Справедлива вартість біткойна становить 20,851 XNUMX доларів США, згідно з єдиною відомою мені моделлю оцінки цієї найвідомішої криптовалюти.
Ваша реакція на це частково залежить від того, бачите ви стакан наполовину повним чи напівпорожнім. З одного боку, ця оцінка справедливої вартості становить менше половини фактичної ціни біткойна, що становить близько 42,000 XNUMX доларів. З іншого боку, модель приписує біткойну набагато більшу цінність, ніж ті скептики, які наполягають на тому, що криптовалюта нічого не варті.
Розглянута модель базує справедливу вартість біткойна на основі того, що відомо як «мережевий ефект», згідно з яким вартість мережі зростає швидше, ніж кількість підключених користувачів. Добре відомим визначенням мережевого ефекту є закон Меткалфа, який стверджує, що вартість мережі зростає відповідно до квадрата кількості користувачів.
Одним із радників, який досліджував вплив закону Меткалфа на біткойн, є Клод Ерб, колишній менеджер з товарного портфеля в TCW Group. Виходячи з припущення, що кожен видобутий біткойн представляє одного користувача в мережі біткойн, Erb розраховує, що поточна справедлива вартість біткойна становить майже 21,000 XNUMX доларів США. Ця справедлива вартість буде зростати в міру видобутку біткойнів. (Ерб опублікував у Дослідницькій мережі соціальних наук свої дослідження закону Меткалфа, як він може застосовуватися до біткойнів.)
Ви можете відкинути цю засновану на законі модель Меткалфа, враховуючи, наскільки вона була неприйнятною минулого року. Коли в грудні 2020 р Баррон Уперше повідомлено про це, модель розрахувала, що справедлива вартість біткойна становить близько 12,000 60,000 доларів за монету. Протягом наступних чотирьох місяців біткойн зріс до понад XNUMX XNUMX доларів, перш ніж повернутись до поточної ціни.
Проте досвід 2021 року не є остаточною основою для відкидання моделі, заснованої на законі Меткалфа. Ціни всіх публічних активів підлягають різким коливанням вище та нижче справедливої вартості; чому біткойн має бути іншим? The
S&P 500
наразі торгується за справедливою вартістю, що в 2.2 рази перевищує її справедливу вартість, наприклад, якщо ми базуватимемо її на середньому за 140 років циклічно скоригованого співвідношення ціна/прибуток, або коефіцієнта CAPE, прославленого професором фінансів Єльського університету (і лауреатом Нобелівської премії) Робертом Шиллером.
У будь-якому випадку, сказав Ерб в інтерв’ю, він не пропонує свою модель, засновану на законі Меткалфа, як останнє слово щодо оцінки біткойна. Натомість він пропонує це в тому ж дусі, що й ті статистики, які люблять казати, що «всі моделі неправильні, але деякі корисні». Він припускає, що його модель — це «спосіб закріпити розмову» про оцінку криптовалюти, яка достатньо «інтригує», щоб вимагати нашого серйозного розгляду.
Чи існує якась конкуруюча модель, яка також заслуговує серйозного розгляду? Незрозуміло, що є. Мабуть, найпоширенішим аргументом щодо біткойна є те, що це цифрове золото, а це в загальних рисах означає, що ринкова капіталізація біткойна повинна дорівнювати золоту. Але насправді ця модель не має жодного значущого значення, оскільки в ній «мовчать про те, коли і за яких обставин має відбутися зближення ринкової капіталізації», – стверджував Ерб.
Інформаційний бюлетень Реєстрація
Журнал цього тижня
Цей щотижневий електронний лист пропонує повний перелік історій та інших можливостей журналу цього тижня. Суботні ранки ET.
Ще одне обґрунтування біткойна, яке, так би мовити, почало набирати «валюту», полягає в тому, що це «монета Web 3.0». Основна ідея полягає в тому, що біткойн скористається перевагами третьої революції, яку ось-ось зазнає Інтернет: Web 1.0, оригінальний Інтернет, був тим, що ми могли пам’ятати з перших днів у 1990-х, коли AOL і Netscape були домінуючими. Web 2.0 – це більш-менш той Інтернет, який ми знаємо сьогодні, в якому домінують компанії соціальних мереж. Web 3.0 стане наступним поколінням всесвітньої павутини, що спиратиметься на децентралізовану технологію блокчейн.
Ерб вважає, що насправді ніхто не знає, що таке Web 3.0, і що його прийняття прихильниками біткойна є не більшим, ніж кмітливий і розумний маркетинг. Зрештою, ви, можливо, пам’ятаєте, спочатку біткойн був представлений як глобальна валюта для використання в транзакціях. Коли це виявилося нездійсненним, маркетингове повідомлення перетворилося на біткойн як цифрове золото. І тепер у нас є додаткове хвилювання від того, що біткойн є монетою Web 3.0, навіть якщо ніхто не знає, що це означає.
Цитуючи 17th століття Жан Франсуа Поль де Гонді, перший архієпископ Парижа, Ерб сказав: «Ніщо не вражає дурних так, як аргументи, які вони не можуть зрозуміти».
Цими сильними словами Ерб фактично кидає рукавичку тим, хто вважає, що біткойн коштує набагато більше: запропонуйте іншу модель, яку можна обговорювати та аналізувати. «Якщо хтось хоче придумати кращу оцінку справедливої вартості біткойна, ніж закон Меткалфа, це фантастично».
Mark Hulbert is a regular contributor to Barron’s. His Hulbert Ratings tracks investment newsletters that pay a flat fee to be audited. He can be reached at [захищено електронною поштою].
Напишіть [захищено електронною поштою]