(Bloomberg) — «Катартичний підйом» на фондовому ринку може призвести до зниження S&P 500 на 10% у першій половині року, оскільки Федеральна резервна система посилить грошово-кредитну політику та стисне коефіцієнти оцінки, вважає Кріс Харві, керівник відділу стратегії акцій. в Wells Fargo & Co.
Найбільш читане з Bloomberg
Харві приєднався до подкасту Bloomberg «What Goes Up», щоб розповісти про це та інші елементи свого погляду на 2022 рік. Нижче наведено стислий і злегка відредагований стенограму розмови. Натисніть тут, щоб прослухати повну програму та підписатися на Apple Podcasts, Spotify або де ви слухаєте.
Питання: Чи була реакція ринку на протоколи ФРС у середу розумною?
В: Це розумна реакція. Деякий час люди запитували, чи має ФРС кошти та бажання боротися з інфляцією. Занадто довго говорили про перехідність. Пауелл нещодавно скасував цю фразу або сказав, що збирається відмовитися від цієї фрази. А потім, коли слухаєш протоколи, вони означають справу. І люди нарешті усвідомлюють, що ФРС зробить те, що їм потрібно для боротьби з інфляцією, і це викликає занепокоєння.
Але важливіше те, що насправді відбувається під поверхнею та за лаштунками — ви повинні дуже-дуже уважно стежити за реальними ставками. Увесь минулий рік ми помічали, що в міру зростання реальних ставок збільшується значна частина відносної ціни на ринку акцій. Так реальні ставки зростають, що циклічна торгівля працює. Реальні ставки знижуються, і ця довготривала торгівля або торгівля технологічним зростанням працює. І те, що відбувається зараз, — реальні ставки зростають, технології та високі темпи зростання згортаються. Це велика частина ринку.
Питання: Ніл Кашкарі з Федеральної резервної системи, який традиційно був дуже голубиним, очікує дві подорожі в 2022 році. Це якоюсь мірою схоже на холодну воду для обличчя?
В: Минулого року я був трохи здивований, тому що ми шукали і слухали стенограми, ми дивилися на ціни. Я ніколи не бачив — протягом більш ніж двох десятиліть на Уолл-стріт — такого ціноутворення. Свого часу я попросив одного зі своїх партнерів: «Гей, дайте мені кілька акцій, які підвищують ціни». Він сказав, просто виберіть будь-які три. І в кінці дня я був здивований, що ФРС знадобилося так довго, щоб відреагувати. Але тепер ФРС реагує, і ви бачите беззбитковість, і ви бачите, що інфляційні очікування падають.
Два, три, чотири місяці тому багато говорили про стагфляцію. Ви повинні прибрати стагфляцію зі столу, тому що ФРС бореться з інфляцією. Інша річ, що відбувається – 1 лютого починається Китайський Новий рік. Ось коли товари починають сповільнюватися в США. Я не кажу, що ланцюжок поставок буде виправлений, але насправді те, за що ми думаємо, що ринок зачепиться, це: чи спостерігали ми пік тиску або пікове перевантаження? Чи зможемо ми внести деякі покращення? І якщо так, то це дійсно важливо, оскільки це має значні наслідки для ціни, кратних показників і марж.
З: Ви очікуєте корекції на 10% до літа. Що змушує вас бути впевненим у цьому прогнозі?
Відповідь: Існує поширена думка, що ринок може зігнутися, але не зламатися. Ринок може впасти на 5%, ми можемо пробитися через 50-денний, ми можемо досягти 100-денного, але ми дійсно не можемо впасти. Ну, ми на другому році відновлення, і зазвичай на другому році відновлення у вас є багаторазове стиснення, і у вас відбувається багато інших цікавих речей. У вас сповільнюється зростання, у вас більш агресивна Федеральна служба, ви пропускаєте дуже складні порівняння і у вас є спекуляції.
Одна з речей, яка допомогла багатьом цим іменам, це те, що у вас були гроші, які гонилися за продуктивністю — коли продуктивності немає, гроші зникають. І ми думаємо, що люди вперше за деякий час збираються продавати слабкість з фундаментальних причин, з технічних причин. Інше оперативне слово на 2022 рік – нормалізація. Ми будемо використовувати це слово знову і знову.
З: Що ви рекомендуєте клієнтам щодо того, куди вони мають інвестувати?
В: Те, що ми їм кажемо, починаючи з рівня 5,000 футів, це те, що ви хочете підвищити якість і хочете знизити ризик. А коли ми говоримо про якість, то це компанії з кращими балансами, ви хочете мати гроші на балансі, ви хочете менше важелів, ви хочете кращих управлінських команд, хороших розпорядників капіталу. А потім хочеться триматися подалі від бідних світських історій. Тож ви хочете зосередитися на більш привабливих прибутках. І ми просто хочемо триматися подалі від більш ризикованих історій, тому що ми просто не думаємо, що вам платять. Півтора року тому це була інша історія. Зараз вам за це не платять.
Ми набагато більше зосереджені на факторах і стилі. І одна з речей, що нам подобається в якості, це те, що ви не платите. Ви не платите через ніс за вищу якість. По-друге, ви пізно в циклі, і зазвичай пізня частина циклу — це правильний час для якості — якість краще, коли зростання сповільнюється, а не на початку циклу, коли зростання дійсно прискорюється. І останнє, якість набагато краще, ніж мінуси. Ви можете брати участь у цьому, але насправді ми зосереджені на негативній стороні, і якість має допомогти вам у цьому. Отже, ви дійсно хочете отримати більше якості, ви хочете зменшити ризик у портфелі. Настав час почати нарощувати сухий порошок на чорний день.
Питання: Чи загинула торгівля за будь-якою ціною?
Відповідь: Те, що відбувається на ринку акцій, подобається вам це чи ні, – гроші переслідують результати, а потім, коли їх немає, гроші залишають. Тож ви повинні побачити це змивання. Ми б хотіли побачити перевірку реальних ставок. Ми б хотіли, щоб ми рухалися далі в часі. Ми хотіли б побачити ще один поштовх у продуктивності. А потім ми хотіли б побачити це — я скористаюся дуже гарною графічною фразою — цю катарсичну блювоту, коли ми нарешті бачимо виснаження продавців і остаточну ліквідацію.
Важко сказати, що це станеться в цей день зараз. Ні, ми не знаємо. Але це ті вказівники, які ми використовуємо. І те, що ми сказали цього року, так це ми думаємо, що акції типу зростання за будь-якою ціною будуть мати важку першу половину, тому що реальні ставки піднімуться вище і через те, що ви бачите сьогодні. Але ми залишили відкритими двері до другої половини, тому що ви могли побачити уповільнення економіки, ви могли побачити це перецінювання, і ви могли побачити цей катарстичний підйом, або ви могли бачити, як продавці виснажені.
Натисніть тут, щоб прослухати подкаст повністю.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/veteran-equity-strategist-expects-cathartic-173019739.html