Weekly MacroSlate: вищий, ніж очікувалося, показник CPI означає, що біткойн чекає жахливе стагфляційне середовище

TL, д-р

• CPI США викликає перегляд очікуваної ставки федеральних фондів у бік підвищення
• Сполучене Королівство залишається першим у рейтингу G7 з інфляцією, фактичний ІСЦ у порівнянні з минулим роком становить 9.9%
• Фунт стерлінгів зафіксував нові мінімуми по відношенню до долара США на тих же рівнях, що й у 1985 році
• Існує 30% ймовірність підвищення ставки на 100 базисних пунктів на наступному засіданні FOMC
• Ethereum's довгоочікуване злиття відбувся 15 вересня і пройшов успішно
• Goldman Sachs готується до звільнень, оскільки укладання угод сповільнюється
• FedEx Генеральний директор каже, що очікує, що економіка увійде в «всесвітню рецесію» через значну втрату доходів
• Хешрейт біткойна досяг рекордного рівня
• Налаштування складності біткойна досягає історичного максимуму

ІСЦ спровокував перегляд у бік збільшення очікуваної ставки федеральних фондів

Ще один звіт про зростання інфляції в США розвіяв надії щодо темпів посилення політики, що призвело до стрімкого зростання прибутковості цінних паперів з фіксованим доходом і курсу долара. Американські акції зазнали найгірших одноденних втрат з середини 2020 року, і наразі ФРС очікує підвищення на 75 базисних пунктів наступного тижня. Базова та загальна інфляція перевищили прогнози, що змусило інвесторів відмовитися від попередніх припущень про підвищення на 50 базисних пунктів.

Індекс споживчих цін (CPI) – це індекс коливання цін на роздрібні товари та ін. З’явився заголовок CPI гарячіше, ніж очікувалося, оскільки трейдери були переконані, що ми перебуваємо на «піковій інфляції», що спричинило хвилювання на ринках. Nasdaq закрився на 5.5% нижче, біткойн впав нижче 20,000 1 доларів, а золото торгувалося на XNUMX% нижче попереднього закриття. 

Дворічна казначейська ставка — це дохід, отриманий від інвестування в цінні папери, випущені урядом США, з терміном погашення два роки. Дворічна прибутковість включена в коротшу криву прибутковості, що є важливим показником для спостереження за економікою США. Відбувся великий розпродаж казначейських зобов’язань, зважених на початковий рівень, у результаті чого дворічна казначейська цінність досягла найвищої позначки з листопада 2007 року. 

Загальна інфляція сповільнилася з 8.5% до 8.3% завдяки місячному зниженню цін на бензин на 10.6%, тоді як інші індекси також впали, включаючи авіаярмарки та вживані автомобілі. Однак це було компенсовано підвищенням продовольства, житла та медичних послуг. 

Інфляція була пов’язана не лише з проблемами ланцюга поставок, а й з фіскальними та монетарними компонентами. Наповнення системи широкими грошима скидає сукупні ціни назавжди вище, що значно ускладнює роботу ФРС приборкати інфляцію.

Ф'ючерси ФРС перевищили 4%

Інфляція зростала понад два роки, а точніше, 27 місяців зростання інфляції. Продовольчий індекс зріс на 11.4% порівняно з аналогічним періодом минулого року. Однак найпомітніше те, що вартість енергії зросла майже на 25% порівняно з минулим роком, що є найзначнішим зростанням за 12 місяців з травня 1979 року.  

Завдяки вищому, ніж очікувалося, відбитку CPI, ф’ючерси ФРС (похідні інструменти, засновані на ставці федеральних фондів, міжбанківська ставка США овернайт на резерви, депоновані у ФРС). Зараз оцінюється 70% ймовірність підвищення ставки на 75 базисних пунктів за секунду та 30% ймовірність підвищення на 100 базисних пунктів за секунду 21 вересня. Крім того, федеральна ставка фондів прогнозує кінцеву швидкість 4.5% до першого кварталу. 2023 року після публікації даних ІСЦ США. Ризикові активи продовжуватимуть страждати, оскільки ставки зростатимуть, а ліквідність висихатиме через кількісне обмеження (QT).

Кореляції

Рік ведмедя

Ведмеді були домінуючими протягом більшої частини 2022 року. 13 вересня Dow Jones різко впав більш ніж на 1,250 пунктів і торгується нижче, ніж після першого повного дня перебування Байдена на посаді (січень 2021 року). Ринок облігацій бачив абсолютну бійню; загальна прибутковість індексу Bloomberg Global Aggregate Index встановила новий мінімум 13 вересня, знизившись на 16.93%, з моменту його створення в 1990 році. 

Уолл-стріт пережив найгірший день з червня 2020 року, оскільки S&P заграє з територією ведмежого ринку. Кореляційна діаграма показує показники S&P за 2008 рік (чорний колір) проти показників S&P за 2022 рік (помаранчевий). Тісний і симетричний зв’язок один з одним, і згідно з даними, найгірше ще попереду. 

Акції та покажчик волатильності

Стонкс

З початку року Nasdaq впав на 26%, S&P 500 впав на 18%, а Dow впав на 14%. 13 вересня Nasdaq зазнав найбільшого падіння з березня 2020 року, і можна очікувати, що ця тенденція збережеться до кінця року, оскільки ФРС продовжує підвищувати ставки.

Історично на традиційних ринках -20% вважається територією ведмежого ринку. Найнижчі значення ринкових циклів зазвичай закінчуються приблизно в той самий час, коли ставка федеральних фондів починає знижуватися або зупинятися у своєму циклі підвищення. Оскільки Федеральна резервна система продовжує йти шляхом руйнування, було б наївно думати, що акції очікують падіння.

Commodities

СПР продовжує виснажуватися перед проміжними виборами

Strategic Petroleum Reserve (SPR), один із найбільших у світі постачальників сирої нафти для надзвичайних ситуацій, був створений, щоб допомогти Сполученим Штатам перервати постачання нафти в рамках міжнародної енергетичної програми.

SPR продовжує виснажуватися, щоб послабити короткостроковий інфляційний тиск; 12 вересня SPR здійснив найбільший тижневий випуск нафти в історії, вливши на ринок 8.4 мільйона барелів. SPR зараз знаходиться на найнижчому рівні з жовтня 1984 року.

Однак повідомляється, що адміністрація Байдена планує поповнити SPR, коли ціни на сиру нафту почнуть падати нижче 80 доларів за барель; зараз він торгується близько 90 доларів за барель.

Курси та валюта

Згідно з ринком облігацій, ФРС відстає від кривої.

Як уже згадувалося, дворічний казначейський показник піднявся до максимуму, який востаннє спостерігався з листопада 2007 року на рівні 3.7%. З початку 2000 року ставка федеральних фондів і прибутковість дворічних казначейських облігацій були в тандемі один з одним. Поточний спред вказує на те, що ФРС має більше можливостей для підвищення процентних ставок, оскільки ставка ФРС зараз становить близько 2.5%. Підвищення ставки на 100 базисних пунктів на секунду все ще недостатньо для досягнення «нейтральної ставки», відповідно до ринку облігацій. ФРС все ще залишається позаду.

10-2 річна казна глибоко перевернута

Проте спред від десятирічного до дворічного казначейських зобов’язань зазвичай вважається попередженням про серйозну економічну слабкість. Навпаки, кредитні спреди розширюються під час фінансового стресу та спричиняють втечу до безпечних активів, таких як DXY, або негайну потребу в погашенні доларів для виконання платежів.

10-2-річна скарбниця була перевернута двічі цього року, і її значення є надійним провідним індикатором майбутньої рецесії. У серпні він майже становив -50 базисних пунктів, що гірше, ніж світова фінансова криза та рецесія 2000 року. Ще кілька базисних пунктів нижче, і це буде найглибша інверсія з 1981 року.

Багато макро експертів чекають інвертування іншого індикатора: 10-річний спред на 3 місяці. Спред наразі становить 14 базисних пунктів на секунду; експерти вважають, що це точний сигнал рецесії. Інверсія кожної кривої дохідності передвіщала кожну рецесію за понад 40 років тому, і спад зазвичай відбувається протягом наступних шести-дванадцяти місяців.

• Тиждень, починаючи з 12 вересня, біткойн проводив більшу частину часу за реалізованою ціною (вартість, 21,400 XNUMX доларів США)
• Зараз біткойн знаходиться під усіма ключовими ковзними середніми в п’ятий раз за свою історію.

• Хешрейт біткойна досяг рекордного рівня
• Коригування складності біткойна досягає історичного максимуму
• Загальна пропозиція, що утримується довгостроковими власниками, досягла нового ATH.

Втрачено понад 20 мільйонів адрес

Кількість унікальних адрес, кошти яких мають середню ціну покупки, вищу за поточну. «Ціна покупки» визначається як ціна, коли монети передаються на адресу.

5 вересня кількість збиткових адрес перевищила 20 мільйонів вперше з моменту появи біткойна, показуючи, наскільки глибоким був ведмежий ринок у 2022 році. Протягом 2022 року збиткові адреси становили менше 10 мільйонів. З січня він подвоївся, що свідчить про гостроту цього ведмежого ринку, оскільки на початку січня біткойн коштував понад 45,000 50 доларів, що становить трохи більше ніж XNUMX% падіння ціни.

Ходлерів біткойнів не бентежить макроневизначеність

Оцінка рівнів накопичення та розподілу має важливе значення для розуміння протягом тривалого часу. HODLers — це організація, яка має непохитну підтримку та віру в біткойн.

Чиста зміна позиції розглядає динаміку пропозиції та показує щомісячну зміну позиції довгострокових інвесторів (HODLers). Він вказує, коли HODLers виводять гроші (негативне значення) і коли HODLers накопичують чисті нові позиції.

Дивлячись на період з листопада 2020 року по березень 2021 року, подорожчання біткойна різко зросло. Однак це спостерігало величезну кількість розповсюдження HODLer, причому ця когорта розповсюдилася на вершині зростання в 2021 році, майже розподіливши понад 200,000 XNUMX монет, щоб зафіксувати прибуток.

Однак з тих пір чиста зміна позиції HODLers різко зросла в накопиченні, наразі свідчити про понад 70,000 XNUMX BTC на місяць, що є одним із найбільших обсягів накопичення з часів COVID.

За оцінками Glassnode, майже 7.5 мільйонів монет (40% обігу) з часом приховуються або втрачаються; вони визначають втрачені або HODLed біткойни як переміщення великих і старих схованок. Обчислюється шляхом віднімання Жвавість від 1 і помноживши результат на оборотну подачу.

Домінуючий режим путів протягом 2022 року

Метрика дельта-перекосу опціонів 25 розглядає співвідношення опціонів пут і колл, виражене у передбачуваній волатильності (IV). Пути — це право продати контракт за певною ціною, а колли — право на покупку.

Для опціонів із певним терміном дії 25 Delta Skew стосується путів із дельтою -25% і колл із дельтою +25%, зведених до точки даних. Іншими словами, це показник чутливості до ціни опціону враховуючи зміну спотової ціни біткойна.

Конкретні періоди стосуються опціонних контрактів із закінченням одного тижня, одного місяця, трьох місяців і шести місяців відповідно.

Нижче 0 означає, що колл коштує дорожче, ніж пут. За цей рік така ситуація сталася лише шість разів. Під час нещодавнього дна біткойна трейдери боролися за пут, а потім повернулися до коллів на місцевій вершині.

Лише вшосте цього року колл стає дорожчим за пут. Усі боролися за пути в нижній частині діапазону, а потім почали спекулювати на коллах у місцевій вершині.

Очевидна структурна зміна маржі, забезпеченої монетами

Відбувається явний динамічний зсув відкритого відсотка за ф’ючерсами з крипто-маржею, який є відсотком відкритого відсотка ф’ючерсних контрактів, маржинований у нативній монеті (наприклад, BTC), а не в доларах США чи прив’язаному до долара стейблкойні.

У травні 2021 року маржа, забезпечена монетами, досягла історичного максимуму в 70%; зараз вона становить лише 40%, що є чіткою структурною різницею: у 2022 році інвестори ризикуватимуть набагато менше. Інша сторона медалі полягає в тому, що приблизно 60% ф’ючерсної маржі використовують стейблкойни або готівку, що спричиняє набагато меншу волатильність як забезпечення вартість не змінюється разом із ф’ючерсним контрактом. Оскільки націнка більш стабільна, ціна відносно стабільніша. Тема, яка, як очікується, залишиться цього року.

Хешрейт і складність досягли найвищого рівня за весь час

Більшу частину вересня CryptoSlate обговорював наслідки зростання складності для майнерів. У зв’язку зі зростанням витрат на виробництво та труднощами з видобутком майнінгу, які досягли історичного максимуму, доходи майнерів впали, що призвело до того, що збиткові майнери відключилися від мережі.

Неймовірно бачити стійкість мережі з точки зору швидкості хешування; лише 16 місяців тому хешрейт впав більш ніж на 50%; однак через пару тижнів воно зросло втричі.

Понад $1 млрд реалізованих збитків 13 вересня

Чистий реалізований прибуток/збиток — це чистий прибуток або збиток усіх переміщених монет, і чітко видно режим чистих збитків у другій половині 2022 року через безпрецедентний ведмежий ринок. У середині червня біткойн опустився нижче 18 тис. доларів США, що призвело до найбільших чистих реалізованих збитків у понад 4 мільярди доларів за всю історію.

Однак 13 вересня біткойн впав на 10% до трохи менше 20,000 1 доларів США, що призвело до реалізованих збитків понад XNUMX мільярд доларів. Інвестори все ще розглядають біткойн як технологічну акцію та ризикований актив, що спричинило значну кількість реалізованих збитків цього року.

Діамантові руки для довгострокових інвесторів

Остання активна пропозиція понад 1 рік тому визначається як відсоток обігу, який не змінювався протягом принаймні одного року. З моменту створення біткойна ця когорта збільшила свою пропозицію, утримуючи понад 65.8% пропозиції.

Довгострокові власники вважаються розумними грошима в екосистемі біткойн; очевидно, що під час ведмежих ринків ця когорта агресивно накопичуватиметься, у той час як ціна буде придушена та розподілена на бичачих ринках. Цей поточний цикл нічим не відрізняється від будь-якого з інших, оскільки ця когорта зараз накопичується, оскільки їхня частка пропозиції зросла цього року, що є обнадійливим знаком.

Це додатково підтверджується метрикою, загальним обсягом пропозиції LTH, який наразі зберігає понад 13.6 мільйона BTC, що також є найвищим за весь час. LTH бачать величезну цінність на цих поточних рівнях цін BTC, що збільшує їх пропозицію під час цього ведмежого ринку.

Еволюція HODLer

Набір усіх активних вікових груп пропозиції, також відомий як HODL Waves. Кожна кольорова смужка показує відсоток біткойнів, який був останній переміщений протягом періоду, зазначеного в легенді.

Щоб зрозуміти уми LTH, важливо зрозуміти їхні методи накопичення. LTH - це інвестори, які тримають BTC більше шести місяців. Перший графік показує власників від шести до дванадцяти місяців.

Червоні стрілки показують пік холдингів цієї когорти, який відбувається приблизно через шість місяців після піку зростання, оскільки вони були втягнуті в експоненціальне підвищення ціни BTC; кожного циклу ця когорта містить близько 40-60% пропозиції BTC.

У міру зростання досвіду та знань когорт в екосистемі BTC зростала і пропозиція зрілих монет. Червоні стрілки показують когорту від 6 до 12 місяців, яка розвивається до 1-2-річних власників, витримуючи принаймні один ведмежий ринок і значне падіння ціни. Знову ж таки, ця когорта знаходиться приблизно через рік до піку зростання.

Нарешті, первісна когорта, яка придбала пік зростання, зрештою перетворилася на 2-3-річних власників, які стали експертами в екосистемі, отримавши право називатися «діамантовими руками». Ця когорта не зростає до рівня попередніх вікових груп, оскільки не всі інвестори досягають такої відстані, але те, що можна розшифрувати, це те, що цей поточний цикл нічим не відрізняється від попередніх. У цьому циклі повільно починають з’являтися власники 2-3 років, що надихає; дуже важливо стежити за цією когортою, щоб побачити, чи вона з часом зріє.

Розбіжність між USDC і USDT

«Сухий порошок» означає кількість стабільних монет, доступних на біржах інвесторів, які придбали токени, такі як USDC або USDT. Загальне припущення полягає в тому, що високі рівні стейблкоїнів, які утримуються на продажах, є позитивним знаком для BTC, оскільки він демонструє готовність утримувати капітал на криптовалютних ринках, доки умови не зміняться.

Між USDC і USDT спостерігається значне розходження балансу на біржах. USDC нещодавно потрапив під певну увагу, оскільки Binance призупинила виведення USDC. У 2022 році відбувся значний відтік, коли USDC досяг піку в січні, коли на біржах було розміщено стейблкойнів на суму близько 7 мільярдів доларів.

Однак USDT лише зростав і перевищив стабільні показники на біржах на суму понад 17 мільярдів доларів. Враховуючи кількість негативної преси, яку отримав USDT, на даний момент це, безперечно, стейблкойн номер один.