчому рівні протягом останніх двох десятиліть і надзвичайно повільно їх підвищували. Однак, починаючи з 1999 року, сукупні кроки FOMC, ЄЦБ і Банку Англії мали загальну зміну ставки на 2% у вересні та 3.75% протягом кварталу. Найбільше з моменту створення ЄЦБ.

Чи є Credit Suisse Lehman Brothers цього циклу?

Кредитні дефолтні свопи (CDS) можуть здаватися складними і про них чули під час GFC ще в 2008 році, але ринок CDS говорить нам, що щось подібне може статися в 2022 році.

Історія не повторюється, але часто римується.

Що таке CDS? Говорячи простою мовою, своп — це контракт між двома сторонами, які погоджуються обміняти один ризик на інший. Одна сторона купує в іншої сторони захист від збитків від дефолту позичальника.

З кожним свопом існує «ризик контрагента». Під час житлової кризи в 2008 році Lehman Brothers збанкрутувала і не змогла повернути страховку, яку продала інвесторам. Власники CDS зазнали збитків за облігаціями, за якими стався дефолт.

CDS є хорошим індикатором потенційних дефолтів; коли ціна CDS зростає, страхування стає дорожчим (більше ймовірності дефолту).

Останнім часом усе не так добре для Credit Suisse (CS), рекордні торгові збитки, закриті інвестиційні фонди, численні судові процеси, корпоративний скандал і новий генеральний директор. Погані показники спричинили звільнення понад 10% із 45,000 XNUMX співробітників, покинувши ринок США та розділивши свій інвестиційний банк.

Страхування дефолту в Credit Suisse наближається до того ж рівня, що й під час краху Lehman Brothers.

У результаті вищесказаного ціна акцій впала з 14.90 доларів США в лютому 2021 року до 3.90 доларів США на даний момент і уникає виходу на ринок за фінансуванням через падіння ціни акцій. CS впав нижче чверті своєї балансової вартості, а його ринкова капіталізація нижча за дохід.

Чи варто вам турбуватися про свою пенсію CS? Тримання доларів США не має великого значення, тому що все, що у вас є, це боргова заплата від банку, якщо він стане неплатоспроможним.

Багато біткойнерів вважають, що BTC є найкращим захистом від фіатних операцій через відсутність ризику контрагента. Поки ви належним чином зберігаєте та зберігаєте біткойни, біткойни належать вам, і немає ризику невиконання зобов’язань за страхуванням, яким ви володієте. На відміну від CDS, біткойн не має можливості закінчення терміну дії. Крім того, він також захищений від гіперінфляції завдяки обмеженій пропозиції.

Кореляції

DXY руйнівний м'яч

DXY був руйнівним у 2022 році; він зріс майже на 20%, залишивши всі основні валюти в біді. Канадський і австралійський долари впали на 8% і 11% відповідно, євро впав на 18%, тоді як британський фунт і японська єна впали більш ніж на 20% кожен.

Однак одна валюта здобула перемогу над доларом США, російський рубль, який майже на колосальні 30% зріс порівняно з DXY.

Теорія молочного коктейлю DXY

Оскільки DXY зміцнюється, це створює тиск на валюти ринків, що розвиваються, із зобов’язаннями, деномінованими в доларах США. Хоча їхня валюта відносно слабшає відносно долара США, це ускладнює виконання зобов’язань щодо платежів у доларах США. 

Зрештою це призводить до того, що ці ринки друкують більше своєї валюти, що, швидше за все, призводить до гіперінфляції (кожна фіатна валюта, яка коли-небудь існувала, зазнала краху із середньою тривалістю життя 27 років) або прийняття стандарту долара США, який ми можемо спостерігати в El Сальвадор намагається відійти від біткойна.

Генеральний директор Santiago Capital Брент Джонсон пояснює крах фіатних валют теорією, яка називається теорією доларового молочного коктейлю; втрата фіатних валют буде спричинена постійно зростаючим попитом на долари США, що супроводжується дефіцитом доларів, коли ФРС припиняє випускати нові долари, попит на існуючі долари зростає.

Акції та покажчик волатильності

Standard and Poor's 500 або просто S&P 500 — це індекс фондового ринку, який відстежує показники акцій 500 великих компаній, які котируються на біржах США. S&P 500 3,586 -2.41% (5D)

Nasdaq Stock Market — це американська фондова біржа, що базується в Нью-Йорку. Вона займає друге місце в списку фондових бірж за ринковою капіталізацією акцій, що торгуються, після Нью-Йоркської фондової біржі. NASDAQ 10,971 -3.05% (5D)

Індекс волатильності Cboe, або VIX, є ринковим індексом у режимі реального часу, який відображає очікування ринку щодо волатильності протягом наступних 30 днів. Інвестори використовують VIX для вимірювання рівня ризику, страху чи стресу на ринку під час прийняття інвестиційних рішень. VIX 32 -0.91% (5D)

2020-ті будуть наповнені нестабільністю; застібніть Ваші паски безпеки

27 вересня індекс The Move («VIX ринку облігацій») закрився на рівні 158.12. Це другий найпопулярніший відбиток за останні 13 років. Після GFC єдиним вищим показником був розпал пандемії 9 березня 2020 року.

Коли індекс Move перевищує 155, ФРС обговорює можливість зниження процентних ставок до 0 або початку програми кількісного пом’якшення. Однак це не так, ФРС перебуває в розпалі своєї програми кількісного посилення, і ринок все ще оцінює 4.25–4.5% відсоткових ставок на кінець 2022 року.

Наскільки там погано?

Минулого тижня у звіті обговорювався портфель 60/40, який був найгіршим із 1937 року. Нижче наведено 20 найбільших просадок S&P 500 від піку до мінімуму, починаючи з 1961 року. Ніколи в історії, коли спостерігалося екстремальне падіння акції, казначейські зобов'язання США (ризиковий актив) впали більше, ніж акції. Якщо тривоги не дзвонять, вони повинні зараз.

Щоб підкріпити тезу вище, майже 60 трильйонів доларів було знищено в акціях США та на ринку цінних паперів з фіксованим доходом.

Commodities

Курси та валюта

Сполучене Королівство переживає хвилювання

26 вересня британський фунт впав до долара США до 1.03, опустившись до історичного мінімуму. Це відбулося на фоні того, що канцлер оприлюднив новий бюджетний стимул, який збільшить дефіцит Сполученого Королівства за оцінками на 72 мільярди фунтів стерлінгів, додавши масла у вогонь інфляції. Погані показники фунта стерлінгів також поєднувалися з підвищенням Банком Англії лише на 50 базисних пунктів. Відтоді фунт стерлінгів продовжує падати разом із гілтами та FTSE 100.

Днями продовжувалися чутки про надзвичайне підвищення ставок Банком Англії, щоб стримати захмарну інфляцію. Однак 28 вересня Банк Англії здійснив тимчасову купівлю довготермінованих облігацій Великобританії, роблячи зворотний контроль над інфляцією. Це був поворот від BOE; щоб врожайність була стримана, необхідно було продовжити кількісне пом’якшення, що призведе до подальшої девальвації фунта. BOE опинився в пастці, і всі інші великі центральні банки, ймовірно, наслідують його приклад.

Чи британські інвестори застрахувалися від краху фунта стерлінгів за допомогою біткойна?

Коли фунт різко впав до свого 30-річного мінімуму, люди кинулися в активи, щоб уникнути великих втрат. 26 вересня обсяг торгів BTC/GBP зріс більш ніж на 1,200%, оскільки власники британських фунтів почали агресивно купувати біткойни. Це різко контрастує з парою BTC/USD, яка спостерігала відносно постійний обсяг торгів на централізованих біржах протягом літа.

Канцлер Великобританії Квасі Квартенг нещодавно введений зниження податків і плани запозичень ще більше знизив курс фунта стерлінгів і призвів до різкого зниження державних облігацій Великобританії. Щоб захистити свої активи від ризиків, пов’язаних з інфляцією та зростанням процентних ставок, більшість пенсійних фондів інвестують значні кошти в довгострокові державні облігації. Надзвичайні заходи Банку Англії є спробою надати підтримку тисячам пенсійних фондів, які перебувають у безготівковій формі. небезпека невиконання маржинальних вимог.

• Біткойн продемонстрував чудову силу, торгуючись трохи нижче 20 тисяч доларів за тиждень, починаючи з 26 вересня
• Зараз біткойн тримається на липневих мінімумах, і якщо він провалиться нижче, виникне великий розрив до 12 тисяч доларів
• Ринок опціонів передбачає позитивний прогноз на кінець четвертого кварталу
• Невеликі обсяги накопичення відбуваються від довгострокових власників, які зараз тримають слово
• Ємність мережі Lightning наближається до 5,000 BTC

Нові підприємства опускаються до багаторічного мінімуму

Кількість унікальних сутностей, які вперше з’явилися в транзакції нативної монети в мережі. Об’єкти визначаються як кластер адрес, які контролюються одним мережевим об’єктом.

Нові суб’єкти опустилися до багаторічного мінімуму та повторно перевірили мінімум, який спостерігався протягом 2020 року, що говорить нам, що нового припливу учасників в екосистему немає. Однак у 2018 році ми все ще були вище, ніж у попередньому циклі ведмежого ринку. Згідно з даними, нові туристи приїжджають і залишаються; мережа продовжує встановлювати вищий максимум кожного циклу.

Волатильність триватиме, оскільки майбутні відкриті інтереси стрімко зростатимуть

Коефіцієнт кредитного плеча за ф’ючерсами відкритого відсотка розраховується шляхом ділення вартості відкритого ринкового контракту на ринкову капіталізацію активу (подається у %). Це повертає оцінку ступеня левериджу відносно розміру ринку, щоб оцінити, чи є ринки деривативів джерелом ризику зменшення боргу.

• Високі значення вказують на те, що відкритий інтерес на ф'ючерсному ринку великий відносно розміру ринку. Це збільшує ризик короткого/довгого стиснення, подій зменшення боргу або каскаду ліквідації.
• Низькі значення вказують на те, що відкритий інтерес на ф'ючерсному ринку невеликий відносно розміру ринку. Це, як правило, збігається з нижчим ризиком вимушеної купівлі/продажу деривативів і волатильності.
• Події щодо зменшення боргу такі як короткі/довгі стискання або каскади ліквідації, можна визначити за швидким зниженням OI відносно ринкової капіталізації та вертикальними падіннями показника.

Коефіцієнт левериджу відкритого відсотка за ф’ючерсами наближається до історичних максимумів; це збільшує ймовірність подальшого зменшення боргу та ліквідації. Під час краху Luna та кількох банкрутств, які відбулися з квітня по липень 2022 року, багато важелів було знищено, але, здається, все ще існує велика схильність до ризику.

Традиційні фінанси починають спостерігати більшу частину свого левериджу; для біткойна буде вкрай важливо утримувати цей ціновий діапазон, оскільки вартість акцій і цінних паперів з фіксованим доходом продовжує зникати.

Які перспективи на Q4?

Загальна сума відкритих акцій опціонів кол і пут за ціною страйку для конкретного опціонного контракту. Опціон колл дає власнику право купити акцію, а опціон пут дає власнику право продати акцію.

Наближаючись до 30 грудня, тисячі дзвінків на суму понад 35,000 2.5 доларів США за біткойн надихають. Вересень був кривавим для традиційних фінансів, але біткойн впав лише на 18,000% і міцно тримав XNUMX XNUMX доларів. Однак, оскільки сезон прибутків уже на порозі та сувора зима для Європи, може бути важко побачити ці цифри наприкінці року.

Гірники відчувають тиск.

Майнінговий імпульс показує відхилення між 14-денним середнім інтервалом блокування та цільовим часом у 10 хвилин. Значення осцилятора можна розглядати як те, на скільки секунд швидше (негативне) або повільніше (позитивне) видобуваються блоки відносно цільового часу блоку в 600 с.

• Негативні значення вказує на спостережуваний час блоку швидше ніж цільовий час блоку. Зазвичай це відбувається, коли зростання швидкості хешування випереджає коригування складності вгору та свідчить про розширення хеш-потужності мережі.
• Позитивні значення вказує на спостережуваний час блоку повільніше ніж цільовий час блоку. Зазвичай це відбувається, коли швидкість хешування сповільнюється більше, ніж коригування складності вниз, тобто майнери виходять з мережі.

Наразі пульс майнінгу незначно позитивний, що вказує на те, що мережа біткойн перебуває у повільнішому часі блокування, оскільки хешрейт нещодавно досяг історичного максимуму. Складність видобутку також була найвищою за весь час. Однак зараз ми спостерігаємо зниження в обох. Швидкість хешування почала знижуватися, а рівень складності вперше знизився з липня.

Оскільки складність залишається близькою до історичних максимумів, це продовжуватиме тиснути на майнерів; Очікуйте, що труднощі продовжуватимуть падати, а збиткові майнери продовжуватимуть видалятися з мережі. У другій половині 2022 року ми перевищили пульс майнінгу, який також поєднався з капітуляцією шахтарів, шахтарі наразі не вийшли з лісу, але виглядає набагато здоровіше, ніж у попередні тижні та місяці.

Діамантові руки для зрілих власників

Знищені дні монет (CDD) для будь-якої певної транзакції обчислюються шляхом множення кількості монет у транзакції на кількість днів з моменту останньої витрати монет.

90D Coin Days Destroyed — це 90-денна змінна сума знищених Coin Days (CDD) і показує кількість днів монет, знищених за минулий рік. Ця версія скоригована за віком, тобто ми нормалізуємо за часом, щоб врахувати зростання базового рівня з часом.

Знищені дні монет візуалізують періоди, коли були витрачені старі та молодші монети. Показник знаходиться на найнижчому рівні за весь час, демонструючи, що зрілі монети тримаються за свій біткойн і, таким чином, є домінуючою поведінкою для цього типу інвесторів. Під час зростання в 2013, 2017 та 2021 роках CDD значно зріс, оскільки цей тип когорти продавався заради прибутку. Ми знаходимося в умовах накопичення ведмежого ринку.

Метричні вікові діапазони витраченого обсягу підтримують діамантові руки від LTH, відокремлюючи обсяг переказу в ланцюжку на основі віку монет. Кожна смуга представляє відсоток витраченого обсягу, попередньо переміщеного протягом періоду, зазначеного в легенді.

LTH (6+ місяців) витрачають монети з агресивною швидкістю під час піку зростання 2021 року на початку січня на максимумі майже 8% когорти. Однак час іде, а ціна біткойна постійно знижується до 2022 року, зрілі руки неохоче продають BTC у цьому ціновому діапазоні, оскільки така поведінка HODLing була однією з найсильніших за багато років.

Ємність мережі Lightning наближається до 5,000 BTC

Однією з кращих новин цього циклу є те, що пропускна здатність мережі Lightning продовжує зростати, щотижня досягаючи найвищих значень за весь час, що є чистим органічним зростанням. Ми повинні очікувати перетнути позначку в 5,000 BTC наступного тижня.

Довгострокове або короткострокове постачання

Довгострокові власники визначаються як власники біткойнів понад 155 днів і вважаються розумними грошима екосистеми та продають під час зростання, але накопичують і утримують під час ведмежих ринків. Це послідовний підхід цієї когорти, тоді як протилежний має місце з короткостроковими власниками, оскільки вони більш схильні до вартості в доларах.

Протягом всієї історії BTC, коли відбуваються піки зростання, LTH продаються, але коли ведмежі ринки стають кращими, вони накопичуються. Це відбувається зараз, і це надихає, утримуючи понад 13.6 мільйонів BTC, у той час як STH починає продавати та зменшує розмір своєї позиції.

Подивіться вниз – 12 тисяч доларів США BTC можливі

Метрика URPD — це інструмент, який показує, за якими цінами було створено поточний набір UTXO біткойнів, тобто кожен стовпчик показує кількість існуючих біткойнів, які востаннє переміщувалися в межах зазначеного цінового сегмента. Наступні показники є серією варіантів, які додатково розбивають дані, розглядаючи конкретні когорти ринку.

У цій версії пропозиція сегментується відповідно до загального балансу суб'єкта-власника. Це дозволяє відрізнити «китів» від «риб». Обміни розглядаються окремо (сірим кольором). Уся пропозиція відображається в ціновому сегменті, за яким відповідний суб’єкт (у середньому) придбав монети.

Чорна вертикальна смуга показує ринкову ціну під час створення діаграми.

Нижче червневого мінімуму в 17.6 тис. доларів США до діапазону від 10 до 12 тис. доларів США виникає великий розрив пропозиції. Значна частина пропозиції, яка була куплена на суму близько 20 тис. доларів, — це інвестори з менш ніж 1 біткойном; це може призвести до проблем, якщо біткойн знизиться, і ця когорта зазнає подальших нереалізованих втрат, які можуть спровокувати подальший спад.

Активність стейблкойнів приглушена, що є позитивним знаком

Ця діаграма показує 30-денну чисту зміну пропозиції чотирьох найкращих стейблкоїнів USDT, USDC, BUSD і DAI. Зверніть увагу, що запаси цих стейблкойнів розподіляються між декількома хост-блокчейнами, включаючи Ethereum.

2021 рік був визначним роком зокрема для стейблкойнів, коли величезна кількість стейблкоїнів надходила на біржі в міру зростання defi. Визначаючи 4 найпопулярніші стейблкойни, USDT, USDC, DAI і BUSD, до 24 мільярдів доларів надходили на піку в середині 2021 року.

Однак у 2022 році була інша історія: багато вилучень і невизначеність. Це поєднується з макроневизначеністю та крахом Луни. З серпня вилучення коштів різко скоротилося. Це дуже приглушена діяльність, що позитивно спостерігати в цьому ринковому середовищі.