Резерв біткойнів UST надто пізно прийшов, щоб зберегти прив'язку до долара

Не пропустіть CoinDesk Консенсус 2022, 9-12 червня в Остіні, штат Техас, необхідно відвідати фестиваль крипто та блокчейну.

Охорона фонду «Луна». (LFG), запропонований криптовалютним резервом для захисту від краху ВСТАНОВИТИ стейблкойни з'явилися занадто пізно, щоб захиститися від ринкових потрясінь минулого тижня.

Як цифрові активи поринула разом із традиційними ринками, відсутність встановленої офіційної структури для проекту валютний резерв – призначений для подолання кризи довіри до прив’язки UST до долара – залишив стейблкойн вразливим до розгрому ринку.

Натомість чиновники намагалися імпровізувати рішення, пропонуючи деякі 1.5 мільярда доларів криптовалютних позик щоб підтримувати прив’язку, а пізніше, як повідомляється намагаються вишикувати свіжий капітал підтримати проект. (Прес-секретар проекту не відразу відповів на запит про коментар.)

LFG накопичив у своєму резерві понад 3 млрд доларів, переважно в біткойнах (БТД), перед тим, як UST у неділю вперше втратив свою прив’язку до долара 1:1. Однак до запуску плану підключити резерв до блокчейну за допомогою смарт-контракту для стабілізації UST під час кризи залишалося ще кілька тижнів.

Станом на пізній вівторок UST був перехід з рук в руки нижче 80 центів.

«Резерви досягли бажаного розміру, але інфраструктура для використання резервів не була створена», – сказав Ветле Лунде, аналітик норвезької дослідницької компанії криптовалют Arcane Research. «Додайте до суміші ринок, що кровоточить, і погану ліквідність у вихідні дні, і ви отримаєте чудову можливість атакувати».

UST є найбільшим алгоритмічним стейблкоіном з ринковою капіталізацією, яка перевищила 18 мільярдів доларів, перш ніж втратити прив'язку до долара протягом вихідних, падіння до 68 центів у понеділок, і його падіння викликало потрясіння на ринку криптовалют.

Детальніше: Стайблкойн UST різко відхиляється від прив’язки долара. Ось останнє

Передбачається, що алгоритмічні стейблкоіни повинні підтримувати свою цінову прив’язку за допомогою системи стимулів для торгівлі, заснованої на теорії ігор. У випадку з UST це означало децентралізований протокол блокчейну, який включає створення та скорочення пропозиції пов'язаного маркера, LUNA.

Історія продовжується

Щоб подолати ці побоювання, Terraform Labs, фірма, яка розробила блокчейн Terra, скоординувала роботу з іншими інвесторами, щоб створити організацію під назвою Luna Foundation Guard і почала накопичувати резерв, який би підтримав прив’язку UST в умовах кризи.

LFG почав скуповуватися, поповнивши резерв криптоактивами на суму близько 3.5 мільярдів доларів, і став одним із найбільших власників біткойнів на ринку, але без працюючої системи для використання резерву в разі кризи.

За пропозицією Jump Trading, торгової фірми та інвестора в LFG, в резерв працював би так: Якщо ціна UST впала нижче 98 центів, трейдери могли б обміняти UST на біткойн (та інші криптовалюти в резерві) за прив’язкою ціни, створюючи попит на UST з арбітражним стимулом.

Детальніше: Каталогічний фонд, Backstop або Bouncy Ball? Ось як може працювати «резерв» біткойн LFG

Але криза сталася ще до того, як систему вдалося запровадити.

Хосе Марія Маседо, член ради Luna Foundation Guard, сказав CoinDesk, що механізм обміну біткойнами, як очікується, буде доставлений до кінця наступного тижня командою розробників Astroport, біржі токенів, побудованої на блокчейні Terra.

До Квон, співзасновник фірми розробників Terra Terraform Labs, твір У понеділок до запуску тестової мережі залишилося кілька тижнів.

Останнім часом було багато розмов про те, що алгоритмічні стейблкоіни не стабілізуються, а критики стверджують, що вони за своєю суттю нестабільні в умовах спаду ринку і вразливі для учасників ринку, щоб використовувати слабкі місця в дизайні.

Шон Фаррелл, аналітик FundStrat, написав у звіті у вівторок, що «у нас є достатньо підстав вважати, що «запуск» на UST був не випадковим збігом, а навмисним використанням (очевидно тендітної) архітектури UST».

За словами Фаррелла, ось що призвело до потрясінь:

• Перед будь-якою панікою LFG вилучив у суботу приблизно 250 мільйонів доларів з пулу UST-3 на платформі обміну стейблкоінів Curve в дві транзакції, як повідомляється, готується до запуску майбутнього 4pool.

• Одразу після першої транзакції продавець обміняв 85 мільйонів доларів США на UST USDC на Curve, і підштовхнув пул UST-3, який утримував UST, USDC, USDT та DAI стейблкоіни, поза балансом.

• Продавець скидав UST з темпами, які перевищували граничний попит, створюючи петлю позитивного зворотного зв’язку, що знизило ціну UST до 98 центів.

• LFG позичив 1.5 мільярда доларів із резерву трейдерам, яким було поставлено завдання відновити прив’язку, і майже вдалося повернути UST до 1 доларів.

• Коли традиційні ринки відкрилися в понеділок і продовжили розпродажі, початковий короткий продавець, очевидно, продовжив свої ринкові свопи на Curve, знаючи, що небагато покупців захочуть втрутитися, щоб врятувати алгоритмічний стейблкойн.

• Маркетмейкери почали продавати біткоїни, щоб підтримати UST, але потім зрозуміли, що це лише погіршить ситуацію, оскільки падіння цін зменшувало боєприпаси, доступні для підтримки прив’язки.

«Це нагадує атаку [мільярдера Джорджа] Сороса на Банк Англії в 1990-х роках, хоча атака на прив’язку UST є набагато більш низькою фруктом для нападу на достатньо капіталізовані організації», – сказав Лунде з Arcane Research. Успішна ставка хедж-фонду Джорджа Сороса проти механізму обмінного курсу британського фунта принесла йому статки на торгівлі.

Довіра до UST

Навіть якщо LFG якимось чином вдасться відновити прив'язку, UST вже завдано великої шкоди.

Інвестори є витягування грошей від Anchor, найбільшого прибуткового протоколу, створеного на блокчейні Terra, який привів більшу частину попиту до UST. Згідно з протоколом, близько 60% його депозитів втекли всього за кілька днів приладова панель.

Kwon твір У вівторок він «близько до оголошення плану відновлення UST», а LFG як повідомляється веде переговори про залучення 1 мільярда доларів для підтримки свого резерву.

Лунде сказав, що LFG «може досягти успіху в короткостроковій перспективі» повернути UST до прив’язки, «але довгострокові репутаційні ефекти та довіра до UST, безсумнівно, вдарили від цього».

Під час преси UST відновив свою роботу низхідна спіраль, обмінявшись руками за 73 центи, тоді як ціна LUNA склала 13.68 долара, впавши на 66% за 24 години.