Глибоке занурення Glassnode і CryptoSlate: як холодна зима впливає на майнерів біткойнів і чому страх тільки почався – Випуск 01

Ознайомтеся з усіма живими діаграмами, розглянутими в цьому звіті Студія Glassnode. 

⚡Спеціальна пропозиція⚡

Протягом обмеженого часу можна заощаджуйте 40% на місячному або річному плані Glassnode Advanced і отримувати доступ до даних і ідей, які допомагають тисячам криптотрейдерів та інвесторів у всьому світі. Пропозиція діє до 29 листопада.

Знайдіть свою перевагу в Glassnode

Ведмежий ринок у 2022 році був особливо жорстоким: ціни на цифрові активи зазнавали постійних спадних тенденцій, підвищення процентних ставок погіршувало умови ліквідності, а на ринках криптокредитування почалася серйозна кредитна інфекція.

Цього тижня спотова ціна біткойна впала до багаторічного мінімуму в 15,801 76.9 долар США на тлі обвалу FTX, а BTC зараз на -2021% нижче вершини циклу, встановленої в листопаді 75 року. Попередні мінімуми за покоління зафіксували девальвацію ринку на >XNUMX% від піку , привівши цей ведмежий ринок у відповідність із зниженнями попереднього циклу.

Зниження BTC понад 75% зберігалося протягом кількох місяців у попередніх циклах, що свідчить про те, що тривалість може бути ще попереду, якщо історія римується.

Хоча ведмежі ринки можуть бути жорсткими для інвесторів, є одна група, яка зазнає надзвичайного фінансового стресу: майнери біткойнів. Мало того, що ціни на монети впали та кредит скоротився, але витрати на вхідну енергію для майнінгу також зросли через інфляцію. Крім того, за останні тижні хешрейт невпинно піднявся до нових історичних максимумів.

Це означає, що біткойн стає дорожчим у виробництві та одночасно продається за низькими цінами.

Майнерів біткойнів тиснуть з усіх боків, і в цій статті ми зосередимося на неявному стресі для галузі. Мета полягає в оцінці ринкових ризиків, які можуть виникнути у відповідь на цей тиск на майнерів.

Протягом тривалих ведмежих ринків типово, що вартість виробництва біткойнів перевищує спотову ціну. Це зменшує прибутки майнерів і змушує найбільш неефективних майнерів відключати нерентабельне обладнання. Усі майнери повинні продавати більше BTC, які вони видобувають, і зрештою їм, можливо, доведеться зануритися в свої накопичені скарбниці.

Наступний показник відстежує цю циклічну поведінку, визначаючи дві смуги, отримані від хешрейту:

• Нижня смуга 🔵: ковзне середнє хешрейту за 1 рік.
• Верхня смуга 🟢: ковзне середнє хешрейту за 1 рік плюс два стандартних відхилення.

Зверніть увагу на те, як хешрейт коливається між Нижньою та Верхньою смугами в довгостроковій перспективі.

Одним із видатних явищ ведмежого ринку 2022 року є те, що хешрейт не спостерігав жодного значного зниження до нижньої смуги, навіть незважаючи на триваючу фінансову напругу в галузі. Ми також бачимо величезний масштаб Великої міграції майнерів у травні-липні 2021 року, коли приблизно 52% хеш-потужності в Китаї було зупинено майже вночі.

Стабільне зростання хешрейту, яке спостерігається на цьому ведмежому ринку, ймовірно, є наслідком затримок у виробництві та ланцюжку постачання чіпів ASIC наступного покоління в 2021 році. Ці машини ASIC були придбані минулого року, але тільки що прибули, були встановлені та запущені в експлуатацію, стимулюючи виробництво. витрати вищі на мінімумах і без того шаленого ведмежого ринку.

Під час нижньої фази формування циклу 2018-2019 років ми бачимо, що складність зазнала кількох значних падінь до -16% на тиждень. Це свідчить про те, що майнери вийшли з мережі через фінансові труднощі.

Ця модель не повторює цей цикл. Насправді, після короткого періоду помірного зниження складності під час капітуляції LUNA, складність майнінгу зросла, досягнувши рівнів на +68% вищих, ніж ATH у листопаді 2021 року.

Це означає, що дохід від майнерів, деномінованих у BTC, зменшився на 68% за останні 12 місяців, перш ніж ми навіть врахували падіння цін BTC на -76.9%.

Щоб відстежувати доходи, деноміновані в доларах США, ми можемо використовувати метрику під назвою «Хеш-ціна», яка моделює дохід, отриманий за Exahash. Зараз це найнижче значення за весь час — 58.3 тис. доларів, зароблених за Exahash на день, що свідчить про те, що майнінг є найконкурентнішим за всю історію.

Puell Multiple — це осцилятор, який відстежує дохід майнерів у доларах США відносно середньорічного значення. Наразі ми бачимо, що доходи майнерів біткойнів скоротилися на -41% порівняно з минулим роком.

Доходи від майнінгу перебували під таким надзвичайним стресом протягом 150 днів, що можна порівняти з попередніми мінімумами ведмежого ринку.

Зі зростанням рівня складності майнінгу зростає і вартість виробництва BTC. Наведена нижче модель виводить зв’язок між складністю та ринковою капіталізацією для оцінки середньої вартості виробництва на одиницю BTC.

Ця модель собівартості виробництва зараз торгується за 17,008 7 доларів США, що на XNUMX% вище спотової ціни. Як наслідок, середньостатистичний майнер знаходиться на або вище свого порогу болю, і зростає ймовірність того, що хешрейт почне зупинятися або знижуватися в найближчі місяці.

Тепер, коли ми підтвердили, що доходи від майнінгу скорочені, а витрати на виробництво високі, ми маємо середовище з дуже високим ризиком для капітуляції майнерів. Наступним кроком є ​​дослідження потенційного впливу на ринок, якщо це станеться.

Після розпродажу в березні 2020 року майнери були значними накопичувачами BTC, накопичивши понад 88.4 тисячі BTC у своїх скарбницях станом на початок листопада. Однак зауважте, що їх баланс почав виходити на плато на початку 2022 року. Це свідчить про те, що ранній стрес для майнерів міг початися з цін BTC до 40 тисяч доларів.

На діаграмі нижче показано відсоток щоденного видобутку, який витрачають майнери, який нещодавно досяг 135%. Враховуючи, що поточна винагорода за блок становить ~900 BTC на день, це означає, що майнери в сукупності розподіляють усі 900 щойно відкарбованих монет, а також виснажують свої скарбниці зі швидкістю 315 BTC на день (загалом 1,215 BTC/день).

Коли цього тижня з’явилася новина про банкрутство FTX, майнери у відповідь ліквідували додаткові 8.25 тисячі BTC за останні два тижні. Це зменшує їхні поточні авуари до 78.0 тис. BTC і стирає всі збільшення балансу майнерів у 2022 році.

Оскільки ціни на BTC все ще залишаються нижче середньої собівартості виробництва в 17.0 тисяч доларів, це створює потенційний ризик перевищення пропозиції на 1.287 мільярда доларів, отриманого від казначейств майнерів, якщо ціни не відновляться.

Серед хаотичних подій, що розгортаються навколо банкрутства FTX, гірничодобувна промисловість швидко стає ще однією проблемною сферою на ринку. Потоки доходів від майнінгу суттєво скоротилися: витрати на виробництво зросли на +68%, а ціни на монети впали на -76% за останній рік.

Баланси майнерів на даний момент становлять близько 78.0 тисяч BTC, що еквівалентно понад 1.2 мільярда доларів США за поточними цінами BTC у 16.5 тисячі доларів США. Хоча малоймовірно, що всі ці резерви будуть розподілені, це дає змогу оцінити потенційний ризик. Поки ціни на BTC трохи не перевищать орієнтовну собівартість виробництва в 17.0 тис. доларів, ймовірно, майнери переживатимуть гостру фінансову напругу, а чисті дистриб’ютори BTC.